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3月底鄭棉第三次觸及萬元?dú)v史低位。前兩次分別是在2008年年底和2016年年初，且后期均引發(fā)一輪顯著上漲行情。那么這次會(huì)不會(huì)引發(fā)同樣的走勢(shì)呢？

棉價(jià)再度回到歷史低位，是因國際原油價(jià)格大跌、海外新冠疫情蔓延，及龐大的棉花庫存。隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)極度“黑暗”時(shí)刻已過，鄭棉重心有所抬升。目前鄭棉主力2009合約圍繞10800-11800元/噸區(qū)間波動(dòng)。這是一種蓄勢(shì)，等待著某種因素打破僵局，并觸發(fā)一波時(shí)間跨度和幅度較大的上漲行情。

三大利空影響逐步減弱

前期壓制鄭棉的“三座大山”國際原油大跌、海外疫情蔓延、注冊(cè)倉單巨大，如今均出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

一是國際原油呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)。致命的大跌已過去，主要得益于OPEC+“史無前例”的大幅度減產(chǎn)。隨著全球極度量化寬松政策的推進(jìn)，原油穩(wěn)步抬升可以預(yù)期，這對(duì)棉市產(chǎn)生正面影響。

二是海外疫情有所緩解，拐點(diǎn)有望在6月初確立。若無意外，6月全球疫情將得到有效控制，或許到7月疫情將基本消散。如此隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)緩慢推進(jìn)，全球棉花消費(fèi)處從坍塌到企穩(wěn)、從回升到回暖再到恢復(fù)的有序推進(jìn)中。

這一變化也體現(xiàn)在處歷史低位的美棉上?？梢哉f，美棉底部已基本確立，不存在大幅下跌基礎(chǔ)。

三是注冊(cè)倉單量緩慢減少。2月13日鄭棉注冊(cè)倉單最高37438張，折合棉花149.7萬噸；截至5月22日注冊(cè)倉單緩慢減至26308張，折合棉花105.2萬噸?？梢娫?005合約交割后，注冊(cè)倉單流出不少，剩余倉單或轉(zhuǎn)拋至2009合約和2101合約。另外去年國儲(chǔ)棉拍賣是從5月開始，今年至今沒有消息。

因此市場(chǎng)最壞時(shí)期已過，鄭棉有望進(jìn)入筑底階段，并等待需求回暖。

USDA報(bào)告基本反映最差狀態(tài)

據(jù)5月USDA最新數(shù)據(jù)，2019/20年度中國新棉產(chǎn)量594萬噸，保持不變；因疫情大幅調(diào)降消費(fèi)量121萬噸至740萬噸；產(chǎn)需缺口縮減為146萬噸，加上進(jìn)口后致使期末庫存升至789萬噸(庫存/消費(fèi)比為106%)?？梢哉f，此次USDA對(duì)中國消費(fèi)數(shù)據(jù)調(diào)整基本到位，較好地反映中美貿(mào)易摩擦和海外疫情對(duì)服裝出口及消費(fèi)的影響。全球市場(chǎng)，供需數(shù)據(jù)依舊利空，在大幅調(diào)減消費(fèi)數(shù)據(jù)下，期末庫存增加367萬噸為2115萬噸(庫存/消費(fèi)比為92%)。

最重要的是，本次USDA給出2020/21年度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

中國方面，預(yù)估2020/21年度產(chǎn)量578萬噸(-17萬噸)，消費(fèi)量827萬噸(+87萬噸)；產(chǎn)需缺口250萬噸，加上進(jìn)口207萬噸，期末庫存降至742萬噸(庫存/消費(fèi)比為89%)。由此可見，這一數(shù)據(jù)很好地反映消費(fèi)回升與產(chǎn)量略降的格局，鄭棉重心向上依舊可期。

全球方面，預(yù)估2020/21年度產(chǎn)量2589萬噸(-80萬噸)，消費(fèi)量2535萬噸(+249萬噸)；產(chǎn)需過剩54萬噸，期末庫存略增50萬噸至2165萬噸(庫存/消費(fèi)比為85%)。全球庫存改善不明顯，因而市場(chǎng)上行動(dòng)能較有限。

那么未來市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)力在哪里？

就鄭棉而言，最惡劣的基本面已過去。5月合約交割后，一是關(guān)注棉花生長(zhǎng)情況，天氣與蟲害或成為炒作題材；二是后疫情時(shí)代全球及中國的消費(fèi)回暖情況。

當(dāng)前北半球棉花播種已進(jìn)入尾聲。2020年我國棉花播種面積4615萬畝，同比下降4.15%。另外全球棉花種植面積也下降4%。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年印度植棉面積同比減幅在4-5%。因此在棉花生長(zhǎng)階段，若遭遇惡劣天氣或蟲害，那么棉市會(huì)進(jìn)入“災(zāi)害炒作”模式。

若是海外疫情得到有效控制，那么全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度將逐步加快，直至經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入復(fù)蘇階段。國內(nèi)方面，截至5月18日全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率和復(fù)崗率分別回升至99.1%和95.4%，基本達(dá)到正常水平。海外市場(chǎng)，鑒于疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，因而距離消費(fèi)啟動(dòng)還有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

總體而言，三大利空影響均在減弱，未來影響鄭棉主要因素是棉花生長(zhǎng)狀態(tài)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。一旦海外疫情得到有效控制，那么歐美經(jīng)濟(jì)重啟，疊加寬松的貨幣政策，全球商品市場(chǎng)大概率步入上行通道。