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在周邊農(nóng)產(chǎn)品期貨輪番大漲并迭創(chuàng)新高之際，棉花期貨卻黯然神傷，主力1909合約本月以來累計(jì)跌近14%。分析人士表示，棉紡需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應(yīng)，使得棉花價(jià)格走勢承壓。雖當(dāng)下棉花價(jià)格被低估，但考慮到產(chǎn)區(qū)天氣條件對棉花影響有限，且消費(fèi)端利空邊際加重，制約期貨價(jià)格反彈動能；短期來看，鄭棉期貨價(jià)格雖具買入安全邊際，但仍缺乏上漲驅(qū)動。

棉花價(jià)格被低估

5月30日鄭棉期貨延續(xù)低位震蕩，主力1909合約日內(nèi)整體13400-13700元/噸區(qū)間運(yùn)行，收報(bào)13460元/噸，本月以來累計(jì)跌幅13.72%。

“棉紡需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應(yīng)，因此棉花價(jià)格表現(xiàn)較疲軟?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熖飦喰?、吳新?lián)P表示，盡管當(dāng)前鄭棉期貨大幅貼水，但據(jù)產(chǎn)業(yè)反映，現(xiàn)貨有價(jià)無市，下游訂單減少，成品庫存積壓，抑制紡織企業(yè)采購情緒，部分紡織企業(yè)打算通過端午節(jié)延長放假時(shí)間來消耗過高成品庫存。

然而5月以來周邊農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格輪番上漲。繼蘋果、紅棗期貨大漲之后，近日油脂油料期貨也一度掀起漲停潮，農(nóng)產(chǎn)品板塊也因此獲得資金大幅流入。棉花期貨會否是下一個(gè)接力品種呢？

“當(dāng)下棉花價(jià)格雖被低估，但暫無上漲驅(qū)動，抄底時(shí)機(jī)仍偏早。”中糧期貨分析師付斌表示，從成本角度來看，目前棉花價(jià)格被低估，北疆棉花基本售罄，銷售進(jìn)度約90%，南疆棉花存放至今，疊加倉儲和利息折盤面最低也得16000元/噸，當(dāng)下價(jià)格低于成本，這種折價(jià)水平已反映大部分利空。從基差角度來看，北疆機(jī)采棉(328級)與9月合約基差一度達(dá)到1000元/噸，在歷史上屬于偏高位置，說明盤面價(jià)格被低估。此外從比價(jià)估值上來看，截至5月28日鄭棉相對于國內(nèi)大宗商品估值僅有9.23，為2008年以來最低位。毫無疑問，當(dāng)下棉花價(jià)格被低估，但這僅代表棉花具有買入安全邊際，并不代表買入后會上漲。

消費(fèi)端利空邊際加重

從基本面來看，雖當(dāng)前產(chǎn)區(qū)天氣條件利多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢，但對棉花影響有限，且消費(fèi)端利空邊際加重占據(jù)上風(fēng)。

付斌表示，受北美地區(qū)持續(xù)降雨影響，玉米和大豆種植進(jìn)度大幅慢于歷史同期水平，引發(fā)棄種減產(chǎn)憂慮，本月美國玉米、大豆期貨價(jià)格均從低點(diǎn)展開大幅反彈。不過棉花主產(chǎn)區(qū)天氣基本正常，棉花種植有序推進(jìn)，天氣方面暫不支持棉花價(jià)格跟漲。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日美棉種植進(jìn)度57%，近5年均值58%，并無異常。

從消費(fèi)方面來看，付斌表示，雖國內(nèi)5月內(nèi)需和出口數(shù)據(jù)尚未公布，不過據(jù)了解，下游消費(fèi)利空邊際加重。相對于4月，紡織服裝訂單進(jìn)一步低迷，產(chǎn)成品庫存進(jìn)一步增加，降價(jià)銷售現(xiàn)象增多，部分地區(qū)無奈放假降低開工率。

綜合以上，付斌認(rèn)為，從成本、基差、進(jìn)口利潤、商品比價(jià)等方面來看，鄭棉期貨價(jià)格估值處歷史低位，具有較好的做多安全邊際。但目前下游消費(fèi)利空邊際加重，天氣升水缺席，價(jià)格暫無上漲驅(qū)動，買入時(shí)機(jī)仍需等待。

田亞雄、吳新?lián)P表示，在當(dāng)前這一復(fù)雜時(shí)點(diǎn)，棉花交投情緒、政策變數(shù)均較大，建議13700元/噸附近沽空鄭棉期貨1909合約。