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春節(jié)假期以來(lái)，內(nèi)外棉紗呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷(xiāo)提高伴隨著廠(chǎng)商庫(kù)存持續(xù)下滑，局部工廠(chǎng)和品種也有小幅漲價(jià)動(dòng)作。未來(lái)3-5月棉紗能否持續(xù)回暖甚至大幅好轉(zhuǎn)？從當(dāng)前棉紗供需格局入手，通過(guò)分析未來(lái)供給端和需求端的增量變化來(lái)研判棉紗后市可能走向。

一、預(yù)估2月棉紗供需平衡表：供大于求

2月受春節(jié)假期因素影響，國(guó)內(nèi)棉紗工廠(chǎng)節(jié)前放假時(shí)間平均晚于織布廠(chǎng)3-5天，節(jié)后開(kāi)工平均早于織布廠(chǎng)3-5天。預(yù)期棉紗產(chǎn)量在原有基礎(chǔ)上將出現(xiàn)7-10天供給增加(折合月增加10萬(wàn)噸左右)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2019年1月純棉紗進(jìn)口總量15.61萬(wàn)噸。從貿(mào)易商節(jié)前訂貨時(shí)間點(diǎn)和節(jié)后到港進(jìn)度來(lái)看，2月進(jìn)口棉紗總量要多于1月。春節(jié)以來(lái)，織布廠(chǎng)訂單恢復(fù)相對(duì)緩慢，傳統(tǒng)旺季不旺特征明顯，因此可以評(píng)估，當(dāng)前棉紗供需格局可以定性為供大于求。

二、3-5月供給端變量分析

1.生產(chǎn)仍將增加

截至目前，國(guó)內(nèi)純棉紗廠(chǎng)綜合開(kāi)機(jī)率恢復(fù)至56.9%，低于2018年(59.6%)和2017年(61.5%)的同期水平，預(yù)期3-5月開(kāi)機(jī)率仍將呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，棉紗產(chǎn)量供給仍將增加。

2.國(guó)產(chǎn)紗庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)

截至目前，國(guó)內(nèi)紗廠(chǎng)純棉紗庫(kù)存綜合21.2天，低于2018年同期水平(27.5天)，高于2017年同期水平(18.3天)，屬于正常略高水平。從當(dāng)前工廠(chǎng)走貨和傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律看，棉紗去庫(kù)存態(tài)勢(shì)至少延續(xù)到4月中旬。

3.進(jìn)口紗庫(kù)存持續(xù)增加

當(dāng)前進(jìn)口紗港口庫(kù)存量7.51萬(wàn)噸，低于2018年(8.1萬(wàn)噸)和2017年(9.5萬(wàn)噸)的同期水平。當(dāng)前庫(kù)存可以定向?yàn)檎Ｆ退?，但由于貿(mào)易商春節(jié)前訂貨集中在3月到港，后續(xù)進(jìn)口紗供給量將繼續(xù)增加，并對(duì)國(guó)產(chǎn)紗形成替代和沖擊。

三、未來(lái)需求端變量分析

1.織布廠(chǎng)開(kāi)機(jī)持續(xù)恢復(fù)

截至目前，國(guó)內(nèi)純棉布廠(chǎng)綜合開(kāi)機(jī)率恢復(fù)至61.3%，略高于2018年同期水平(56.9%)，遠(yuǎn)低于2017年同期水平(77.5%)，預(yù)期3-5月開(kāi)機(jī)率仍將呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，對(duì)棉紗需求將進(jìn)一步增加。

2.織布廠(chǎng)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)存

截至目前，國(guó)內(nèi)織布廠(chǎng)棉布庫(kù)存綜合29.12天，高于2018年(28.8天)和2017年(22.6天)的同期水平，當(dāng)前棉布庫(kù)存仍屬于歷史偏高水平，織布廠(chǎng)去庫(kù)存壓力仍存。從當(dāng)前工廠(chǎng)走貨和傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律看，棉布去庫(kù)存態(tài)勢(shì)將延續(xù)到4月中旬，這對(duì)棉紗補(bǔ)庫(kù)將形成正向傳導(dǎo)作用，關(guān)鍵還要看棉布去庫(kù)存的快慢和節(jié)奏。

3.貿(mào)易商囤貨意愿理性觀(guān)望

當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉紗貿(mào)易商囤貨訂貨意愿不強(qiáng)，主要理由是：一、下游工廠(chǎng)訂單恢復(fù)一般，旺季不旺特征明顯；二、目前棉紗供應(yīng)不缺，且國(guó)產(chǎn)棉紗生產(chǎn)量和進(jìn)口紗到港量均持續(xù)增加，不愁沒(méi)貨；三、節(jié)后以來(lái)棉花走勢(shì)不明朗，上沖阻力重重，向下空間也很有限；四、受去年棉花棉紗大漲大跌影響，不少貿(mào)易商因操作節(jié)奏錯(cuò)亂受傷嚴(yán)重，盲目賭后市去激進(jìn)操作的資本和膽量均受到限制。因此當(dāng)前貿(mào)易商理性觀(guān)望成主流心態(tài)，順價(jià)走貨成主流操作。

四、后市預(yù)判和關(guān)注點(diǎn)

綜上可見(jiàn)，當(dāng)前棉紗供需格局依舊是供大于求，紗布價(jià)格暫時(shí)難漲，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)在坯布環(huán)節(jié)受阻，對(duì)棉紗和棉花補(bǔ)庫(kù)不利。

未來(lái)的3-5月，從棉紗的產(chǎn)量和進(jìn)口量來(lái)看，供給端仍較充足，坯布等需求端能否有效啟動(dòng)是影響行情走向的核心。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)和解后內(nèi)外銷(xiāo)訂單能有效釋放，偏高的棉布庫(kù)存消化將會(huì)較順暢，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈正向傳導(dǎo)。如果旺季不旺特征繼續(xù)延續(xù)，坯布訂單仍遲遲未見(jiàn)大的好轉(zhuǎn)，紗布成品累庫(kù)存將再次上演，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格下跌將毫無(wú)懸念。

重點(diǎn)關(guān)注以下三方面內(nèi)容：一是3月上海紗線(xiàn)面料展工廠(chǎng)的訂單承接和交易，二是坯布工廠(chǎng)棉布庫(kù)存消化進(jìn)度和速度，三是紗布貿(mào)易商囤貨訂貨時(shí)間點(diǎn)和操作手法。