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進(jìn)入2020年1月下旬，鄭棉主力合約延續(xù)跌勢(shì)，春節(jié)后首日開盤，鄭棉主力合約觸及跌停板。受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存下調(diào)預(yù)期，加劇需求走弱，加之棉花工商業(yè)庫(kù)存及倉(cāng)單處歷史相對(duì)高位，棉價(jià)承壓下行，期價(jià)以弱勢(shì)運(yùn)行為主。

終端紡織服裝出口受阻

紡織品服裝出口方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2019年12月我國(guó)紡織品服裝出口249.54億美元，環(huán)比增加13.07%，同比增加7.95%。2019年1-12月我國(guó)紡織品服裝出口累計(jì)2682.07億美元，累計(jì)減少3.53%。

其中2019年12月我國(guó)出口紡織紗線、織物及制品110.061億美元，環(huán)比增加11.37%；2019年1-12月我國(guó)出口紡織紗線、織物及制品1201.992億美元，同比增長(zhǎng)0.9%；2019年12月我國(guó)出口服裝及衣著附件139.478億美元，環(huán)比增加5.39%；2019年1-12月我國(guó)出口服裝及衣著附件1513.676億美元，同比下降4.0%；從12月紡織品服裝出口數(shù)據(jù)看，服裝及紡織品出口環(huán)比雙雙增加，特別是紡織紗線出口表現(xiàn)尚好，隨著市場(chǎng)對(duì)第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議存樂觀預(yù)期，提升紡織需求回暖信心，紗企加大原料端庫(kù)存采購(gòu)，不過春節(jié)期間受到肺炎疫情影響，加之疫情上升至國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，令下游服裝及紡織出口預(yù)期悲觀，終端紡織服裝出口或回暖受限。

替代品價(jià)格支撐有限

此外2019年12月中國(guó)棉紡織景氣指數(shù)58.26，與11月相比上升5.14，PMI棉花庫(kù)存指數(shù)略增，PMI開機(jī)率和生產(chǎn)量略有下降，PMI新訂單大幅回升，反映棉紡織行業(yè)處于擴(kuò)張階段。12月棉紡織市場(chǎng)延續(xù)11月回暖趨勢(shì)，因受外圍宏觀因素利好提振，市場(chǎng)信心增加。中美貿(mào)易第一階段協(xié)議落實(shí)，外圍因素不斷減弱，市場(chǎng)悲觀情緒或得到緩解，預(yù)計(jì)后市棉紡織景氣度仍處于枯榮值上方概率較大。

不過隨著大部分企業(yè)復(fù)工推遲，庫(kù)存消耗或后置。截至1月底紡企紗線開機(jī)率、坯布開機(jī)率同步急速下滑，坯布庫(kù)存及紗線庫(kù)存指數(shù)仍維持在20-40天附近，紡企大部分進(jìn)入放假模式，紗線、坯布開機(jī)等停產(chǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存小幅累積。受疫情影響，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重，繼而傷及中國(guó)棉花需求。對(duì)于居民消費(fèi)端的紡織服裝來說，因疫情蔓延，紡織行業(yè)返工推遲，利空棉花需求。

截至1月底，棉花與粘膠短纖價(jià)差由上個(gè)月的3500元/噸擴(kuò)大至4380元/噸附近，兩者價(jià)差擴(kuò)大880元/噸，而棉花與滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)差同步擴(kuò)大至7000元/噸，主要因外圍宏觀利好訊息不斷，新疆地區(qū)搶收情緒升溫，籽棉收購(gòu)價(jià)上漲，棉花成本同步上抬，成本面對(duì)現(xiàn)貨形成利好支撐。對(duì)于滌綸短纖而言，在成本上漲下，滌綸短纖價(jià)格和成交同樣會(huì)得到提振，但因產(chǎn)品所處的景氣階段不同，下游傳統(tǒng)需求跟進(jìn)力度卻不及供應(yīng)增加力度，行業(yè)供需矛盾或再度被激化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面也日趨白熱化。

棉花社會(huì)總庫(kù)存創(chuàng)新高

中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2019年12月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約458.08萬噸，較上月增加87.93萬噸，高于去年同期26.53萬噸。12月新棉上市進(jìn)入中后期，購(gòu)銷稍顯活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，月末周轉(zhuǎn)庫(kù)存創(chuàng)年度內(nèi)新高。進(jìn)入2020年2月后新棉加工量進(jìn)入萎縮狀態(tài)，不過春節(jié)后紡織企業(yè)開工受疫情影響有所推遲，需求持續(xù)走弱，高庫(kù)存仍對(duì)棉價(jià)形成一定壓制。

商業(yè)庫(kù)存方面：截至2019年12月31日全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量661萬噸，達(dá)到歷史最高數(shù)值，環(huán)比上調(diào)10.20%，同比增加10.20%，新棉花年度連續(xù)3個(gè)月上調(diào)，12月商業(yè)庫(kù)存處歷史相對(duì)高位水平，供應(yīng)壓力漸增，后市商業(yè)庫(kù)存仍處季節(jié)性增長(zhǎng)周期，庫(kù)存壓力仍不容忽視。

鄭商所棉花倉(cāng)單處于歷史相對(duì)高位水平：截至2020年1月23日交易所棉花期貨注冊(cè)倉(cāng)單36698張，倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)合計(jì)42504張，環(huán)比增加167張，從季節(jié)性來看，棉花注冊(cè)倉(cāng)單位于歷史較高水平，較上個(gè)月的33100張?jiān)黾?598張，倉(cāng)單共計(jì)約147萬噸，2019/20年度鄭棉倉(cāng)單庫(kù)存仍處歷史高位水平，新棉加工速度加快，加之皮棉收購(gòu)相對(duì)積極，企業(yè)套保意愿大大提升，新棉倉(cāng)單注入量同比大增，鄭棉倉(cāng)單壓力仍不容忽視。

綜上所述，受疫情影響，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重，繼而傷及中國(guó)棉花需求。加之棉花工商業(yè)庫(kù)存、鄭棉倉(cāng)單處歷史相對(duì)高位水平，加之鄭棉倉(cāng)單大幅流入，整體社會(huì)庫(kù)存仍顯寬松。替代品滌綸市場(chǎng)，下游傳統(tǒng)需求跟進(jìn)力度卻不及供應(yīng)增加力度，行業(yè)供需矛盾或再度被激化?？傮w上，考慮到春節(jié)后紡企開工相繼延遲，紗線及坯布開機(jī)率處低位水平，產(chǎn)成品庫(kù)存消化有限，高庫(kù)存壓制下，預(yù)計(jì)鄭棉或維持跌勢(shì)。