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　　央行在《三季度報(bào)告》里去掉了《二季度報(bào)告》中“加大市場(chǎng)決定匯率的力度”的表述，增加了“并在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理”的表述。

　　11月12日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率及人民幣中間價(jià)再次大跌。其中，人民幣中間價(jià)下調(diào)147點(diǎn)報(bào)6.9476，已是連續(xù)第三天調(diào)降；在岸人民幣兌美元官方收盤(pán)報(bào)6.9661，較上一交易日官方收盤(pán)價(jià)跌221點(diǎn)；離岸人民幣匯率也出現(xiàn)下跌。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，美元指數(shù)的不斷上漲是人民幣兌美元匯率再次面臨貶值壓力的主要原因。11月12日，美元指數(shù)一路大漲，最高至97.58，創(chuàng)下16個(gè)月以來(lái)新高，站穩(wěn)97關(guān)口。

　　為何美元指數(shù)再度上揚(yáng)？

　　多位外匯業(yè)務(wù)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，除上周美聯(lián)儲(chǔ)議息表示維持現(xiàn)行貨幣政策不變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好和12月加息預(yù)期升溫外，歐洲政治經(jīng)濟(jì)的不確定性，則成為本周推動(dòng)美元指數(shù)上漲的重要因素，短期內(nèi)人民幣匯率反彈的空間不大。

　　美元指數(shù)走勢(shì)預(yù)期分化

　　受到中期選舉及聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的影響，上周美元指數(shù)走勢(shì)“先抑后揚(yáng)”，也使得市場(chǎng)對(duì)美元接下來(lái)的走勢(shì)預(yù)期出現(xiàn)了分歧。部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元指數(shù)反彈高點(diǎn)已現(xiàn)，也有部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元指數(shù)還將維持高位。

　　如華泰證券李超認(rèn)為，目前美國(guó)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的預(yù)期差在逐步修正，而市場(chǎng)對(duì)于美元上漲的押注過(guò)于集中。此外，英國(guó)和歐盟達(dá)成退歐協(xié)議和歐盟批準(zhǔn)意大利的預(yù)算案，在年底前或有所進(jìn)展，這些都將導(dǎo)致美元指數(shù)回落，維持美元指數(shù)本輪反彈高點(diǎn)在94-97的觀點(diǎn)。

　　但也有上海地區(qū)一位國(guó)際金融相關(guān)分析師認(rèn)為，市場(chǎng)可能低估了美聯(lián)儲(chǔ)加息的決心，目前相比于歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于較好周期，短期內(nèi)指望美聯(lián)儲(chǔ)停止加息來(lái)防止人民幣貶值是不現(xiàn)實(shí)的。

　　此外，歐洲地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)等不確定因素增強(qiáng)，也會(huì)給美元指數(shù)走勢(shì)帶來(lái)變數(shù)。

　　“歐元在美元指數(shù)構(gòu)成中的權(quán)重近60%，而英鎊占比也有近12％，因此本周歐洲地區(qū)的貨幣走勢(shì)會(huì)是影響美元指數(shù)的最重要因素。”中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示。“目前意大利預(yù)算案和英國(guó)退歐談判再次發(fā)酵，如果意大利預(yù)算案能夠圓滿(mǎn)解決，歐元或在下探前期低點(diǎn)后反彈。”

　　截至21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)稿，英鎊兌美元跌幅擴(kuò)大至1.1%報(bào)1.2827，創(chuàng)下9月以來(lái)最大的單日跌幅；歐元兌美元匯率跌至1.1257，創(chuàng)2017年6月底以來(lái)新低。

　　央行報(bào)告匯率政策微調(diào)

　　此外，面對(duì)6月份以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)較大，呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)這一情況，中國(guó)人民銀行先后采取了將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，重啟中間價(jià)報(bào)價(jià)“逆周期因子”，在香港發(fā)行中央銀行票據(jù)等政策，向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。而在最新發(fā)布的《2018年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第三季度報(bào)告”）中，央行關(guān)于匯率政策的最新措辭也出現(xiàn)調(diào)整。

　　其中最主要的變化，則是《三季度報(bào)告》去掉了《二季度報(bào)告》中“加大市場(chǎng)決定匯率的力度”的表述，增加了“并在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理”的表述。

　　興業(yè)研究認(rèn)為，《三季度報(bào)告》在外匯政策方面，刪除“加大市場(chǎng)決定匯率的力度”或暗示弱化利差錨對(duì)人民幣匯率影響，新增“在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理”，這意味著可能出臺(tái)更多的逆周期政策穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。此外，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放也從側(cè)面反映穩(wěn)跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率的意圖。

　　但另一方面，相比于2016年底至2017年中的調(diào)控措施，在本輪人民幣貶值中的宏觀調(diào)控政策在直接提升人民幣匯率水平方面的效果有所弱化。

　　“最主要的原因是美元周期的不同。在2016年底至2017年中，全球看好歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，而美元指數(shù)則是在2016年底達(dá)到103后，開(kāi)始了長(zhǎng)期下跌周期，美元下跌周期下再加上宏觀調(diào)控措施，致使人民幣匯率出現(xiàn)快速反彈。”香港地區(qū)某外匯交易員表示，“但2018年后，歐洲地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)的不確定性都在增強(qiáng)，而美國(guó)則進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)在未來(lái)一定時(shí)期維持上漲趨勢(shì)的概率較大，自然壓制人民幣反彈。”

　　對(duì)于人民幣是否會(huì)破“7”，該交易員表示，在匯率跌破6.95后，已有基金開(kāi)始通過(guò)做多來(lái)對(duì)沖。“目前離岸人民幣匯率與在岸人民幣匯率出現(xiàn)倒掛，存在套利交易可能，短期內(nèi)人民幣匯率不會(huì)破7。但中期來(lái)看如果美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)如2016年那樣站上100，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)惡化的話(huà)，人民幣匯率則可能持續(xù)下跌。”

　　中信證券固收分析師明明認(rèn)為，目前人民幣貶值壓力較大，監(jiān)管部門(mén)后續(xù)可能有一系列市場(chǎng)化或非市場(chǎng)化的手段措施維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，短期內(nèi)“破7”的概率降低。

　　招商證券謝亞軒宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，作為后周期的美國(guó)，當(dāng)其實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)弱之時(shí)，對(duì)其他貨幣的升值壓力會(huì)明顯減輕，甚至轉(zhuǎn)為貶值，國(guó)內(nèi)的資本流出和人民幣貶值壓力將明顯減輕。“我們監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，最近兩個(gè)月（9、10月份）資金外流壓力明顯增加，央行在外匯市場(chǎng)進(jìn)行了一些干預(yù)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)如期在四季度轉(zhuǎn)弱，我們相信人民幣匯率很難有效‘破7’。”

　　而中金公司研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅則預(yù)測(cè)，在基準(zhǔn)利率不變情形下，預(yù)計(jì)2019年人民幣兌美元匯率將以7.12為“中軸”浮動(dòng)、區(qū)間為上下3個(gè)百分點(diǎn)左右，匯率可能呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)，需關(guān)注外需環(huán)境的進(jìn)一步惡化、政策調(diào)整滯后導(dǎo)致地產(chǎn)投資“失速”，以及假如人民幣“無(wú)序貶值”可能引發(fā)的國(guó)內(nèi)金融條件再度收緊,并推高全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等三方面風(fēng)險(xiǎn)。

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