美債收益率上行或難延續(xù)
來源：經(jīng)濟(jì)日報2018-10-15 10:10:18編輯：Xfq
美債收益率作為全球無風(fēng)險利率的標(biāo)尺，具有較大的影響力。近期，美債收益率大幅上行，對全球股市、匯市造成了明顯沖擊。
當(dāng)?shù)貢r間10月10日，美國三大股指全部暴跌。其中，標(biāo)普500指數(shù)收跌3.29%，創(chuàng)2月份以來最大單日跌幅；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅超過800點，下跌3.15%；納斯達(dá)克指數(shù)更是重創(chuàng)4.08%。與此同時，有著“恐慌指數(shù)”之稱的標(biāo)普500波動率指數(shù)暴漲44%，從15.95躍升至22.96點。受此影響，10月11日，亞太股市全線走跌，上證指數(shù)更是向下?lián)舸┝耸袌鏊Q的“熔斷底”——2638點，恐慌情緒在金融市場不斷蔓延。
對于此次全球資本市場暴跌的原因，分析師們不約而同地指向了持續(xù)走高的美債收益率。
近期，美聯(lián)儲主席鮑威爾連續(xù)表態(tài)，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)前景良好，極度寬松的低利率政策已經(jīng)不再合適，未來將進(jìn)一步加息直至超過中性利率。受此影響，美債收益率開啟新一輪升勢。10月8日，10年期美債收益率達(dá)到3.23%，創(chuàng)2011年下半年以來新高。
美債收益率是風(fēng)險資產(chǎn)收益率的參照物，其調(diào)整會引發(fā)其他風(fēng)險資產(chǎn)的價格變動。與此同時，美債收益率上升也使得新興市場備受匯率問題困擾。綜合分析，美債收益率上行或難延續(xù)，這主要是基于以下原因。
美聯(lián)儲在制定和執(zhí)行貨幣政策方面有獨立性，加息與否主要考慮國內(nèi)就業(yè)和通貨膨脹兩個指標(biāo)。從近期公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，美國9月份失業(yè)率為3.7%，創(chuàng)近50年來新低。同時，美國核心通脹率也處在上升通道。野村證券預(yù)計，9月份美國整體CPI將繼續(xù)上升。正是基于如此強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“十分強(qiáng)勁”，并堅定了漸進(jìn)性加息的決心。
但問題的另一側(cè)面是，如果美聯(lián)儲持續(xù)推進(jìn)加息進(jìn)程，將抬高無風(fēng)險利率水平，這可能會導(dǎo)致投資者重新配置資產(chǎn)。美股在國際金融危機(jī)以后已經(jīng)走出了一波長達(dá)近10年的牛市行情，個股估值水平已經(jīng)不低。無風(fēng)險利率抬升，將對投資者風(fēng)險偏好和企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生影響，進(jìn)而分流股市資金，其結(jié)果是股市回調(diào)，打擊市場信心。
不支持美債收益率走高的另外一個原因是美國財政赤字率也在攀升。數(shù)據(jù)顯示，今年8月份美國聯(lián)邦政府財政赤字達(dá)到2140億美元，較去年同期的1077億美元增加近一倍。目前，美國公共債務(wù)規(guī)模已達(dá)到約21.5萬億美元。美國財政赤字大幅上升將推高美國公共債務(wù)水平，可能引發(fā)外界對美國財政和公共債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。
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