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當(dāng)前市場對棉價(jià)已到達(dá)底部預(yù)期越來越強(qiáng)烈。從基本面分析，中國和印度收儲預(yù)期將給棉價(jià)帶來一定支撐，但另一方面棉價(jià)不具備趨勢性上漲基礎(chǔ)。

供應(yīng)未發(fā)生根本改變

2015/16年度全球棉花產(chǎn)量急劇下降500萬噸至2090萬噸，下降幅度19%。隨著消費(fèi)好轉(zhuǎn)，棉價(jià)于2016年3月底觸底反彈，出現(xiàn)趨勢性上漲行情。但今年想復(fù)制2016年行情難度較大。首先雖棉價(jià)跌至生產(chǎn)成本附近，但由于政策激勵(lì)，棉花種植面積下降幅度有限。中國、美國均對棉農(nóng)進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)貼。印度也有MSP收儲計(jì)劃，收儲價(jià)逐年上調(diào)。其次過低價(jià)格可能帶來悲觀預(yù)期，致使拋儲成交率下降。近期單日成交率一度跌破30%，一定程度上減少市場供應(yīng)。最后內(nèi)外價(jià)差過小會減少進(jìn)口需求，但目前價(jià)差水平1500元/噸以上，外棉還有一定競爭力，進(jìn)口預(yù)計(jì)難有明顯減少。

需求好轉(zhuǎn)由終端決定

需求改善關(guān)鍵在于宏觀經(jīng)濟(jì)是否好轉(zhuǎn)，居民可支配收入是否增加。如2015/16年度隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，棉花下游行業(yè)不斷去庫存，至2016年3月下游整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存為歷史最低，棉價(jià)隨后出現(xiàn)趨勢性上漲。但當(dāng)前下游依舊處歷史罕見高庫存狀態(tài)，不論是服裝、坯布還是棉紗成品庫存都處很高位置，去庫存需要一定時(shí)間。同時(shí)短期內(nèi)居民消費(fèi)水平提升難度較大。從全球市場分析，美國進(jìn)入降息周期，而歷史上美國降息周期伴隨的都是經(jīng)濟(jì)衰退。此外歐盟、日本的經(jīng)濟(jì)也存在下行壓力。全球消費(fèi)短期內(nèi)難有起色。

政策性因素的利多支撐

中國收儲。目前國儲政策是“輪換”，即拋多少收多少。截至8月14日2019年已拋儲66.2萬噸，后期收儲將階段性利多棉價(jià)。印度收儲。估算印度MSP收儲價(jià)76美分/磅左右，印度棉現(xiàn)貨價(jià)74.5美分/磅左右。當(dāng)前印度棉花生長情況明顯好于去年同期，且近期天氣有利于棉花生長，2019/20年度印度棉產(chǎn)量有望達(dá)到甚至超過630萬噸，在此情況下印度棉價(jià)格可能會繼續(xù)下跌，進(jìn)而促成收儲。據(jù)了解，歷史上收儲量較大的年份2008/09年度和2014/15年度，分別收儲150萬噸、147萬噸，均是在全球棉價(jià)下行前提下。

綜上所述，中國和印度收儲，會在階段性改變市場供應(yīng)，進(jìn)而使得棉價(jià)得到相對有效支撐。但棉價(jià)要想出現(xiàn)趨勢性上漲行情，還是要等待需求提升，及種植面積下降帶來的產(chǎn)量減少。