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　　在全球經濟形勢日益復雜，大宗商品市場避險情緒加重，棉花需求預期不佳的情況下，北半球主產國新棉已開始集中上市，季節(jié)性供應壓力進一步增大，短期內棉價難以擺脫弱勢。鄭棉期貨已跌至兩個年度以來波動區(qū)間下限，面臨破位風險。中美貿易摩擦進展情況、國內棉花市場調控政策、全球棉花產量變化和大宗商品市場總體變化是需要密切關注的市場熱點。

　　一、全球經濟形勢日益復雜 大宗商品市場避險情緒加重

　　10月以來，美元指數(shù)顯著突破前3季度高點，國際原油價格較月初跌超20%，帶動其他大宗商品震蕩下行。10年期美債收益率亦強勢站上3%水平，美聯(lián)儲連續(xù)作出強硬表態(tài)，使美貨幣政策對其他國家地區(qū)經濟的虹吸效應不斷增強，部分新興市場潛藏的債務危機暗流涌動。與此相對，中美經歷前期緊張對峙后，近期雙方高層一方面對話頻繁，另一方面博弈領域不斷擴大，貿易摩擦局面更顯撲朔迷離。面對日趨嚴峻的國際貿易形勢，管理層不斷出臺支持民營企業(yè)的重磅措施，穩(wěn)定金融和經濟局面的決心堅定。多方面復雜因素共同作用，未來一段時間內大宗商品市場避險情緒加重。

　　二、短期內棉價難以擺脫弱勢

　　1、棉花季節(jié)性供應壓力已形成。進入11月，美棉收獲過半，印度棉區(qū)無降雨，新棉上市進度創(chuàng)紀錄，巴基斯坦新棉上市量已完成3/4，中國新棉采摘進度和交售率均超過80%。隨著新棉供應進入高峰期，季節(jié)性供應壓力已形成。

　　2、棉花需求預期進一步下降。在中美貿易摩擦沒有出現(xiàn)緩和跡象的情況下，中國大幅下調包括紡織品在內的進口關稅，國內棉花需求預期進一步下降，對市場的負面影響逐步顯現(xiàn)，棉花供應壓力隨之增大。截至10月底，國內棉花周轉庫存總量約226萬噸，較上月增加119萬噸，增幅110.8%。10月以來，美棉出口遭遇中國連續(xù)毀約。7月初至11月中旬，國際棉紗整體價格下跌1500元/噸左右，跌幅約6%。

　　3、鄭棉期貨面臨破位風險。鄭棉期貨主力合約已跌破15000元整數(shù)關口后已逼近至過去兩個年度以來的波動區(qū)間下限。隨著鄭棉期貨持續(xù)下跌，國內棉花基差不斷抬升。截至11月8日，基差較過去2年均值高出135%，位于2016年度以來最高位水平。進入11月以后，基差的擴大以及現(xiàn)貨市場供應壓力的加大導致鄭棉倉單大幅增加，鄭棉期貨進一步破位下行的風險增大。

　　三、后期需關注的市場熱點

　　1、中美貿易摩擦進展情況。最近一段時間，美國前國務卿基辛格與中國高層領導紛紛會晤，不斷刺激市場的想象空間。11月底，中美高層將在G20峰會期間會晤，就中美關系及其他重大問題進行深入探討。雙方能否在貿易問題上達成新的共識需高度關注。

　　2、國內棉花市場調控政策。根據(jù)以往經驗，國家有關部門一般會在歲末年初公布儲備棉輪換計劃。經歷3年連續(xù)輪出后，2019年儲備棉輪換政策是否會有新的變化需密切關注。

　　3、全球棉花產量變化。由于7-8月印度季風雨不足，巴基斯坦病蟲害嚴重，且美棉收獲期遭遇降雨，中國以外地區(qū)棉花減產預期漸強，為后市行情演繹留下懸念。

　　4、大宗商品市場總體變化。CRB指數(shù)已幾乎處于30年來底部，本身存在技術反彈需求，其走勢值得密切關注，特別是要關注原油和有色金屬等權重較大、交易相對活躍的商品價格變化趨勢。若全球經濟有實質性好轉，大宗商品價格或將出現(xiàn)普漲。

　　四、國內棉花產銷存預測

　　本期平衡表未做調整。

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