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　　當(dāng)前，獲取國際原油定價(jià)權(quán)有著巨大的戰(zhàn)略機(jī)遇，特別是新能源技術(shù)帶來了國際原油市場(chǎng)的巨大波動(dòng)、歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)、發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長乏力、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遇到重重困難，這些因素對(duì)中國利用買方市場(chǎng)地位形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，參與國際原油價(jià)格制定具有重要的作用。

　　智庫觀點(diǎn)

　　譚琦

　　自2014年12月國務(wù)院批準(zhǔn)上海期貨交易所開展原油期貨籌備以來，中國原油期貨交易備受國際矚目，2018年3月26日，上海國際能源交易中心掛牌交易。伴隨著上海國際能源交易中心原油期貨的上市，原油作為一個(gè)新的投資品種，逐漸進(jìn)入大眾的視野。

　　國際原油定價(jià)的現(xiàn)狀分析

　　石油資源在全球的分布不均，而且各地石油資源的品質(zhì)差異巨大，統(tǒng)一的石油定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)難度很大。此外，石油資源的供給和消費(fèi)地區(qū)差異巨大，運(yùn)輸和存儲(chǔ)成本構(gòu)成了石油價(jià)格的重要部分。根據(jù)2016年BP全球石油生產(chǎn)和消費(fèi)數(shù)據(jù)，中東和非洲等不發(fā)達(dá)區(qū)域供給了全世界石油資源40%以上，如果加上中南美洲、歐亞大陸不發(fā)達(dá)國家，全球石油供給70%以上來自于石油消費(fèi)能力較低的國家；另一方面，亞太地區(qū)、北美地區(qū)、歐洲等發(fā)達(dá)國家占據(jù)了全球石油消費(fèi)70%以上。石油資源分布和消費(fèi)呈現(xiàn)“雙寡頭模式”，供給和需求都呈現(xiàn)雙壟斷特征，使得全球石油資源的統(tǒng)一市場(chǎng)更難形成，希望單靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力量來實(shí)現(xiàn)石油資源的合理定價(jià)可能本身存在著天然的障礙。

　　石油資源的供給方和需求方均對(duì)國際石油價(jià)格具有一定的控制能力。全球石油資源的定價(jià)基本上是發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家各自為政，不發(fā)達(dá)國家控制石油資源的供給，以O(shè)PEC為代表的產(chǎn)油國通過數(shù)量控制實(shí)現(xiàn)石油定價(jià)的權(quán)利，而石油消費(fèi)大國通過價(jià)格控制即石油期貨、石油美元等獲得石油定價(jià)權(quán)，供給方和需求方通過各自的壟斷勢(shì)力分享全球石油資源的定價(jià)權(quán)。

　　目前，因石油資源區(qū)域分布、供給需求差異形成了3大主要石油定價(jià)標(biāo)桿：一是美國紐約商品交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油，即“西德州中質(zhì)油”WTI期貨交易合約、高硫原油期貨合約；二是倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特Brent輕質(zhì)原油期貨合約；三是新加坡交易所(SGX)推出的迪拜酸性原油期貨合約。這些國際原油交易所，成為區(qū)域和全球石油價(jià)格的錨，成為全球石油價(jià)格的定價(jià)參考基準(zhǔn)?；鶞?zhǔn)油的選擇具有明顯區(qū)域特征，上述三大全球油價(jià)定價(jià)標(biāo)尺大都臨近石油交割庫。

　　就中國來說，隨著石油需求增長，中國已經(jīng)成為國際原油市場(chǎng)的最大買家，但并不具有國際原油價(jià)格的定價(jià)權(quán)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國2018年1—10月原油進(jìn)口3.77億噸，其中10月原油進(jìn)口同比飆升32%。中國石油進(jìn)出口一般掛靠海外的油價(jià)指數(shù)，各個(gè)油田掛靠的價(jià)格指數(shù)、油品種類差異巨大，國內(nèi)尚沒有一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格指數(shù)。

　　上海國際原油期貨交易所面臨的機(jī)遇

　　當(dāng)前，獲取國際原油定價(jià)權(quán)有著巨大的戰(zhàn)略機(jī)遇，特別是新能源技術(shù)帶來了國際原油市場(chǎng)的巨大波動(dòng)、歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)、發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長乏力、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遇到重重困難，這些因素對(duì)中國利用買方市場(chǎng)地位形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，參與國際原油價(jià)格制定具有重要的作用。

　　一是全球原油價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)期，傳統(tǒng)原油定價(jià)標(biāo)桿受到?jīng)_擊。美國頁巖氣革命以來，加大了對(duì)全球石油、天然氣資源的供給，改變了原油出口的地緣格局，美國從傳統(tǒng)的石油進(jìn)口大國向石油進(jìn)口和輸出大國轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致了全球石油價(jià)格自高峰期下降了2/3，最低國際原油價(jià)格接近30美元/桶。國際原油價(jià)格大幅下跌，使得買方市場(chǎng)的地位得到提高，中國借機(jī)推出本國的石油期貨交易會(huì)相對(duì)容易，因?yàn)榇蟛糠值脑唾Q(mào)易在中國，中國擁有巨大的交易量，對(duì)于期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性有很好的保障。

　　二是全球經(jīng)濟(jì)增長陷入兩極分化，發(fā)達(dá)國家特別是歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)，新興市場(chǎng)國家大多數(shù)經(jīng)濟(jì)增長乏力，中國經(jīng)濟(jì)保持了中高速增長，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過30%。經(jīng)濟(jì)低迷意味著能源需求增長緩慢，經(jīng)濟(jì)增長良好意味著能源需求上升，這使得絕大部分石油出口國更加重視中國市場(chǎng)，中國本土的原油價(jià)格指數(shù)當(dāng)然更容易獲得認(rèn)可。更為重要的是，中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的人民幣國際化，會(huì)抵消掉石油美元、歐元的影響力，促進(jìn)人民幣和石油貿(mào)易更緊密地結(jié)合在一起，從而為人民幣石油鋪平道路。強(qiáng)勁的人民幣支撐，是推動(dòng)中國本土原油期貨前進(jìn)的重要基石。

　　三是我國金融市場(chǎng)的開放度提高，有利于促進(jìn)能源大宗商品金融化。國際原油市場(chǎng)定價(jià)主要模式是期貨交易及其衍生工具，需要金融市場(chǎng)具有一定的廣度、深度，要有透明化的交易規(guī)則、良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、開放自由的金融市場(chǎng)環(huán)境。近些年，中國金融市場(chǎng)開放程度不斷提高，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，資本市場(chǎng)的管理和技術(shù)規(guī)范逐漸成熟，各種期貨衍生交易工具逐漸成熟，使得中國具備了建設(shè)國際型原油交易市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)條件。

　　四是中國能源供給來源多樣化，增加了中國國際能源貿(mào)易的主體。新能源技術(shù)革命以來，中國能源供給的來源多樣化，中國通過“一帶一路”建設(shè)加強(qiáng)與落后國家的能源貿(mào)易，降低了能源貿(mào)易的單一依存度，使得中國可以更多地選擇能源貿(mào)易區(qū)域，形成了多樣化、多層次、多產(chǎn)品的立體化能源供給來源。

　　上海國際原油期貨交易所面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策思考

　　上海國際原油期貨交易要躋身全球重要的能源交易市場(chǎng)，還需要集天時(shí)、地利、人和，在制度建設(shè)、人才培養(yǎng)、市場(chǎng)主體培育、市場(chǎng)開放度等方面加以強(qiáng)化。

　　一是培育合格的境內(nèi)外原油貿(mào)易機(jī)構(gòu)交易商席位。合格的機(jī)構(gòu)投資者是期貨市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的中流砥柱，對(duì)于維護(hù)原油交易市場(chǎng)穩(wěn)定性、加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性、提高市場(chǎng)的權(quán)威性具有重要的影響。目前，中國合格的石油貿(mào)易商、原油期貨交易商數(shù)量較少，絕大多數(shù)石化企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上具有豐富經(jīng)驗(yàn)，未必在原油期貨貿(mào)易上有豐富經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，中國過去的石油資源由國家壟斷經(jīng)營，國有企業(yè)占據(jù)了主導(dǎo)地位，導(dǎo)致石化行業(yè)企業(yè)過于集中，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)薄弱，對(duì)于市場(chǎng)化定價(jià)未必十分熟悉，貿(mào)然放開石油期貨交易，可能導(dǎo)致短期市場(chǎng)波動(dòng)不是減少而是擴(kuò)大。作為初創(chuàng)國際原油期貨交易所，可能會(huì)缺少相應(yīng)的大型機(jī)構(gòu)投資者，必須要堅(jiān)持引進(jìn)和發(fā)展相結(jié)合的思路，可以采用適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策在全球引進(jìn)成熟的市場(chǎng)交易商席位，鼓勵(lì)大型油氣廠商參與上海國際原油期貨交易，同時(shí)要加強(qiáng)國內(nèi)油氣市場(chǎng)開放度，鼓勵(lì)民營企業(yè)參與國內(nèi)外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，要在油氣行業(yè)的上中下游全面漸進(jìn)開放競(jìng)爭(zhēng)，形成廣泛縱深、遍布全球、覆蓋全行業(yè)的交易商系統(tǒng)，這對(duì)于上海國際能源期貨交易所成熟和壯大至關(guān)重要。

　　二是要以“大金融”理念來保障能源金融安全。國際原油期貨不僅受石油供需基本面影響，而且受地緣政治、利率、匯率等多重因素影響。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和金融市場(chǎng)制度建設(shè)是開展國際原油期貨交易所建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施，原油期貨交易屬于泛金融產(chǎn)品，來自全球的石油生產(chǎn)冶煉銷售企業(yè)使用原油期貨工具，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、掉期對(duì)沖、期限匹配等功能，本質(zhì)上是開展類金融活動(dòng)。期貨期權(quán)和衍生品交易市場(chǎng)是金融市場(chǎng)最復(fù)雜、最敏感的部分，國際原油期貨是整個(gè)期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性產(chǎn)品，大量基于原油期貨的衍生交易產(chǎn)品、期權(quán)工具、對(duì)沖策略與金融市場(chǎng)的利率、匯率變化緊密相關(guān)，國際原油期貨市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的聯(lián)系將會(huì)更緊密，對(duì)金融市場(chǎng)的制度和設(shè)施建設(shè)的要求更高。黨的十九大報(bào)告提出的攻堅(jiān)戰(zhàn)之一就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，如何保證不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、建立健全金融安全才能為國際原油期貨交易提供安全穩(wěn)定的外部環(huán)境。要在原油期貨交易和金融外匯市場(chǎng)建立適當(dāng)?shù)姆阑饓?，特別是在目前我國資本項(xiàng)目并沒有完全開放的前提下，防止境外大型對(duì)沖基金利用小眾市場(chǎng)操控原油期貨，導(dǎo)致原油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和劇烈波動(dòng)。要有相應(yīng)的監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制流程，防止原油期貨價(jià)格大起大落，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管始終放在第一位。要積極推進(jìn)人民幣的國際化和資本市場(chǎng)的開放，倡導(dǎo)“一帶一路”國家能源貿(mào)易使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，將人民幣與國際原油價(jià)格緊緊綁定，最終實(shí)現(xiàn)“人民幣石油”定價(jià)體系。

　　三是要加強(qiáng)原油期貨市場(chǎng)技術(shù)和制度建設(shè)。原油期貨只是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性交易標(biāo)的，要鼓勵(lì)基于經(jīng)濟(jì)實(shí)際的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)原油期貨衍生期權(quán)工作的開發(fā)，形成多品種、多時(shí)期、跨區(qū)域、全覆蓋的期貨市場(chǎng)交易工具，為外部投資者和企業(yè)提供靈活的交易工具。要借鑒全球成熟期貨市場(chǎng)的有益經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)要關(guān)注中國本土市場(chǎng)特色，制定符合中國市場(chǎng)的交易規(guī)則，防止國際游資或大型資本利用原油期貨市場(chǎng)漏洞制造期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)，同時(shí)要做好防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，要有相應(yīng)的預(yù)案防止大的交易事故發(fā)生。

　　四是如何面對(duì)外部交易所壓制和抵制。上海國際原油期貨交易所與其他交易所肯定存在著商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，各自在資源、人才、技術(shù)、市場(chǎng)規(guī)則等方面存在著天然的激烈競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)該懷著兼容心態(tài)參與國際原油期貨貿(mào)易，尋找差異化的國際原油交易策略，即建立一個(gè)不同于WTI、Brent、SGX的交易品種，比如讓上海原油期貨合同作為發(fā)現(xiàn)中硫原油價(jià)格的機(jī)制。同時(shí)，中國要積極做好原油儲(chǔ)備。做好原油的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備是有效應(yīng)對(duì)外部交易所壓制和競(jìng)爭(zhēng)的有效手段，足夠的原油儲(chǔ)備可以給期貨市場(chǎng)足夠信心，保證期貨交割的有效性，也是平抑期貨市場(chǎng)價(jià)格的重要手段。要利用“一帶一路”建設(shè)合作機(jī)會(huì)，將這些國家納入我國能源期貨交易的核心交易席位，充分利用這條能源之路為上海國際原油期貨交易提供強(qiáng)大的資源供給支撐。

　　五是交易所本身人才欠缺。期貨市場(chǎng)管理需要強(qiáng)有力的人才支撐，不僅要突出技術(shù)開發(fā)人才，也要從制度上保證操作規(guī)范、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)交易的管理人才。針對(duì)目前交易所大宗商品交易人才匱乏的現(xiàn)狀，可適當(dāng)引入外部交易市場(chǎng)的人才，保證合理的海內(nèi)外人才結(jié)構(gòu)。同時(shí)，要積極開展培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，培育壯大一支具有國際視野、懂中國資本市場(chǎng)、熟稔期貨交易技術(shù)和基本管理的現(xiàn)代化人才隊(duì)伍。

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