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　　油價(jià)高位運(yùn)行

　　上周末，受兩大OPEC產(chǎn)油國(guó)沙特、俄羅斯排除了立即增加原油產(chǎn)量可能性的影響，國(guó)際油價(jià)迅速?zèng)_高。9月25日，布倫特原油期貨主力合約盤中創(chuàng)下2014年11月以來(lái)最高值81.48美元/桶。業(yè)內(nèi)分析稱，OPEC國(guó)家試圖通過(guò)延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議履行率，重新奪回全球原油定價(jià)權(quán)影響力。這就意味著OPEC與美國(guó)圍繞全球原油定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)正進(jìn)入新階段。受國(guó)際油價(jià)的影響，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將再次上漲，新一輪成品油調(diào)價(jià)窗口或?qū)⒂?月30日24時(shí)啟動(dòng)。與此同時(shí)，中國(guó)石化行業(yè)也開(kāi)始進(jìn)入新的大規(guī)模擴(kuò)張階段。（包芳鳴）

　　導(dǎo)讀

　　一家美國(guó)大宗商品型對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，相比美國(guó)通過(guò)“左右”頁(yè)巖油增產(chǎn)幅度對(duì)全球油價(jià)漲跌施加巨大影響力，如今OPEC主要產(chǎn)油國(guó)打算“以其人之道還施彼身”——同樣通過(guò)有效減產(chǎn)重新奪回全球原油定價(jià)權(quán)。

　　隨著美國(guó)制裁OPEC第三大產(chǎn)油國(guó)伊朗日益臨近，原油市場(chǎng)買漲熱情再度被迅速點(diǎn)燃。

　　截至9月25日21時(shí)，布倫特原油期貨主力合約徘徊在81.20美元/桶附近，盤中創(chuàng)下2014年11月以來(lái)最高值81.48美元/桶。

　　“隨著美國(guó)將在11月對(duì)伊朗進(jìn)行制裁，加之委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和利比亞等產(chǎn)油國(guó)因國(guó)內(nèi)社會(huì)動(dòng)蕩導(dǎo)致原油產(chǎn)量持續(xù)下滑，目前對(duì)沖基金正再度重拾全球原油供應(yīng)趨緊題材，押注布倫特原油期貨快速突破80美元/桶，甚至年底前觸及90美元/桶。”道明證券（TDSecurities）大宗商品策略主管BartMelek向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　不過(guò)，激發(fā)對(duì)沖基金如此積極買漲原油期貨的最大驅(qū)動(dòng)力，是上周末兩大OPEC產(chǎn)油國(guó)沙特、俄羅斯先后回絕美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)于“OPEC增產(chǎn)以限制油價(jià)”的呼吁，讓對(duì)沖基金意識(shí)到“全球原油供應(yīng)趨緊正不斷成為現(xiàn)實(shí)”。

　　“這意味著OPEC與美國(guó)圍繞全球原油定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)，正進(jìn)入新階段。”一家美國(guó)大宗商品型對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，相比美國(guó)通過(guò)“左右”頁(yè)巖油增產(chǎn)幅度對(duì)全球油價(jià)漲跌施加巨大影響力，如今OPEC主要產(chǎn)油國(guó)打算“以其人之道還施彼身”——同樣通過(guò)有效減產(chǎn)重新奪回全球原油定價(jià)權(quán)。

　　特朗普“增產(chǎn)干預(yù)”失效

　　在RBCCapitalMarkets全球大宗商品策略主管HelimaCroft看來(lái)，在沙特與俄羅斯回絕美國(guó)總統(tǒng)的增產(chǎn)呼吁前，對(duì)沖基金界買漲原油期貨的熱情并不高。

　　美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)減持了13218000桶NYMEX原油期貨凈多頭頭寸。

　　然而，上周末沙特、俄羅斯突然強(qiáng)硬回絕了特朗普關(guān)于OPEC增產(chǎn)以削減油價(jià)的呼吁，令原油期貨市場(chǎng)的投資情緒驟然逆轉(zhuǎn)。

　　“9月24日起，整個(gè)原油期貨市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)對(duì)沖基金大額買盤。”一家美國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。過(guò)去兩天經(jīng)他手買入的原油期貨凈多頭頭寸逾6000萬(wàn)美元，主要是多家對(duì)沖基金臨時(shí)增加原油期貨多頭持倉(cāng)。在他看來(lái)，這背后，是對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn)新的原油期貨買漲套利機(jī)會(huì)來(lái)臨。

　　“此前，有對(duì)沖基金打算炒作美國(guó)制裁伊朗引發(fā)全球原油供應(yīng)減弱的題材，但鑒于當(dāng)時(shí)美元強(qiáng)勢(shì)上漲，只能半途而廢。”這位美國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，如今，整個(gè)市場(chǎng)氛圍發(fā)生180度大轉(zhuǎn)變，一是近期特朗普打壓強(qiáng)勢(shì)美元令美元一度從96跌破94，引發(fā)原油等大宗商品被動(dòng)“漲價(jià)”；二是美國(guó)制裁伊朗日益臨近，而俄羅斯與沙特此番表態(tài)顯示OPEC不愿增加產(chǎn)量彌補(bǔ)伊朗原油出口減少的“缺口”，令市場(chǎng)看到伊朗原油供應(yīng)缺口無(wú)法填補(bǔ)，紛紛加大買漲原油期貨力度。

　　在他看來(lái)，這背后，是俄羅斯沙特等OPEC產(chǎn)油國(guó)與美國(guó)各自打著不同算盤。

　　對(duì)沙特與俄羅斯等OPEC產(chǎn)油國(guó)而言，隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇導(dǎo)致油價(jià)下跌壓力增加，他們不得不提高減產(chǎn)協(xié)議履行率以提振油價(jià)，從而獲得足夠的外匯收入抵御貨幣貶值壓力避免經(jīng)濟(jì)劇烈動(dòng)蕩。

　　相比而言，美國(guó)總統(tǒng)特朗普則希望通過(guò)OPEC增產(chǎn)壓低油價(jià)，以此緩解美國(guó)居民企業(yè)的生活開(kāi)支，為即將來(lái)臨的中期選舉營(yíng)造有利環(huán)境。

　　“相比此前市場(chǎng)傳聞沙特受到特朗普干預(yù)，不得不將原油價(jià)格控制在80美元/桶下方，如今新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)接連動(dòng)蕩令OPEC產(chǎn)油國(guó)感到自身難保，自然不再理會(huì)美國(guó)總統(tǒng)的干預(yù)壓力。”上述美國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，這也讓對(duì)沖基金看到布倫特原油快速突破80美元/桶的買漲套利機(jī)會(huì)。

　　在他看來(lái)，這背后更大的意義，是OPEC國(guó)家正試圖通過(guò)延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議履行率，以此重新奪回全球原油定價(jià)權(quán)影響力。

　　值得注意的是，全球兩大原油貿(mào)易商托克（Trafigura）和Mercuria似乎也看到沙特俄羅斯此番拒絕美國(guó)總統(tǒng)增產(chǎn)干預(yù)的深意，紛紛站出來(lái)力挺油價(jià)上漲。

　　其中Mercuria總裁DanielJaeggi明確表示，隨著美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施制裁，加之OPEC產(chǎn)油國(guó)不愿增產(chǎn)彌補(bǔ)伊朗出口被禁所造成的200萬(wàn)桶供應(yīng)缺口，明年初全球油價(jià)有望上漲至100美元/桶。

　　多位大宗商品對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這無(wú)形間激發(fā)更多對(duì)沖基金加入買漲原油期貨陣營(yíng)。

　　豪賭美聯(lián)儲(chǔ)12月加息

　　對(duì)沖基金之所以如此積極買漲布倫特原油期貨，另一個(gè)算盤就是“迫使”美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息，從而讓他們?cè)诶势谪浭袌?chǎng)賺得盆滿缽滿。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，芝加哥商品交易所FedWatch工具最新預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息25個(gè)基點(diǎn)的幾率高達(dá)93.8%，12月加息25個(gè)基點(diǎn)的幾率正隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)漲至50%以上。

　　這吸引不少對(duì)沖基金在利率期貨市場(chǎng)買入掛鉤美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的金融衍生品進(jìn)行套利。

　　“不過(guò)，考慮到全球貿(mào)易沖突不斷升級(jí)可能令美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并選擇鴿派加息步伐，因此對(duì)沖基金計(jì)劃買漲原油期貨提振美國(guó)通脹壓力，令美聯(lián)儲(chǔ)不得不在12月加息。”HelimaCroft透露。究其原因，不少對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，最能影響美聯(lián)儲(chǔ)保持鷹派加息節(jié)奏的最大因素主要有兩個(gè)，一是美國(guó)就業(yè)與薪酬增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，二是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。目前美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)始終處于強(qiáng)勁增長(zhǎng)階段，但通脹壓力往往因油價(jià)低迷而有所減弱，令美聯(lián)儲(chǔ)部分官員有意暫緩加息步伐。因此他們只有持續(xù)推高油價(jià)與通脹壓力，才能提升美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾率。

　　上述商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理透露，相比直接買漲油價(jià)，對(duì)沖基金在利率期貨市場(chǎng)獲得的套利收益將更加可觀，若采取高杠桿投資，其實(shí)際投資回報(bào)率將高達(dá)兩位數(shù)。

　　不過(guò)，對(duì)沖基金此舉無(wú)形間破壞了特朗普圍繞中期選舉所開(kāi)展的新經(jīng)濟(jì)政策。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此前特朗普打壓強(qiáng)勢(shì)美元，旨在提振美國(guó)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力以爭(zhēng)取更多選民支持，由于美元疲軟令油價(jià)與通脹壓力雙雙上漲，因此他轉(zhuǎn)而呼吁OPEC增產(chǎn)以削減油價(jià)，進(jìn)而減輕美國(guó)居民生活開(kāi)支壓力以贏得更多選票。

　　“如今，對(duì)沖基金此舉等于給特朗普出了一道難題。”他直言。這背后，是對(duì)沖基金在雙面下注——若民主黨在中期選舉獲勝，勢(shì)必對(duì)特朗普貿(mào)易保護(hù)主義政策實(shí)施構(gòu)成較強(qiáng)制約，由此全球貿(mào)易沖突壓力得以緩解，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景提升，同樣有助于油價(jià)與通脹壓力雙雙上漲，確保他們押注美聯(lián)儲(chǔ)12月加息套利的策略順利落地。陳植

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