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目前PTA下游聚酯環(huán)節(jié)表現良好，庫存壓力釋放，生產穩(wěn)步回升，短期利好期價，但大量新產能投產預期在下半年拉開序幕，PTA較好利潤將不復存在，利空威力較大，但主要在遠月合約上體現。

近期PTA期貨主力1909合約從5200元/噸一線反彈，連續(xù)上穿20日、40日均線，成功站上60日均線，1909合約單日成交更是一度達到570萬手。雖裝置集中檢修、下游織造抄底原料、原油反彈等多重利好因素共振導致PTA快速反彈，但從長線看成本面和供需面的壓力較大，主要體現在遠月合約。

裝置檢修利多影響短暫

由于PTA價格持續(xù)下跌，現貨加工費也被壓縮至1000元/噸左右，1909合約盤面加工費更是在700元/噸年內偏低水平，6月國內多套PTA裝置不約而同因故檢修，而且計劃停車2-3天，雖部分裝置未能按計劃在3天內重啟，但大部分在6月下旬完成復產。因此6月中旬裝置檢修引發(fā)短暫貨源緊張，同時推高PTA加工費，而高加工費刺激企業(yè)積極復產。6月下旬，隨著檢修裝置重啟，供給明顯恢復，裝置檢修利多不復存在，可以說這輪集中檢修利多影響短暫，不具有持續(xù)推漲PTA價格動力。

今年依舊為PTA裝置投產小年，上半年只有四川能投100萬噸裝置完成新投，但該裝置6月初因故停車，至今尚未完成重啟，所以雖5月底投產，但一直沒有對市場的供給帶來明顯增量。近期傳出新鳳鳴250萬噸裝置在9月投產消息，雖與該裝置原計劃投產時間一致，但依舊超出市場預期，因從歷史上看PTA裝置投產往往會因故推遲，但今年恒力石化PX裝置順利投產讓市場對新裝置投產有新認識，對新鳳鳴PTA裝置及年底計劃投產的恒力4期都有所期待。

總體來看，大量新產能投產預期在下半年拉開序幕，PTA較好利潤將不復存在，利空威力較大，但主要在遠月合約上體現。從近期盤面表現來看，近月合約明顯強于遠月合約，11月后合約反彈乏力，這也體現未來新產能投產利空。

下游滌絲庫存開始轉移

5月底至6月中上旬，因滌絲價格跌至近3年的低位水平，織造企業(yè)入市抄底，陸續(xù)采購大量原料，聚酯廠產品庫存迅速轉移到下游織造廠，聚酯廠產品庫存降至近幾年同期低位水平，利潤也有明顯好轉。因此聚酯行業(yè)裝置負荷水平從低位回升，對原料消耗有所增加，短期直接利好PTA。下游織造廠備貨大量原料后，織機負荷也有所提升，但消費端利好能否延續(xù)，關鍵在于織造廠產品是進入下游紡織服裝環(huán)節(jié)從而流向消費者，還是轉化為庫存堆放在織造廠的倉庫中。目前市場反映是終端訂單不樂觀，但該利空需要隨著時間推移，下游庫存逐漸積壓，才能逐漸向上傳遞，對原料形成制約。

從終端紡織服裝零售看，今年前5個月零售明顯低于前幾年同期水平，可以認為國內消費端不景氣。出口數據顯示，5月紡織品出口額同比小幅增長3.55%，服裝出口額同比下滑1.09%，同樣表現低迷。另外中美貿易形勢直接關系到是否提高包含紡織服裝在內的3000億美元對美國出口商品關稅，從而直接影響紡織服裝出口量。近期不排除部分搶出口訂單出現，這將對上游原料形成直接利好，但能否消化如此大量的織造廠原料備貨，還有待進一步觀察。

后市展望

目前PTA下游聚酯環(huán)節(jié)表現非常健康，庫存壓力徹底釋放，生產穩(wěn)步回升，對PTA消耗有所增加，短期利好期價，外加宏觀面和原油反彈的提振，PTA多頭力量較強。不過PTA加工費達到1700元/噸高位，裝置生產積極性較高，部分裝置的檢修計劃可能再度取消，7月上旬福海創(chuàng)450萬噸裝置檢修或令市場供給暫時偏緊，但中下旬裝置重啟后，過剩壓力會再度顯現。整體來看，7月PTA供給整體過剩。

此外消費端能否繼續(xù)利好原料，關鍵在于滌絲庫存是轉移到織造廠以坯布狀態(tài)存在還是被下游消化。同時幾套PX新產能投產在即，成本端對PTA依舊呈偏弱影響，而新產能有在4季度投產的預期，所以供給壓力主要體現在遠月合約上。