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“五一”假期前，隨著利好紛至沓來，內(nèi)外棉價均結(jié)束向下趨勢，走出反彈行情，但這并不意味著棉價底部得到夯實。在復(fù)雜多變宏觀環(huán)境下，現(xiàn)階段棉市依然面臨著諸多分歧：疫情在部分國家得到控制后，消費(fèi)卻并未如預(yù)期般回暖；中國正積極采購美國農(nóng)產(chǎn)品，履行第一階段貿(mào)易協(xié)定內(nèi)容，但中美兩國在疫情影響下關(guān)系緊張；低價賦予市場對棉花供應(yīng)端諸多利好預(yù)期，外部因素卻制約著低價對供應(yīng)端影響力度。

疫情經(jīng)濟(jì)后遺癥開始體現(xiàn)

從海外疫情數(shù)據(jù)看，雖并未發(fā)現(xiàn)明顯的新增確診病例下降趨勢，且疫情仍在印度、巴西等人口大國蔓延，但意大利、韓國等國新增確診病例大幅降低，治愈數(shù)量也不斷提高，逐漸進(jìn)入可防可控階段。因此多國政府也將解禁解封提上議程，管控陸續(xù)放開，此前啞火的線下消費(fèi)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)，形成基本面支撐。

但解封后，多國復(fù)工復(fù)產(chǎn)后能否帶來全球棉紡消費(fèi)的回暖？從國內(nèi)“五一”假期消費(fèi)情況可以看出，消費(fèi)仍難恢復(fù)到疫情前水平。同程旅游數(shù)據(jù)顯示，今年“五一”假期旅游消費(fèi)規(guī)模達(dá)到去年同期的近60%。對于疫情忌憚，仍壓抑著消費(fèi)者線下活動熱情。不過對于紡織服裝終端消費(fèi)而言，更重要影響在于疫情給經(jīng)濟(jì)帶來的后遺癥：前期經(jīng)濟(jì)活動被迫凍結(jié)導(dǎo)致收入下降，直接降低居民消費(fèi)能力，抑制非必要消費(fèi)，對未來棉紡產(chǎn)業(yè)訂單影響仍將持續(xù)。

柳暗花未明，貿(mào)易關(guān)系錯綜復(fù)雜

上周四美棉出口周報數(shù)據(jù)亮眼：截至2020年4月23日當(dāng)周，美國陸地棉凈簽約9.87萬噸，較上周增加9.51萬噸。其中中國簽約10.03萬噸，取消簽約0.43萬噸，凈簽約9.59萬噸。

這意味著，即便在全球棉紡需求疲軟之際，中方仍積極地采購美棉，結(jié)合第一階段貿(mào)易協(xié)定的內(nèi)容，可見中美貿(mào)易關(guān)系趨緩的跡象正在加強(qiáng)。同時若中國持續(xù)采購，一方面有利于降低全球棉花庫存；另一方面國內(nèi)在保證棉花儲備同時，維護(hù)下游棉紡制品國際競爭力，有利于國內(nèi)棉花需求修復(fù)。

不過在這一時間點(diǎn)上，宏觀風(fēng)險不確定性也正在逐漸加劇。疫情在美國不斷加劇，要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還是要延續(xù)封鎖，這一討論正在撕裂美國，特朗普也意欲“甩鍋”中國，為兩國關(guān)系蒙上陰影。受此影響全球股票市場在上周五大幅走低，離岸人民幣匯率貶值。柳暗花未明，中美貿(mào)易關(guān)系可能將再次左右市場情緒。

外部因素制約低價傳導(dǎo)路徑

在棉價接近歷史低位背景下，市場存在未來棉花供應(yīng)降低的預(yù)期，這帶給低位棉花一定抗跌性，但外部因素制約低價對供應(yīng)端的傳導(dǎo)作用。對于國內(nèi)供應(yīng)而言，雖未來新疆多地因限地限水政策降低部分棉花種植面積，但18600元/噸為目標(biāo)價的新疆棉花種植補(bǔ)貼政策，將繼續(xù)保護(hù)新疆棉農(nóng)種植意愿，預(yù)計種植面積降低幅度有限。在第一階段貿(mào)易協(xié)定框架下，中國對美棉積極采購提振了銷售，對于正處種植季的美國棉農(nóng)來說如同一顆定心丸，穩(wěn)定棉花種植意愿。此外疫情沖擊多國經(jīng)濟(jì)，造就當(dāng)下強(qiáng)美元環(huán)境，這也將抑制低價棉花對巴西棉農(nóng)、印度棉農(nóng)等主要棉花產(chǎn)區(qū)種植意愿的影響。

綜上所述，所謂的利好在多變的宏觀環(huán)境面前仍顯脆弱，這決定需求端需要長時間修復(fù)。同時當(dāng)下正處于新棉種植季，但外部因素制約低估值對棉花供應(yīng)端傳導(dǎo)路徑，新年度全球棉花種植意愿可能相對穩(wěn)定。中短期而言，棉花上行動力不足。