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從中長線來看，PTA后市面臨PX裝置集中投產(chǎn)、下游聚酯累庫、PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)的利空預(yù)期，這對遠(yuǎn)月合約壓力較大。

圖為PTA月度供需

6月中旬，PTA價(jià)格因多重利好共振持續(xù)上漲，7月初主力1909合約在漲停和跌停之間切換，單日成交創(chuàng)下800多萬手的天量。上周初，PTA短暫沉寂后又突然爆發(fā)，主力合約從5900元/噸以下快速拉升至6100元/噸以上，周五又從6100元/噸以上回到5900元/噸附近。

整體來看，7月PTA特點(diǎn)是成交活躍、價(jià)格波動劇烈，原因是在短期供需偏緊的格局中，存在較多不確定性，多空雙方分歧較大。不過遠(yuǎn)月合約上的利空較確定，價(jià)格維持偏弱狀態(tài)。

供需格局存變數(shù)

由于7月初福海創(chuàng)450萬噸裝置(9成負(fù)荷)停車檢修，實(shí)際停車時間較預(yù)期晚6天，預(yù)期停車至上游PX裝置重啟之后，按照之前公布的PX裝置檢修計(jì)劃40天算，可能在7月底重啟，所以PTA裝置重啟時間應(yīng)該在7月底至8月初，預(yù)期檢修時長20天左右。

7月初，國內(nèi)聚酯庫存低于歷史同期水平，聚酯裝置負(fù)荷最高達(dá)到93%，由此預(yù)期PTA很可能再度去庫。然而由于原料PTA價(jià)格快速上漲及下游織造備貨萎縮，聚酯廠紛紛報(bào)出減產(chǎn)計(jì)劃，截至上周五，CCF統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)聚酯裝置負(fù)荷降至91.1%，較前周下降2.1個百分點(diǎn)，并且按照計(jì)劃，上周末依舊有部分裝置檢修，聚酯負(fù)荷或降至89%附近，但新鳳鳴中躍有30萬噸新裝置投產(chǎn)，聚酯產(chǎn)能基數(shù)略有上修。由此估算，因聚酯裝置負(fù)荷下調(diào)，7月供需可能由偏緊轉(zhuǎn)為略有盈余。加之6月下旬至7月初國內(nèi)PTA價(jià)格大漲，導(dǎo)致進(jìn)口利潤明顯改善，預(yù)期6-7月PTA可能繼續(xù)保持較高的凈進(jìn)口量，這將增加部分供應(yīng)。因此福海創(chuàng)裝置檢修導(dǎo)致近期PTA供應(yīng)出現(xiàn)偏緊預(yù)期。

整體來看，PTA價(jià)格對于市場上可能導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步收緊的消息比較敏感，容易出現(xiàn)短期快漲行情，但實(shí)際供需面因聚酯檢修、進(jìn)口增加等因素可能不及預(yù)期，主力合約上多空雙方分歧嚴(yán)重，成交持續(xù)活躍，PTA價(jià)格劇烈波動。

PX裝置將集中投產(chǎn)

近期，由于沙特1套70萬噸PX裝置意外停車，且停車時間可能維持1個月左右，PX價(jià)格走勢偏強(qiáng)，PX-石腦油價(jià)差反彈至350美元/噸附近。不過國內(nèi)中化弘潤80萬噸裝置投產(chǎn)，恒逸文萊150萬噸裝置也宣布試車，中石化海南100萬噸裝置也將在8-9月投產(chǎn)，國內(nèi)PX供應(yīng)在9月可能會陸續(xù)增加，PX價(jià)格將再度承壓。由于4季度浙石化400萬噸裝置有投產(chǎn)預(yù)期，所以從中長線看，PX-石腦油價(jià)差在目前基礎(chǔ)上有較大壓縮空間，未來可能低于恒力投產(chǎn)后出現(xiàn)的280美元/噸水平，至250美元/噸甚至更低。從時間上看，主要體現(xiàn)在9月之后的遠(yuǎn)月合約上。

下游聚酯開始累庫

自5月底開始，織造廠抄底聚酯原料，主要原因是滌絲價(jià)格低，但其下游訂單情況卻未好轉(zhuǎn)，所以織造廠面臨原料和成品庫存雙高的局面，限制了其繼續(xù)備貨的能力。自7月初開始，滌絲日內(nèi)產(chǎn)銷嚴(yán)重萎縮，甚至很多時間只有一兩成產(chǎn)銷率，由此滌絲庫存快速積累，盡管開工率有所下調(diào)，上周滌絲庫存還是出現(xiàn)3天左右回升。認(rèn)為一旦聚酯產(chǎn)品庫存回到中性偏上水平，從心態(tài)上講對PTA市場有壓力，但該因素需要時間來體現(xiàn)。因此產(chǎn)業(yè)鏈的上游及下游均有利空待兌現(xiàn)，但對近月合約壓力有限，主要在遠(yuǎn)月合約上體現(xiàn)。

綜合以上分析，近月合約因供需偏緊預(yù)期表現(xiàn)偏強(qiáng)，容易受到利多消息刺激出現(xiàn)快速上漲，PTA加工費(fèi)再度攀升至近幾年高位水平，但實(shí)際7月供需存在變數(shù)，多空雙方分歧較大。從中長線看，后市面臨PX裝置集中投產(chǎn)、下游聚酯累庫、PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)的利空預(yù)期，這對遠(yuǎn)月合約壓力較大，所以遠(yuǎn)月合約持續(xù)呈現(xiàn)偏弱走勢。