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中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重大成果，從供需兩端利好棉市。目前棉市信心逐步恢復，疊加儲備棉輪入穩(wěn)定機制和未來需求提升預期，棉市疲弱的平衡表得到修復，未來棉花有望維持強勢。

經(jīng)貿(mào)協(xié)議達成有望形成支撐

12月13日中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達成一致。雙方將停止前期準備加征關(guān)稅，并逐步降低前期已加征關(guān)稅。中國將擴大對美國農(nóng)產(chǎn)品購買，筆者認為棉花將是加大購買力度主要農(nóng)產(chǎn)品之一。

中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重大突破將從供需兩個方面利好棉市。供應(yīng)端，未來中國有望直接采購美棉補充國儲，直接減少全球棉花供應(yīng)。需求端，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩解，直接利多國內(nèi)紡織品服裝出口，與此同時，中美貿(mào)易摩擦緩解將利多全球經(jīng)濟增長，從而提升全球棉花消費。

不過前期內(nèi)外棉花價格上漲已部分反應(yīng)市場對中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果預期，因此消息公布后，市場反應(yīng)平淡。雖期貨有“買預期、賣事實”傳統(tǒng)，但中美經(jīng)貿(mào)磋商進展對棉花現(xiàn)貨影響還沒有體現(xiàn)，未來幾個月該事件利多效應(yīng)會逐步推高現(xiàn)貨價格。

儲備棉輪入的穩(wěn)定機制在發(fā)揮作用

自12月2日開始，國儲以向下競價方式向市場輪入50萬噸新疆棉。本年度儲備棉輪入機制相比過去輪入機制，是一種穩(wěn)定機制，其不會主動推高棉價，但如果期貨出現(xiàn)非理性下跌，輪入機制則會啟動，通過輪入來平衡市場，使得期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸。

從儲備棉輪入市場近兩周成交情看，該機制發(fā)揮穩(wěn)定棉價作用。截至12月13日新疆棉輪入累計掛牌采購7萬噸，累計成交32880噸，其中新疆庫累計成交2560噸、內(nèi)地庫累計成交30320噸，最高成交價13319元/噸，最低成交價12879元/噸。期初市場信心悲觀，期貨價格快速下行，儲備棉成交率曾達90%以上，隨著期貨價格逐步反彈，成交率明顯降低。

由于儲備棉輪入政策將持續(xù)至明年3月底，在這種機制引導下，未來幾個月期現(xiàn)基差波動將明顯縮小。

過剩的供需平衡表出現(xiàn)明顯改觀

2019/20年度初期全球棉花供需平衡表并不樂觀，產(chǎn)量大幅預增，需求持續(xù)下調(diào)。據(jù)USDA預期，全年供應(yīng)過剩最高預期70萬噸以上，近期由于產(chǎn)量不及預期，過剩量已下調(diào)至不及20萬噸。如果后期中國決定進口美棉直接補充國儲，本年度全球市場供應(yīng)將明顯好轉(zhuǎn)。

國內(nèi)方面，雖價格走勢較國際市場弱，但實際基本面較往年明顯好轉(zhuǎn)。產(chǎn)量方面有望和去年持平，國儲凈投放量至少比去年減少100萬噸。由于內(nèi)外棉價差處不合理狀態(tài)，本年度進口棉會明顯減少。期初庫存方面，新年度比上年度增加60萬噸。假設(shè)需求維持上年度低位，新年度期末庫存有望同比減少近100萬噸，處近年低位。

綜上所述，目前中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重大進展，對棉花有供需兩方面利好；儲備棉輪入政策將持續(xù)到明年3月，能夠穩(wěn)定國內(nèi)棉價；國內(nèi)外市場供需平衡表也在最近幾個月得到明顯改善。在諸多利多因素影響下，棉價有望走出弱勢，持續(xù)走強。