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美棉減產(chǎn)、中美貿(mào)易緩和支撐棉價(jià)上行。疫情引發(fā)恐慌情緒和下游企業(yè)復(fù)工推遲打亂棉價(jià)反彈節(jié)奏。周一棉花跌停將疫情利空釋放。棉價(jià)有望止跌反彈，但仍需對(duì)疫情進(jìn)一步觀察。

棉花減產(chǎn)，服裝出口上升

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的1月全球棉花產(chǎn)需預(yù)測(cè)，受美棉產(chǎn)量下降影響，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量、貿(mào)易量、期末庫存均有調(diào)減。其中全球棉花產(chǎn)量調(diào)減63萬包。全球棉花消費(fèi)量基本沒有變化，烏茲別克斯坦略增加，孟加拉國(guó)、越南消費(fèi)量減少。在這種情況下，全球棉花供需結(jié)構(gòu)略收緊，對(duì)于棉花整體形成一定支撐作用。

去年年底中美雙方就貿(mào)易摩擦達(dá)成和解，目前美國(guó)開始減除之前對(duì)國(guó)內(nèi)紡織品加征關(guān)稅，這使得之前受到抑制的國(guó)內(nèi)棉織品出口有所恢復(fù)。2019年1-12月中國(guó)紡織品服裝出口2715.67億美元，同比下降1.85%，其中紡織品出口1201.99億美元，同比增長(zhǎng)0.94%，服裝出口1513.68億美元，同比下降3.96%。一方面，2019年12月我國(guó)紡織品服裝出口249.54億美元，環(huán)比增長(zhǎng)13.07%，同比增長(zhǎng)7.95%。其中紡織品出口110.061億美元，同比增長(zhǎng)11.37%；服裝出口139.478億美元，同比增長(zhǎng)5.39%。雖去年國(guó)內(nèi)服裝出口整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但12月服裝出口回暖說明貿(mào)易摩擦緩和對(duì)于國(guó)內(nèi)服裝、紡織行業(yè)的利多作用已顯現(xiàn)。

整體來看，在全球棉花供需偏緊和貿(mào)易摩擦緩和的大背景下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)整體驅(qū)動(dòng)力是向上的。

肺炎疫情影響棉花消費(fèi)

由新型冠狀病毒引發(fā)肺炎疫情在年初持續(xù)擴(kuò)散，為控制疫情蔓延，政府開始對(duì)人員進(jìn)行管制，并延長(zhǎng)春節(jié)假期。2月3日春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束，但為進(jìn)一步控制疫情，各地方政府要求人員密集型行業(yè)復(fù)工時(shí)間不得早于2月9日。春節(jié)期間積攢恐慌情緒在周一開盤集中釋放，鄭棉主力合約CF2005跌停，較節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤下跌875元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格只下跌223元/噸，基差擴(kuò)大652元/噸，基差交易出現(xiàn)平期貨、賣現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)。不過受疫情影響現(xiàn)貨難以銷售，做期現(xiàn)套利企業(yè)不敢貿(mào)然平倉期貨，這從棉花注冊(cè)倉單下降非常有限可以看出。從目前情況看，肺炎疫情仍沒有緩和跡象。因此終端紡織企業(yè)能否在2月9日復(fù)工是存疑的，這使得棉花需求難以釋放，后期對(duì)盤面將會(huì)繼續(xù)形成壓制。

目前棉花期貨價(jià)格已跌至成本較低的北疆地區(qū)的倉單成本附近。目前棉花期貨價(jià)格貼水現(xiàn)貨XX元/噸，期貨仍被低估。因此在12500元/噸一線多頭開始支撐盤面，棉價(jià)也有所反彈。不過倉單成本并不是棉價(jià)底部。如果后期疫情得不到有效控制，國(guó)內(nèi)紡企復(fù)工延長(zhǎng)，甚至影響出口，棉價(jià)存在進(jìn)一步下跌可能。

由于全球棉花小幅減產(chǎn)，加之中美貿(mào)易摩擦緩和促使服裝出口上升，國(guó)內(nèi)棉花供需格局偏緊，支撐棉價(jià)。受疫情影響，國(guó)內(nèi)紡企推遲復(fù)工，棉花需求難以釋放，這打亂棉價(jià)反彈步伐。

整體看，周一跌停將春節(jié)期間積攢恐慌情緒釋放，棉價(jià)止跌反彈，有望繼續(xù)修復(fù)。不過我們?nèi)孕栌^察疫情后續(xù)發(fā)展。如果疫情得不到有效控制，不排除棉價(jià)出現(xiàn)二次探底可能?；谏鲜雠袛?，我們建議近期棉花輕倉試多操作。