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利空籠罩

3月以來(lái)，在需求不濟(jì)悲觀預(yù)期下，PTA期貨本已負(fù)重前行，原油價(jià)格戰(zhàn)更是加速其下滑節(jié)奏，PTA期貨主力合約不斷創(chuàng)出歷史新低。深受成本壓制和供需失衡的PTA疲弱不堪，后市還將繼續(xù)尋底。

原料成本降低

盡管美聯(lián)儲(chǔ)多次出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，但國(guó)際油價(jià)仍舊弱勢(shì)難改，3月初以來(lái)國(guó)際油價(jià)累計(jì)跌幅已高達(dá)50%，進(jìn)入20-30美元/桶低位區(qū)間。同時(shí)下游化工品也是一片慘淡，目前亞洲PX已跌至500美元/噸以下，較上月同期下跌250美元/噸。

隨著油價(jià)大跌，近期PX-石腦油價(jià)差回升至300美元/噸左右，但仍難言好轉(zhuǎn)。年初浙石化200萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)，加之去年國(guó)內(nèi)增產(chǎn)多套裝置，PX供應(yīng)再上新臺(tái)階。由于PX多是一體化裝置，疫情對(duì)廠家生產(chǎn)影響有限，下半年還有累計(jì)180萬(wàn)噸新產(chǎn)能預(yù)期釋放，PX供應(yīng)依舊充裕。PX價(jià)格下滑降低PTA生產(chǎn)成本，難以對(duì)PTA形成有效支撐。

供應(yīng)壓力仍在

1-2月在供需失衡背景下，雖有部分PTA廠家降負(fù)運(yùn)行，但涉及的多是200萬(wàn)噸以下中小裝置，對(duì)總供給量影響有限。今年前2個(gè)月PTA共計(jì)累庫(kù)達(dá)150萬(wàn)噸。隨著3月中旬恒力石化、福海創(chuàng)、珠海BP、新鳳鳴等相繼停車檢修，PTA開(kāi)工率降至69%，累庫(kù)速度才開(kāi)始放緩。

不過(guò)PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游跌幅弱于上游環(huán)節(jié)。因此隨著原料價(jià)格回落，3月PTA現(xiàn)貨平均加工費(fèi)反而提升至588元/噸，環(huán)比2月平均上漲160元/噸。也就是說(shuō)，盡管目前PTA絕對(duì)價(jià)格處歷史低位，但現(xiàn)貨加工利潤(rùn)反較前期好轉(zhuǎn)，在此情況下廠家后期繼續(xù)減產(chǎn)可能性不大。隨著3月底這些檢修裝置逐步重啟，PTA開(kāi)工率會(huì)再次提升，依靠供給端收縮來(lái)調(diào)節(jié)庫(kù)存壓力較困難。

需求依舊低迷

3月以來(lái)隨著終端企業(yè)復(fù)工加快，聚酯工廠前期停車產(chǎn)能也陸續(xù)重啟，截至目前聚酯廠家平均開(kāi)工率達(dá)到80%，不過(guò)相比較2018、2019年年平均88%左右開(kāi)工率還有一定差距。

近期在經(jīng)歷短暫兩周回落后，聚酯滌絲庫(kù)存再次攀高，目前長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY庫(kù)存分別為28.5天、27.5天、37.5天，接近2月底庫(kù)存高峰。下游終端企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷還不足70%，產(chǎn)銷不足將導(dǎo)致后期聚酯庫(kù)存進(jìn)一步走高，從而拖累聚酯廠家開(kāi)工再次提升。目前看，海外疫情依然嚴(yán)重，2季度外需下滑難以避免，國(guó)內(nèi)處復(fù)蘇時(shí)期，出口壓力轉(zhuǎn)到內(nèi)銷的話，后期需求增長(zhǎng)壓力將更加明顯。

總之在供需矛盾加大悲觀預(yù)期下，PTA又面臨成本回落壓力，產(chǎn)業(yè)鏈利好難尋，后市期價(jià)還將繼續(xù)探底。