長(zhǎng)江期貨：棉花長(zhǎng)線買入時(shí)機(jī)來臨
來源：長(zhǎng)江期貨 黃尚海2018-10-24 09:10:19編輯：KK
8月下旬以來，棉花持續(xù)下跌，主力合約也邁向15000元/噸關(guān)口，現(xiàn)貨走勢(shì)萎靡，新棉收購(gòu)表現(xiàn)不如預(yù)期，市場(chǎng)心態(tài)較悲觀。筆者認(rèn)為，增產(chǎn)造成的供應(yīng)寬松局面，目前已被市場(chǎng)過度反應(yīng)，未來會(huì)有好轉(zhuǎn)。
主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量超預(yù)期
時(shí)間回到5月，當(dāng)時(shí)棉價(jià)能夠起飛，主要原因在于預(yù)期本棉花年度產(chǎn)量同比將減少。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)預(yù)期全球棉花產(chǎn)量同比減少27萬噸，其中我國(guó)減少10萬噸，美國(guó)減少30萬噸，印度同比持平，但種植面積減少13%左右。但現(xiàn)在的情況是，印度種植面積同比持平，甚至略增，產(chǎn)量相比5月預(yù)期增加5萬噸；我國(guó)產(chǎn)量相比5月預(yù)期增加12萬噸，美國(guó)產(chǎn)量相比5月預(yù)期增加5萬噸，整體產(chǎn)量預(yù)期相比5月增加10多萬噸。主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)的預(yù)期，使得市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)明顯變化。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)棉花開始確立下行，正好是某新疆棉花調(diào)研團(tuán)行程完結(jié)之時(shí)，當(dāng)時(shí)他們得到的結(jié)論是，新疆地區(qū)產(chǎn)量有望達(dá)到550萬噸，同比增加50萬噸。隨后，棉價(jià)一路下行，說明增產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)影響非常大。
新疆籽棉收購(gòu)理性
由于對(duì)棉花牛市的預(yù)期，在開秤前，市場(chǎng)認(rèn)為今年籽棉能夠收上一個(gè)比較高的價(jià)錢，但事實(shí)上市場(chǎng)非常理性。開秤后，價(jià)格出現(xiàn)短暫走高，隨后持續(xù)下行。當(dāng)前北疆機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)5.80-6.00元/公斤，棉籽銷售價(jià)1.63元/公斤左右；南疆喀什地區(qū)籽棉價(jià)格較穩(wěn)定，喀什各地區(qū)手摘棉籽棉報(bào)價(jià)7.00-7.40元/公斤。北疆成本偏低，不管是按照現(xiàn)貨價(jià)格，還是按照目前1901合約價(jià)格，加工廠利潤(rùn)豐厚，銷售也較快。因此，雖今年產(chǎn)量明顯增加，但在加工廠利潤(rùn)豐厚情況下，后期籽棉繼續(xù)下行概率很低。
基本面整體向好格局未變
筆者總結(jié)幾點(diǎn)前期支撐棉價(jià)上漲主要因素，包括全球產(chǎn)量預(yù)期下降，消費(fèi)預(yù)期上升；我國(guó)未來產(chǎn)不足需，缺口300萬噸，國(guó)儲(chǔ)去庫(kù)存完成；全球市場(chǎng)去庫(kù)存取得較好的成果，庫(kù)存消費(fèi)比下降到合理區(qū)域；天氣情況不好，美國(guó)干旱和中國(guó)新疆地區(qū)惡劣天氣推波助瀾；長(zhǎng)期看漲心態(tài)明確，市場(chǎng)積極性容易被調(diào)動(dòng)起來；現(xiàn)貨寬裕，但對(duì)市場(chǎng)影響被積極性忽略。經(jīng)過幾個(gè)月發(fā)展，目前情況有一些變化，但也有很多沒有變，如全球產(chǎn)量較最低點(diǎn)上調(diào)40萬噸，可能還有上調(diào)空間；宏觀環(huán)境不變情況下，我國(guó)缺口依然有300萬噸；需求看弱，但不確定性很大；全球去庫(kù)存速度會(huì)減緩，但趨勢(shì)不變；現(xiàn)貨寬松基調(diào)不變，但信心更加重要，棉花市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的局面，信心容易聚集?？傮w來看，棉花市場(chǎng)基本面向好態(tài)勢(shì)未變，但被主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)延遲。
綜上所述，筆者認(rèn)為，主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)是市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)主要因素，但從供需平衡表來看，全球持續(xù)去庫(kù)存步伐僅僅是被延緩，沒有被打斷，棉價(jià)上行根基沒有變化。目前籽棉收購(gòu)價(jià)經(jīng)過一段時(shí)間回落后逐步企穩(wěn)，軋花廠利潤(rùn)豐厚，后期在貨源逐步減少情況下，籽棉難以再下跌，成本支撐穩(wěn)固。因此目前棉花價(jià)格具有很好的長(zhǎng)期買入價(jià)值，建議投資者關(guān)注。
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