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近期，鄭棉繼續(xù)維持4月底以來緩漲走勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)仍是在宏觀因素支撐下，對(duì)商品大勢(shì)追隨，昨日主力合約價(jià)格報(bào)收12945元/噸位置。筆者分析認(rèn)為，在宏觀形勢(shì)不變背景下，短期會(huì)有一些利多因素出現(xiàn)，將繼續(xù)推動(dòng)棉價(jià)走高。不過棉花仍處供應(yīng)寬松背景下，繼續(xù)上漲之后壓力不容忽略。同時(shí)如果棉價(jià)轉(zhuǎn)跌，低估值優(yōu)勢(shì)也將再次承載起支撐作用。因此鄭棉走勢(shì)依然維持振蕩思路，一旦有明顯的上漲和下跌行情，可關(guān)注反向買入機(jī)會(huì)。

全球庫存消費(fèi)比處高位

美國農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報(bào)告是一份偏利空?qǐng)?bào)告，其對(duì)全球棉市2020/21年度的預(yù)估調(diào)增產(chǎn)量、調(diào)減消費(fèi)量。其中全球棉花產(chǎn)量增加37萬噸，至2559萬噸，消費(fèi)量調(diào)減26萬噸，至2464萬噸。全球棉市庫存消費(fèi)比調(diào)整為92.8%，環(huán)比上月預(yù)估增加2.88個(gè)百分點(diǎn)。該庫存消費(fèi)比處多年以來高位水平，僅次于2019/20年度和2014/15年度。在供應(yīng)寬松局面不改下，棉價(jià)將難有趨勢(shì)性上漲。

此外在疫情影響下，棉花消費(fèi)端受到的影響明顯。雖近期整體處弱復(fù)蘇狀態(tài)，但因其消費(fèi)的不可彌補(bǔ)性和非必需性，其恢復(fù)相較其他商品偏慢，這也是棉價(jià)反彈力度偏小的原因。目前國內(nèi)出口市場(chǎng)仍未恢復(fù)，部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)受損。進(jìn)入8月后，下游產(chǎn)銷小幅回落，短期維持去庫存節(jié)奏。棉紗再度面臨進(jìn)口紗競(jìng)爭(zhēng)，弱勢(shì)運(yùn)行，紗廠對(duì)棉花采購偏謹(jǐn)慎，棉花現(xiàn)貨一口價(jià)和基差點(diǎn)價(jià)成交均不暢。因此疲弱的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致下游對(duì)棉價(jià)上漲的承載力有限。

依然存在多重利好因素

近期棉價(jià)仍有繼續(xù)上漲可能，主要有四方面支撐因素：一是宏觀面流動(dòng)性寬松較難扭轉(zhuǎn)，在棉花偏低估值情況下，依然受買盤支撐。二是下游即將迎來傳統(tǒng)旺季，出口訂單也有所恢復(fù)，一旦出口訂單起量，對(duì)棉價(jià)拉動(dòng)會(huì)較明顯。三是國內(nèi)將迎來兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，第一個(gè)是期貨2009合約面臨退市，就倉單流出速度看，市場(chǎng)前期擔(dān)憂的倉單問題對(duì)盤面壓力不大，即使有部分高含雜棉花會(huì)對(duì)價(jià)格有影響，但更多地反映到交割月博弈上；第二個(gè)是新棉即將上市，今年新疆地區(qū)又新增多條生產(chǎn)線，已批復(fù)的就有近50條線，所以搶收問題不可避免。四是天氣隱憂仍存在，北半球棉花正處成熟及收獲前期，仍需關(guān)注不良天氣帶來的影響。

綜上所述，在近期可能發(fā)生的利多因素支撐下，棉價(jià)仍將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。不過鑒于目前供應(yīng)整體寬松，下游也較難快速恢復(fù)，上漲高度可能會(huì)受限，一旦出現(xiàn)過快漲幅，反而是企業(yè)利用新棉進(jìn)行反向套保的機(jī)會(huì)。同樣在美國大選前的動(dòng)蕩期，及秋冬疫情仍可能高發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)影響下，棉價(jià)有可能因負(fù)面驅(qū)動(dòng)而轉(zhuǎn)跌，一旦出現(xiàn)較快下跌，在低估值背景下，也將會(huì)是反向買入的時(shí)機(jī)。