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進入2020年，全球經(jīng)濟有望逐步好轉，國內(nèi)金融環(huán)境偏暖；中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議關于棉花的具體條款成為市場近期關注熱點之一；資金快速拉升鄭棉，內(nèi)外棉價差明顯收窄，須警惕近期回調(diào)風險。

一、全球經(jīng)濟略有回暖，國內(nèi)金融環(huán)境優(yōu)化

2019年12月8日，世界銀行發(fā)布世界經(jīng)濟狀況年度預測顯示，全球經(jīng)濟增速將從2019年的2.4％增至2020年的2.5％。在經(jīng)歷自全球金融危機以來最疲軟表現(xiàn)后，2020年世界經(jīng)濟有望整體呈現(xiàn)溫和反彈，投資和貿(mào)易將從2019年嚴重疲軟狀態(tài)逐漸復蘇，但同時指出，如果貿(mào)易緊張局勢和貿(mào)易政策不確定性再度升級，經(jīng)濟下行風險依舊存在。

為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，我國央行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點，特別強調(diào)不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕。受我國金融對外開放加快以及歐盟負利率政策驅使，人民幣資產(chǎn)吸引力上升，外資滲入中國市場是大勢所趨。

二、國際棉價走勢堅挺，不確定因素將持續(xù)影響棉價

(一)貿(mào)易樂觀情緒及產(chǎn)量下調(diào)預期支撐近期國際棉價走強

中美貿(mào)易談判樂觀預期推動ICE期棉價格持續(xù)上漲，于2019年9月底的56美分上漲至1月中旬的70美分以上。美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)6個月下調(diào)全球棉花產(chǎn)量，也在一定程度上助推ICE期棉價格在北半球棉新花集中上市期間逆勢上漲。美國農(nóng)業(yè)部1月全球棉花供需預測報告顯示，2019年度全球棉花產(chǎn)需基本平衡，棉花產(chǎn)量2623.1萬噸，同比增長1.9%；消費量2617.5萬噸，同比微增0.03%；產(chǎn)大于需僅5.6萬噸。隨著時間推移，市場關注點逐步轉向2020年棉花種植面積。據(jù)美國《棉農(nóng)雜志》11-12月調(diào)查，2020年美國意向植棉面積1208.2萬英畝，同比減少12%，市場對棉價預期相對樂觀。

(二)中美貿(mào)易不確定性猶存，國際棉價正面臨回調(diào)風險

12月15日，中美雙方開始簽訂第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議具體條款，但關于中國進口美棉數(shù)量的相關條款有待進一步明確，這對ICE期棉價格走向將產(chǎn)生重要影響。此外第二階段談判充滿不確定性，市場觀望情緒較重。截至1月15日ICE期棉價格4個多月漲幅達27.2%?？紤]到上述因素，獲利平倉情緒較強，回調(diào)風險加劇。

三、國內(nèi)棉價快速抬升警惕近期回調(diào)風險

(一)供應壓力逐漸放緩，國內(nèi)棉價快速上漲

新棉上市高峰期過后，國內(nèi)現(xiàn)貨供應壓力在儲備棉輪入與經(jīng)營企業(yè)注冊倉單雙重作用下有所放緩，鄭棉價格快速上漲。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月10日全國累計交售籽棉折皮棉575.0萬噸，同比減少5.8萬噸，累計銷售皮棉247.6萬噸，同比增加81.8萬噸。

(二)資金快速拉升鄭棉，近期回調(diào)風險較大

資金從9月30日開始進場，鄭棉主力合約持倉量從12.7萬手增加到1月13日的61.5萬手，價格從12420元/噸的低點上漲到14450元/噸的高點。隨著鄭棉價格快速上漲，經(jīng)營企業(yè)高位套保操作較多。截至1月15鄭棉倉單31462張，較收儲前增加12037張，增幅達61.9%。從內(nèi)外棉價差方面看，2個月以來，鄭棉前期上漲幅度明顯小于ICE期棉，但自12月4日以來開始加速上漲，與外棉現(xiàn)貨之間價差明顯縮小。1月15日鄭棉主力合約在經(jīng)歷2個交易日大幅下跌后，價格仍高于進口棉現(xiàn)貨平均價格(按1%關稅計算)，不能排除進一步回調(diào)可能性。

(三)春節(jié)長假臨近，紡織企業(yè)備貨謹慎

在前期棉價上漲帶動下，純棉紗報價有所上漲，紡企春節(jié)前備貨較為謹慎。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，全國棉花工業(yè)庫存約66.3萬噸，環(huán)比增加16.2%，同比減少25.6%。因紡織市場臨近春節(jié)長假，47.3%企業(yè)選擇采購少量棉花原料，配合春節(jié)后開工運轉即可。企業(yè)產(chǎn)成品庫存整體有所下降，但幅度不大，1月初被抽樣調(diào)查企業(yè)紗環(huán)比減少僅3.4天。實際訂單情況并未明顯增加，終端需求仍處偏弱水平。最近期2個交易日鄭棉價格大幅回調(diào)導致紡企觀望情緒加重，需密切關注其對棉價下一步走勢影響。

四、國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預測

本期產(chǎn)銷存預測表未做調(diào)整。