國投安信期貨：PTA有彈性無空間
來源：錦橋紡織網(wǎng)2018-12-18 08:12:42編輯：KK
下半年P(guān)TA經(jīng)歷一輪“過山車”行情，11月底期貨價(jià)格回到7月下旬“起飛”前的平臺附近。12月以來，受油價(jià)止跌影響，下游企業(yè)備貨積極，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，PTA價(jià)格出現(xiàn)反彈。
目前雖低庫存將繼續(xù)支撐期貨價(jià)格，但下游對原料價(jià)格上漲承受能力有限，加之2019年第一季度累庫預(yù)期較強(qiáng)，PTA期貨價(jià)格雖有反彈動力，但反彈空間有限。
市場信心穩(wěn)定
在此輪PTA價(jià)格下跌過程中，10月以來油價(jià)下跌導(dǎo)致市場成本和心理承受雙重壓力，這無疑是PTA持續(xù)下跌的重要原因。在此期間，下游織造廠生產(chǎn)積極性低，以消化庫存為主，所以對原料保持隨用隨買策略，滌絲產(chǎn)銷較差，聚酯廠庫存壓力持續(xù)上升，聚酯呈現(xiàn)不斷降價(jià)、銷售較差的局面。
12月PTA和聚酯環(huán)節(jié)的利潤都已回到合理水平，原油止跌意味著成本著陸，下游織造廠集中備貨，一度出現(xiàn)日產(chǎn)銷率400%火爆場面。經(jīng)過12月初銷售好轉(zhuǎn)后，聚酯廠庫存壓力得到明顯緩解。因此在PTA價(jià)格持續(xù)下跌之后，油價(jià)企穩(wěn)對市場信心穩(wěn)定起到直接作用，這是近期PTA價(jià)格企穩(wěn)反彈重要因素。
庫存處于低位
首先從CCF公布月度供需情況看，PTA只有在2018年第1季度和9月有較明顯累庫，其他時(shí)間均保持平衡或去庫狀態(tài)。整體來看，目前PTA社會庫存水平降至年內(nèi)低位，與去年年底水平相當(dāng)。其次據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，目前PTA社會庫存71萬噸，與2月初水平相當(dāng)，處于年內(nèi)較低水平，同樣為歷史低位。最后從鄭商所PTA倉單日報(bào)數(shù)據(jù)來看，截至上周五倉單和有效預(yù)報(bào)總計(jì)9007張，合4.5萬噸現(xiàn)貨，低于去年年底倉單量水平。
以上數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證，目前PTA社會庫存水平處于低位，在短期出現(xiàn)利好因素時(shí)，價(jià)格向上彈性較好。不過臨近年底，終端生產(chǎn)逐漸收尾，下游聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流較差，會限制PTA價(jià)格反彈空間。
面臨利空預(yù)期
PTA在2019年第1季度會面臨累庫預(yù)期。一方面，福化芳烴裝置如果能夠順利在月底開出，其下游PTA裝置也會隨后重啟，目前450萬噸PTA裝置5成負(fù)荷運(yùn)行有可能提高至8成，月度產(chǎn)量也將增加10萬噸以上。不過2019年第1季度受春節(jié)因素的影響，下游紡織服裝和織造企業(yè)大多數(shù)會停工，一般在明年1月中旬會陸續(xù)放假，對滌絲消化能力將明顯下降，直至春節(jié)后才會慢慢恢復(fù)，一般在正月十五之后逐漸恢復(fù)正常。
與此同時(shí)，聚酯廠為避免春節(jié)期間累庫壓力過大，也會選擇停車或降負(fù)荷運(yùn)行，但PTA裝置受此影響不多，正常運(yùn)行為主。因目前聚酯廠庫存水平處于高位，春節(jié)期間裝置運(yùn)行負(fù)荷如果過高，將會明顯增加庫存壓力，所以今年聚酯廠可能會增加檢修力度?？紤]到?；紵N裝置重啟，預(yù)期今年春節(jié)前后PTA累庫可能會比去年明顯，但具體還要以實(shí)際PTA裝置重啟和下游聚酯廠檢修計(jì)劃為準(zhǔn)。
另一方面，在PTA市場上還有一個(gè)重要利空——PX。因恒力煉化裝置已開始投料試車，其下游配套PX裝置一旦出產(chǎn)品，單條生產(chǎn)線200多萬噸年產(chǎn)量將直接利空PX市場。目前PX—石腦油價(jià)差依舊較高，是后市PTA成本下跌空間所在，但成本面的利空存在較大不確定性，主要是大煉化裝置從試車到流程全部打通可能需要半年甚至更長時(shí)間，所以真正成本坍塌節(jié)奏要根據(jù)裝置狀態(tài)而定。
綜上所述，PTA低庫存現(xiàn)狀令期貨價(jià)格有向上彈性，在新的利空因素打壓之前，價(jià)格振蕩反彈為主。不過從中長線來看，2019年第1季度累庫將限制PTA價(jià)格反彈空間，第2季度消費(fèi)回升PTA又將面臨去庫存，而PX價(jià)格坍塌可能會帶來一輪價(jià)格下跌，只是下跌節(jié)奏存在不確定性?？傊?019年P(guān)TA價(jià)格波動會比較大，投資者可根據(jù)下游企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏和上游煉廠PX裝置動態(tài)把握波段交易機(jī)會。
來源：國投安信期貨 龐春艷
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