申萬期貨：PTA低位蓄勢 關注反彈機會
來源：錦橋紡織網2020-08-11 08:08:05編輯：KK
原油價格反彈，為PTA價格帶來支撐；PTA裝置開工仍處高位，社會庫存持續(xù)累積；聚酯工廠現金流狀況尚可，開工維持高位。PTA上有頂下有底，波動率處低位。
原油下方空間十分有限
原油價格在40美元/桶位置橫盤2個月之久。在OPEC+聯盟仍認真執(zhí)行減產協議的背景下，油價下探空間十分有限。近期原油橫盤等待，是在期待需求給予更多信號來提升重心。
高加工費驅動PTA維持高開工
PTA加工費7月維持500-700元/噸區(qū)間。在當前加工費水平下，大部分廠家仍有正現金流，開工率居高不下，部分裝置推遲甚至取消了檢修計劃。6月底至7月中旬國內新增恒力石化250萬噸PTA裝置，目前生產良好。進入8月預計檢修裝置增多，包括三房巷240萬噸、寧波臺化120萬噸、華彬石化140萬噸、洛陽石化32.5萬噸、揚子石化65萬噸，如果全部落地，將緩解現階段累庫壓力。
PTA社會庫存持續(xù)累積，已接近360萬噸高位。
PX與石腦油價差壓縮空間有限
PX方面，下半年亞洲整體供應水平將穩(wěn)步提升，進入3季度裝置檢修密度下滑。盈利空間持續(xù)在歷史低位附近運行，工廠運行不穩(wěn)定概率依舊較大，亞洲整體開工負荷將維持在7成附近。國內中金160萬噸裝置檢修一定程度抵消東營威聯100萬噸裝置投產增量，且中化泉州產量完全釋放或在今年年末或明年年初，實際供應增產有限。PX庫存下半年有望去化。
PX和石腦油價差下探至150美元/噸附近，利潤壓縮加重國內外PX生產企業(yè)運行壓力。3季度整體PX庫存水平將延續(xù)高位運行，PX加工費修復難度大，整體運行區(qū)間多集中于150-180美元/噸，國外PX企業(yè)供應能力將較往年同期呈現一定下滑。4季度下游獨山能源、福建百宏及逸盛新材料PTA新增產能釋放，需求增速有望超出供應端，市場缺口再度顯現，PX利潤才可能具備反彈動能，改善年內超低加工區(qū)間。
金九銀十消費旺季漸近
2020年7月聚酯產量預計468.8萬噸，總體高于市場預期。在7月初部分裝置因現金流狀況不佳而計劃減產，但總體減產落實情況不及預期，大部分為小規(guī)模裝置。
從目前看，由于疫情得到控制，各行各業(yè)也都加快復蘇，下游需求回暖將持續(xù)拉動原料需求，原料接下來或繼續(xù)上漲。本著“買到就是賺到”心理，最近有不少企業(yè)開始“囤貨”。7月底滌綸長絲價格及產銷開始向好，近幾日滌綸長絲工廠產銷數據也是持續(xù)表現良好，為聚酯帶來一絲波瀾。
下游從7月底開始部分貿易企業(yè)接單有所好轉，采購商下單頻率增加。訂單也都是以秋冬面料為主，內銷在回暖。
不過織造環(huán)節(jié)庫存壓力仍不容樂觀，產能過剩的本質、織造端的去庫緩慢，并不能給予PTA和聚酯產品更多需求支撐。目前以盛澤地區(qū)織造企業(yè)為代表的江浙綜合坯布庫存在45天附近，較上月庫存增長1.5天。終端采購零星跟進，部分工廠或在7月底進一步建倉。
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