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7月以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且漸進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。北半球棉花長(zhǎng)勢(shì)正常，棉花供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定，消費(fèi)維持修復(fù)趨勢(shì)，新年度全球棉花供求寬松格局有望得到改善，棉價(jià)重心微幅上移趨勢(shì)不變，資金和消費(fèi)將成為棉花行情的主導(dǎo)力量。

第一部分 回顧

一、國(guó)際棉價(jià)延續(xù)振蕩上行態(tài)勢(shì)

進(jìn)入7月，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨疫情考驗(yàn)，但大部分國(guó)家都已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐漸回穩(wěn)，國(guó)際棉價(jià)延續(xù)4月初以來緩慢振蕩上行態(tài)勢(shì)。7月上旬，ICE期棉價(jià)格上漲并接近65美分/磅。7月中旬至下旬，中美關(guān)系再生波瀾，國(guó)際棉價(jià)出現(xiàn)短暫下跌，但I(xiàn)CE期棉價(jià)格尚未跌破60美分/磅。7月底以來，美國(guó)得州棉區(qū)持續(xù)干旱，中國(guó)持續(xù)進(jìn)口美棉，國(guó)際棉價(jià)恢復(fù)上漲勢(shì)頭，但由于需求疲弱，現(xiàn)貨整體漲幅較小。截至8月13日ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)62.99美分/磅，較7月初上漲2.11美分/磅，漲幅3.47%，代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)69.41美分/磅，較7月初上漲1.13美分/磅，漲幅1.92%，折人民幣進(jìn)口成本12215元/噸，較7月初上漲87元/噸，漲幅0.72%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)上行走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)

由于我國(guó)疫情在世界范圍內(nèi)最早得到有效控制，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)快速?gòu)?fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)有序恢復(fù)，面對(duì)外需下降，紡企加大力度開拓內(nèi)需市場(chǎng)，積極競(jìng)拍儲(chǔ)備棉降低紡紗成本，迎合當(dāng)前下游低支紗市場(chǎng)需求。相較于國(guó)際市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)棉價(jià)漲勢(shì)更加穩(wěn)健。鄭棉2009合約分別于7月中旬突破12100元/噸，7月下旬突破12200元/噸，8月初突破12300元/噸。由于紗布市場(chǎng)未見好轉(zhuǎn)，棉價(jià)漲幅受限。截至8月13日鄭棉期貨2009合約結(jié)算價(jià)為12210元/噸，較7月初上漲460元/噸，漲幅3.91%，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià))為12224元/噸，較7月初上漲385元/噸，漲幅3.25%。

第二部分 分析

一、國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且漸進(jìn)。受此前經(jīng)濟(jì)重啟提振，歐美國(guó)家部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)大幅反彈，7月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI和歐洲Markit制造業(yè)PMI指數(shù)分別為54.2、51.8，均大幅修復(fù)至榮枯線水平之上，就業(yè)、零售等部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期反彈，但還沒有恢復(fù)到疫情前的水平。在疫苗問世前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且漸進(jìn)，主要取決于疫情的發(fā)展進(jìn)程。世界銀行預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮5.2%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收縮7%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將下滑2.5%。2021年全球經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)增長(zhǎng)4.2%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)3.9%，新興市場(chǎng)反彈4.6%。

國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)，推進(jìn)新發(fā)展。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)數(shù)顯示，7月我國(guó)進(jìn)出口同比增長(zhǎng)6.5%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，其中出口自4月以來連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)，據(jù)世貿(mào)組織最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)進(jìn)出口表現(xiàn)好于全球主要經(jīng)濟(jì)體。相對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)明顯。世界銀行和貨幣基金組織均預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)萎縮，中國(guó)是唯一經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)國(guó)家。為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，中央推進(jìn)“六保”、“六穩(wěn)”政策落地，提出國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，更加注重補(bǔ)短板，用改革推動(dòng)發(fā)展。

二、供需形勢(shì)分析

(一)供應(yīng)

1.國(guó)外棉花供給形勢(shì)

美國(guó)新棉長(zhǎng)勢(shì)轉(zhuǎn)差，產(chǎn)量下降。截至8月9日美棉現(xiàn)蕾率為96%，棉花結(jié)鈴進(jìn)度和吐絮進(jìn)度分別為71%和9%，比去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)和8個(gè)百分點(diǎn)，生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的占42%，較去年同期減少14個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2020/21年度美棉產(chǎn)量393.6萬噸，同比減少9.23%。此外2019/20年度美棉簽約尚未裝運(yùn)量68萬噸將結(jié)轉(zhuǎn)到新年度。

印度棉花種植面積增加，新年度最低收購(gòu)價(jià)格上調(diào)。據(jù)印度氣象局預(yù)報(bào)，8月天氣預(yù)計(jì)恢復(fù)正常水平，有利于棉花生長(zhǎng)。截至8月7日印度棉花播種面積1.85億畝，同比增長(zhǎng)4.13%。目前印度棉花公司仍在低價(jià)拋售庫(kù)存棉花，已售出51.85萬噸，剩余庫(kù)存141.95萬噸。印度將于10月進(jìn)入2020/21棉花年度，棉花最低收購(gòu)價(jià)(MSP)將上調(diào)5%，上漲幅度大于上個(gè)年度的2%。

巴基斯坦新棉質(zhì)量和產(chǎn)量均有所下降。據(jù)巴基斯坦全國(guó)糧食安全和研究部消息，巴基斯坦棉花播種已結(jié)束，植棉面積3685.5萬畝，同比減少1.3%。目前巴基斯坦信德省南部和新棉正在陸續(xù)采摘上市，受降雨影響，巴基斯坦籽棉質(zhì)量和供應(yīng)量均有所下降。

澳棉產(chǎn)量下降，巴西棉即將上市。目前澳大利亞棉花采摘基本結(jié)束，受干旱影響，2019/20年度澳棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)只有10.8萬噸左右。巴西棉已開始采摘。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)預(yù)測(cè)，2019/20年度巴西棉花產(chǎn)量292.97萬噸，較上月預(yù)測(cè)調(diào)增3.85萬噸。

2.國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)形勢(shì)

(1)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存壓力繼續(xù)減小

據(jù)wind顯示，截至7月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存約286.4噸，同比減少2.4萬噸，為6月以來連續(xù)2個(gè)月同比減少。新疆棉花商業(yè)庫(kù)存130.8萬噸，同比減少51.7萬噸；內(nèi)地棉花商業(yè)庫(kù)存129.9萬噸，同比增53.3萬噸。隨著時(shí)間推移，加工企業(yè)庫(kù)存壓力下降。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日2019/20年度國(guó)產(chǎn)棉加工環(huán)節(jié)庫(kù)存量39.4萬噸，較去年同期少81.3噸。下游紡織廠原料采購(gòu)意愿提升，截至8月初全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約71萬噸，同比增加9.8%。

(2)儲(chǔ)備棉輪出穩(wěn)步推進(jìn)

2020年儲(chǔ)備棉出庫(kù)政策自7月1日起至9月30日止，為期3個(gè)月，總量安排50萬噸左右。實(shí)行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右?！叭蹟唷睓C(jī)制有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍活躍，成交均價(jià)穩(wěn)步抬升，加價(jià)幅度接近1000元/噸。按此進(jìn)度推算，本輪儲(chǔ)備棉50萬噸輪出計(jì)劃有望順利完成。

(3)新花逐漸吐絮，采摘時(shí)間看法不一

進(jìn)入8月，北疆新棉進(jìn)入坐桃期，南疆吐魯番等地新棉開始逐漸吐絮，市場(chǎng)對(duì)規(guī)模采摘時(shí)間看法不一，新花是否能正常采摘加工，還需觀察棉農(nóng)交售意向以及新疆地區(qū)疫情防控的進(jìn)展情況。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，若后期天氣正常，預(yù)計(jì)2020年全國(guó)新棉總產(chǎn)量580.9萬噸，同比下降0.6%。其中，新疆棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)506.3萬噸，同比增加1.8%。黃河流域棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)46.1萬噸，同比下降9.0%；長(zhǎng)江流域棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)23.3萬噸，同比下降23.5%。

(二)需求

1.國(guó)外棉花需求形勢(shì)

美國(guó)服裝進(jìn)口降幅縮小。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年6月美國(guó)服裝進(jìn)口額同比下降42.8%。按數(shù)量計(jì)算，5月美國(guó)服裝進(jìn)口量同比下降60.2%，4月下降44.5%。6月美國(guó)服裝和配飾行業(yè)零售額同比下降23.2%，5月、4月同比分別下降63.3%、78.8%。

越南與歐盟自由貿(mào)易協(xié)定生效實(shí)施。越南與歐盟自由貿(mào)易協(xié)定于2020年8月1日起生效實(shí)施，對(duì)越南高速發(fā)展的紡織服裝業(yè)來說，42.5%的稅項(xiàng)已被取消，余下稅項(xiàng)將在3-7年內(nèi)削減。

巴基斯坦棉紗恢復(fù)正增長(zhǎng)，紡織品服裝出口降幅放緩。在北美和歐洲國(guó)家逐步放松封鎖措施后，巴基斯坦紡織品出口逐漸復(fù)蘇。2020年6月，巴基斯坦出口棉紗3.60萬噸，同比增加19.33%，6月紡織品服裝出口9.59億美元，同比僅減少5.44%，5月同比減少36.72%，4月同比減少64.51%。

孟加拉國(guó)紡織品服裝出口回升明顯。孟加拉國(guó)出口促進(jìn)局的數(shù)據(jù)顯示，7月孟加拉國(guó)服裝、家紡出口數(shù)據(jù)回升，主要原因是成衣出口增加，其中針織服裝出口額同比增長(zhǎng)4.3%，家紡出口同比增長(zhǎng)42.25%。

2.國(guó)內(nèi)棉花需求形勢(shì)

(1)秋冬面料需求局部回暖

進(jìn)入8月，部分秋冬應(yīng)季面料需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，內(nèi)外銷訂單增加，但紡織市場(chǎng)整體需求依然低迷，市場(chǎng)兩極分化走勢(shì)明顯，紗廠仍處于降價(jià)去庫(kù)存階段。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，8月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率分別低于近三年同期平均水平3.2個(gè)百分點(diǎn)、4.3個(gè)百分點(diǎn)。棉紗價(jià)格自3月份以來持續(xù)小幅下跌，截至8月中旬，32支普梳紗價(jià)格已累計(jì)下跌9.75%。市場(chǎng)局部回暖傳導(dǎo)并不暢通。

(2)紡織服裝內(nèi)銷環(huán)比改善趨勢(shì)暫時(shí)受阻

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中，服裝鞋帽、針織品零售總額同比下降2.5%，降幅較上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。紡織服裝零售額環(huán)比降幅擴(kuò)大，反映出收入預(yù)期的下降和縮減支出行為的增加。隨著疫情防控形勢(shì)不斷向好，居民生活秩序恢復(fù)，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)有望恢復(fù)正常。

(3)紡織品出口增速放緩，服裝出口趨向好轉(zhuǎn)

隨著全球疫情逐步緩解，海外防疫物資需求減少，7月我國(guó)紡織品出口增速較前期放緩。主要國(guó)外市場(chǎng)對(duì)服裝需求回升，服裝出口降幅較前期明顯收窄。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年7月我國(guó)紡織品服裝出口額312.94億美元，同比增長(zhǎng)13.74%，其中紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額159.769億美元，同比增長(zhǎng)48.38%，服裝(包括服裝及衣著附件)出口額153.175億美元，同比下降8.54%。2020年4月、5月、6月紡織品同比增幅分別達(dá)到49.36%、77.34%、56.72%，服裝同比降幅分別30.31%、26.95%、10.2%。

第三部分 預(yù)測(cè)

一、2020/21年度全球棉花寬松格局有望改善，國(guó)際棉價(jià)重心緩慢抬升。

據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)最新發(fā)布的全球棉花產(chǎn)需預(yù)測(cè)(表1)，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量2477萬噸，較上月下調(diào)9萬噸，同比下降138萬噸，降幅5.3%，消費(fèi)量2385萬噸，較上月調(diào)增54萬噸，同比增加90萬噸，增幅3.9%。產(chǎn)大于需狀況由2019/20年度的320萬噸縮至2020/21年度的92萬噸。全球期末庫(kù)存維持在2288萬噸高位。

若全球疫情得到控制，不出現(xiàn)二次反彈，經(jīng)濟(jì)將弱勢(shì)復(fù)蘇，國(guó)際棉價(jià)將根據(jù)需求恢復(fù)情況緩慢上移。鑒于目前國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增強(qiáng)，國(guó)際金融市場(chǎng)脆弱性加劇。今年11月3日美國(guó)總統(tǒng)大選恰逢新花規(guī)模上市，行情波動(dòng)加劇概率較大。

二、新舊年度棉價(jià)有望平穩(wěn)接軌，新棉收購(gòu)價(jià)或?qū)⒌烷_高走。

從近期的情況看，新疆每日新增病例逐步減少，疫情在可控范圍之內(nèi)，影響新棉采收上市的可能性不大。2019/20棉花年度接近尾聲，新棉長(zhǎng)勢(shì)基本正常，新年度棉花供應(yīng)預(yù)期保持穩(wěn)定，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)8月國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需預(yù)測(cè)維持不變(表2)，新舊年度棉價(jià)有望平穩(wěn)接軌。在新棉規(guī)模上市前，來自國(guó)際市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和不確定性將在一定程度抑制國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲，但從中長(zhǎng)期看，在消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的大趨勢(shì)下，棉花收購(gòu)價(jià)格將會(huì)隨著新棉資源的逐步減少而出現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)步上漲的過程，總體上呈現(xiàn)低開高走態(tài)勢(shì)。