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對(duì)中美談判失望是棉花斷崖式下跌首因。短期供給充足是下跌基本因素。

市場(chǎng)表現(xiàn)

本周鄭棉再度大幅下挫。由于中美談判受阻，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，擔(dān)心對(duì)美國(guó)紡織品出口完全停滯。同時(shí)巨量倉(cāng)單、國(guó)儲(chǔ)拍賣、高企商業(yè)庫(kù)存。如此重壓，市場(chǎng)呈崩潰式下挫。

今日主力1909合約報(bào)13505元，周跌幅580元。

影響因素及分析

當(dāng)前市場(chǎng)爆跌邏輯是：中美談判失望—對(duì)美紡織訂單停滯—面對(duì)庫(kù)存拍賣等充足供給—以大幅回落形式尋求支撐和底部?？梢韵胂?，以最樂(lè)觀的情形來(lái)推測(cè)未來(lái)的上漲邏輯是：6月底中美達(dá)成最低版本協(xié)議—對(duì)美國(guó)紡織品訂單恢復(fù)—秋季中美棉花產(chǎn)量不如預(yù)期—棉花在冬季旺季下出現(xiàn)大幅上漲。

美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅至25%。這個(gè)消息對(duì)市場(chǎng)影響有限。當(dāng)前市場(chǎng)最擔(dān)心的是：若美國(guó)對(duì)剩余3000億美元加征關(guān)稅，那么就將真切地影響到450億美元紡織品出口！有業(yè)內(nèi)人士計(jì)算，這將減少約100萬(wàn)噸棉花消費(fèi)量(-12%)！這個(gè)時(shí)間表定在6月中旬。

另外最為關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)在6月底。屆時(shí)兩國(guó)首腦將在日本G20峰會(huì)上見面。

供給方面：據(jù)中棉協(xié)，4月底全國(guó)棉花庫(kù)存總量約379.4萬(wàn)噸，月環(huán)比減少36.9萬(wàn)噸，但同比增加92.1萬(wàn)噸。可見國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存處于同期高位。另外今年80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額發(fā)放在6月進(jìn)行，再疊加儲(chǔ)備棉輪出。可見現(xiàn)階段棉花供給是非常充足的。

截止5月24日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單18810張，折合棉花75.2萬(wàn)噸(較上周-3.5萬(wàn)噸)。本周倉(cāng)單流出是因1905合約交割所至，估計(jì)有10萬(wàn)噸流出市場(chǎng)，但剩余的仍將在9月合約上套保。

據(jù)悉，我國(guó)植棉意向面積4753萬(wàn)畝，同比下降1.5%。美國(guó)植棉面積1378萬(wàn)英畝，同比減少2.2%。如此面積減少將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于天氣波動(dòng)變得敏感。

但整體上USDA5月供需報(bào)告給出偏空?qǐng)鼍埃侯A(yù)期2019/20年度美棉產(chǎn)量將同比增加20%至479萬(wàn)噸，致使期末庫(kù)存增加37%至139萬(wàn)噸；全球棉花產(chǎn)量同比增加152萬(wàn)噸，消費(fèi)增加70萬(wàn)噸，產(chǎn)需較本年度更為均衡，期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比小幅下滑。

策論及策略

中美貿(mào)易磋商進(jìn)入“冷戰(zhàn)”階段。鄭棉崩潰式下跌后有望進(jìn)入休整階段。能否構(gòu)底取決于6月中下旬中美談判如何。當(dāng)前還是以觀察為好。