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“9月中旬，當(dāng)手摘棉零星上市時(shí)，高開至6元/公斤的籽棉收購(gòu)價(jià)讓很多人大吃一驚。到9月底，雖隨著機(jī)采棉、手摘棉的大量上市，籽棉收購(gòu)價(jià)開始走弱，其中機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)穩(wěn)定5.1-5.2元/公斤，但手摘棉價(jià)仍高達(dá)5.8元/公斤?！毙陆F門關(guān)市棉花收購(gòu)商閆旭說，按照當(dāng)前新產(chǎn)籽棉的收購(gòu)價(jià)、衣分、加工費(fèi)、棉籽價(jià)格等來(lái)推算，對(duì)應(yīng)當(dāng)前鄭棉主力合約期價(jià)而言，軋花廠等收購(gòu)籽棉加工成皮棉后要想在期貨盤面進(jìn)行套保操作是行不通的，貼水的棉花期貨沒有像往年那樣為市場(chǎng)提供大量套保機(jī)會(huì)。在這種市場(chǎng)狀態(tài)下，鄭棉期價(jià)會(huì)出現(xiàn)一波補(bǔ)漲行情嗎？棉市會(huì)不會(huì)像年初的玉米、國(guó)產(chǎn)大豆一樣具有較強(qiáng)的投資價(jià)值呢？

軋花廠陷入“不收等死、收了找死”的困境

閆旭說，前兩年尤其是2019年，軋花廠日子過得很美，主要是當(dāng)年籽棉價(jià)格低開高走。雖當(dāng)時(shí)市場(chǎng)競(jìng)象也很激烈，但只要收購(gòu)到籽棉都掙了錢。而今年市場(chǎng)情況卻較反常：一是新疆新上數(shù)十條生產(chǎn)線，軋花廠產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，進(jìn)一步加劇籽棉收購(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度；二是高開的籽棉收購(gòu)價(jià)，及相對(duì)于鄭棉期價(jià)較大升水的皮棉加工成本，讓很多軋花廠無(wú)法完成期現(xiàn)套保操作避險(xiǎn)，軋花廠將面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；三是棉花下游產(chǎn)業(yè)，如紡織、棉布與服裝等銷售并沒有根本好轉(zhuǎn)，“棉貴紗賤”態(tài)勢(shì)明顯，市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢，高價(jià)收購(gòu)到手的棉花未來(lái)如何銷售也是一個(gè)大問題。

“‘不收等死，收了找死’，這就是今年軋花廠所陷入的困境?！毙陆幼邮幸患臆埢◤S負(fù)責(zé)人說，雖說今年新疆籽棉的最終產(chǎn)量可能與去年持平，但由于軋花廠太多了，“狼多肉少”格局明顯，估計(jì)很多軋花廠會(huì)“吃不飽”。這一方面會(huì)令皮棉分?jǐn)偟拈g接成本難以有效下降，另一方面也形不成規(guī)模效益。

據(jù)了解，當(dāng)前在新疆棉花市場(chǎng)，日子最難過的當(dāng)屬包廠加工皮棉的商人。正常情況下，這些商人已預(yù)付軋花廠包租費(fèi)，且有加工多少皮棉的數(shù)量約束。如果收購(gòu)不到籽棉，或者收購(gòu)到的籽棉數(shù)量與加工能力不匹配，那么這些人就要承擔(dān)較大的損失。

籽棉收購(gòu)與皮棉貿(mào)易市場(chǎng)“資本化”

從部分軋花廠負(fù)責(zé)人那里了解到，當(dāng)前在新疆籽棉收購(gòu)與皮棉貿(mào)易市場(chǎng)，已高度“期貨化、資本化”。

近年來(lái)，由于棉花期貨工具得到廣泛應(yīng)用，加上棉花期權(quán)這一新金融衍生工具的出現(xiàn)，棉花產(chǎn)業(yè)越來(lái)越度“期貨化、資本化”。據(jù)了解，當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本場(chǎng)資金供應(yīng)較為充足，成本偏低，而棉花產(chǎn)業(yè)又是一個(gè)產(chǎn)融融合較為成熟的領(lǐng)域，因此今年籽棉收購(gòu)與皮棉貿(mào)易市場(chǎng)的“資本化”程度更高。

為什么會(huì)出現(xiàn)“棉貴紗賤”、價(jià)格倒掛現(xiàn)象呢？商丘市一家紡織企業(yè)負(fù)責(zé)人宋凱迪說，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)已發(fā)生了質(zhì)的變化，市場(chǎng)資金在棉花上、中、下游的分配也出現(xiàn)較大差異，投資者在進(jìn)行棉花期貨投資時(shí)，一定要特別注意這些新的市場(chǎng)特征與變化。

美國(guó)對(duì)疆棉的禁令對(duì)棉市影響較大

當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉市的較大變量：一是美國(guó)對(duì)疆棉禁令的影響；二是境外新冠肺炎疫情的發(fā)展；三是國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的去庫(kù)化；四是下游需求的強(qiáng)弱變化。

由于“棉貴紗賤”，當(dāng)前大多數(shù)紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。近期雖棉紗整體銷售出現(xiàn)回暖跡象，很多自印度轉(zhuǎn)來(lái)的訂單讓紡織企業(yè)精神一振，但當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格依然偏低，加上紡織企業(yè)開工率未能完全恢復(fù)，需求仍不能給棉紗價(jià)格提供足夠支撐。

從庫(kù)存看，棉花產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存均不大，紡織企業(yè)基本上隨用隨買，其棉花原料庫(kù)存處低位。同時(shí)多數(shù)紡織企業(yè)在盡量縮減加工規(guī)模，仍在苦苦支撐。此外自新棉上市以來(lái)，籽棉收購(gòu)價(jià)較高，新皮棉報(bào)價(jià)下游接受不了，多數(shù)紡織企業(yè)對(duì)未來(lái)原料采購(gòu)態(tài)度是“走一步看一步”。

從美國(guó)對(duì)疆棉實(shí)施出口禁令等影響看，增加市場(chǎng)發(fā)展不確定性，令下游需求端出現(xiàn)謹(jǐn)慎觀望情緒。另外市場(chǎng)對(duì)歐盟等是否跟進(jìn)“站隊(duì)”較為關(guān)注。目前下游客戶很多要求紡織企業(yè)寫保證書，不能使用新疆棉，不過執(zhí)行上有難度，很多企業(yè)不敢冒險(xiǎn)，特別是大企業(yè)一般不敢簽保證書。同時(shí)產(chǎn)業(yè)也在關(guān)注我國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)是否會(huì)出臺(tái)相關(guān)反制措施。