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　　進(jìn)入1月后，棉花期貨主力合約在宏觀因素推動(dòng)下持續(xù)上漲，近期在關(guān)稅配額下發(fā)等消息影響下，棉花期貨再次走弱。從基本面來(lái)看，全球棉花庫(kù)存相對(duì)于上一年度大幅下降，供應(yīng)整體偏緊，為全球棉花價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)。但近期美國(guó)政府停擺，USDA報(bào)告難產(chǎn)，使得市場(chǎng)缺乏指引，宏觀面和消息面的影響加大，使得ICE期棉價(jià)格盤整為主。國(guó)內(nèi)棉花方面，供應(yīng)缺口切實(shí)存在，儲(chǔ)備棉庫(kù)存相對(duì)有限，且后期紡織企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)需求，在國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求背景下，遠(yuǎn)期棉花價(jià)格終將上漲。但由于倉(cāng)單數(shù)量為歷史同期最高，使得近期棉花價(jià)格難有起色。

　　全球棉花供應(yīng)偏緊

　　從全球角度來(lái)看，2018/19年度全球棉花期末庫(kù)存相對(duì)上一年度大幅下降，供應(yīng)偏緊局面已形成。而除我國(guó)以外其他地區(qū)，棉花庫(kù)存消費(fèi)比只有50.9%，為遠(yuǎn)期棉花價(jià)格上漲奠定基礎(chǔ)。而我國(guó)儲(chǔ)備棉庫(kù)存較低，大概率將通過(guò)海外補(bǔ)充庫(kù)存。使得全球棉花供應(yīng)偏緊局面加劇，推高國(guó)際棉花價(jià)格。美國(guó)、印度、巴基斯坦棉花產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，ICE期棉價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。由于美國(guó)政府停擺，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)繼續(xù)難產(chǎn)，使得ICE期棉價(jià)格缺乏指引。

　　國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)不足需

　　目前國(guó)內(nèi)棉花實(shí)際缺口仍達(dá)92萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存不足300萬(wàn)噸，且其中不乏陳棉等質(zhì)量較差的棉花。儲(chǔ)備棉中可以使用棉花數(shù)量極其有限，使得新年度拋儲(chǔ)難以實(shí)施，而缺少儲(chǔ)備棉供應(yīng)后，我國(guó)棉花缺口切實(shí)存在，而彌補(bǔ)這一缺口來(lái)源只有海外，同時(shí)儲(chǔ)備棉作為國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備，難以一直保持在低位，大概率將通過(guò)外棉來(lái)提高庫(kù)存，增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但除我國(guó)以外地區(qū)，棉花庫(kù)存也處在近幾年來(lái)低位，且新年度棉花產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。雖滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)，但高企的國(guó)際棉花價(jià)格將在國(guó)內(nèi)棉花倉(cāng)單消化后抬升國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格。

　　目前新疆棉花加工量走低，國(guó)內(nèi)新棉供應(yīng)基本結(jié)束，棉花的成色和質(zhì)量不斷下降，且目前銷售率不斷下降，同時(shí)短期內(nèi)鄭棉期貨小幅上漲，很多軋花廠選擇注冊(cè)倉(cāng)單來(lái)保值棉花，使得棉花價(jià)格難以上漲。下游消費(fèi)需求不振加劇弱勢(shì)行情，年底紡織企業(yè)存在為回籠資金低價(jià)拋貨的行為，同時(shí)春節(jié)假期臨近，紡織企業(yè)開(kāi)工率降低預(yù)期增強(qiáng)，消費(fèi)端弱勢(shì)延續(xù)，鄭棉期貨偏弱運(yùn)行為主。但遠(yuǎn)期來(lái)看，紡織企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)需求，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)不足需背景下，遠(yuǎn)期棉花價(jià)格終將上漲。

　　2018年12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，為2016年7月來(lái)首次。制造業(yè)景氣度有所減弱。我國(guó)CPI和PPI指數(shù)同比漲幅較上月回落0.3、1.8個(gè)百分點(diǎn)，且伴隨著消費(fèi)提前透支，CPI、PPI同比漲幅分別下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)供需兩端下行風(fēng)險(xiǎn)增加，國(guó)內(nèi)棉紗整體清淡，同時(shí)隨著春節(jié)假期臨近，紡織企業(yè)開(kāi)工率降低預(yù)期增強(qiáng)，已出現(xiàn)紡織企業(yè)開(kāi)始放假行為。下游企業(yè)為回籠資金，不惜進(jìn)行降價(jià)銷售，均使得下游弱勢(shì)延續(xù)，對(duì)棉花的支撐略顯乏力。遠(yuǎn)期紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求仍在，將對(duì)棉花帶來(lái)支撐。

　　標(biāo)題：建信期貨：棉花長(zhǎng)期趨漲