申萬期貨：PTA仍有階段反彈機(jī)會
來源：錦橋紡織網(wǎng)2019-08-27 09:08:46編輯：KK
8月隨著中美貿(mào)易摩擦升級，PTA2001合約價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，最低一度下跌至5014元/噸。
貿(mào)易摩擦左右短期走勢
盡管中東地緣政治沖突不斷，但市場明顯并未給出更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，反而更多關(guān)注美國成品油消費(fèi)數(shù)據(jù)低迷。美國汽油需求高峰已接近尾聲，通常9月初的美國勞工節(jié)為美國自駕游高峰結(jié)束時(shí)間。從庫存數(shù)據(jù)也可以看出，在美國原油出口量持續(xù)放大的情況下，當(dāng)前美國原油庫存依然明顯高于去年同期。
中美貿(mào)易問題持續(xù)發(fā)酵，上周更是繼續(xù)互加關(guān)稅。市場更加擔(dān)憂貿(mào)易爭端造成經(jīng)濟(jì)衰退，IMF下調(diào)全球GDP增速至3.2%，國際能源署下調(diào)2019年的原油需求增量至110萬桶/天。與此同時(shí)，美國原油產(chǎn)量持續(xù)新高，顯示出較強(qiáng)的價(jià)格韌性。
綜合看，原油短期將維持低位振蕩走勢，但中期來看，重心大概率下移。
遠(yuǎn)月面臨擴(kuò)產(chǎn)壓力
PTA接下來將進(jìn)入較為明顯的擴(kuò)產(chǎn)周期，年內(nèi)新鳳鳴220萬噸PTA裝置預(yù)計(jì)在2019年10月份投產(chǎn)，恒力石化250萬噸PTA裝置預(yù)計(jì)在2019年年底投產(chǎn)。而2020-2022年，PTA將有接近2000萬噸新裝置投產(chǎn)。
大量新增產(chǎn)能對遠(yuǎn)期合約形成巨大壓力，同時(shí)將給PTA裝置盈利能力帶來挑戰(zhàn)，因此遠(yuǎn)月2005合約依然建議偏空操作為主。
而聚酯端，在金九銀十預(yù)期之下，聚酯滌絲產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可，當(dāng)前聚酯工廠產(chǎn)品庫存處10天左右偏低水平。聚酯工廠現(xiàn)金流也在提升，滌絲利潤在500元/噸左右。聚酯終端開工也在提升，當(dāng)前聚酯開工達(dá)到90%以上，另外8月有桐昆恒優(yōu)60萬噸等新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，在10月新鳳鳴PTA新裝置出料之前，PTA依然將保持一個(gè)良性去庫過程。
圖為聚酯利潤(單位：元/噸)
PTA加工費(fèi)方面，當(dāng)前現(xiàn)貨加工費(fèi)僅為900元/噸，實(shí)際加工利潤僅剩下300元/噸左右，相對偏低。聚酯需求良好或?qū)翽TA產(chǎn)生一定支撐。1911合約預(yù)計(jì)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，受新產(chǎn)能沖擊力度會相對偏小，因此在策略選擇上面，可以選擇11-01正套操作。
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