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2月底以來，短纖價(jià)格持續(xù)下跌，2109合約從2月25日的頂點(diǎn)8340元/噸流暢下行至6730元/噸，4個(gè)月內(nèi)跌幅為19.3%。2021年年初，市場(chǎng)對(duì)紡織服裝全年景氣度的預(yù)期較高，全產(chǎn)業(yè)鏈充分囤貨，進(jìn)而推升價(jià)格。而正月十五開工之后，需求不及預(yù)期，價(jià)格開始回落。下半年旺季即將到來，短纖有望結(jié)束陰跌行情。

2季度庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)不暢

春節(jié)前夕，由于海外紡織服裝庫(kù)存處歷史低位，下游紗線廠商對(duì)終端紡織服裝需求預(yù)期較好，部分大廠在手訂單接到3-4月。往年春節(jié)前夕備貨天數(shù)一般是20天，今年年初備貨水平升至40天，下游采購(gòu)原材料較往年翻倍，粘膠短纖囤貨水平更是超過70天。然而春節(jié)之后，航運(yùn)費(fèi)和人民幣匯率居高不下，海外企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，下游紗廠也沒有進(jìn)一步囤貨意愿。另外2020年4季度短纖權(quán)益庫(kù)存持續(xù)處負(fù)值，而正月十五之后緩慢回升，實(shí)物庫(kù)存一度超過20天，盤面也持續(xù)下跌。

供應(yīng)整體無(wú)虞

供應(yīng)端壓力來自兩方面，一是短纖工廠開工率高企，二是再生纖維轉(zhuǎn)替代原生。往年短纖工廠上半年平均開工率為80%，而2021年上半年短纖工廠平均開工率為92%。在疫情籠罩下，全球紡織服裝消費(fèi)疲軟，多出的12%的供應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨銷售造成壓力。2020年，原生短纖與再生短纖價(jià)差處300-800元/噸低位，原生短纖進(jìn)一步搶占再生短纖市場(chǎng)份額。而2021年開始，原生短纖與再生短纖價(jià)差重新回到1200元/噸，之前關(guān)停的部分再生工廠陸續(xù)開工。

3季度需求有望好轉(zhuǎn)

當(dāng)前制約外貿(mào)訂單大規(guī)模下達(dá)的核心因素是集裝箱運(yùn)價(jià)高昂。2021年1月中國(guó)出口集裝箱指數(shù)為1650，6月18日已漲至2526，半年內(nèi)漲幅為53%。國(guó)內(nèi)紡織服裝終端企業(yè)接收海外品牌訂單主要采用FOB定價(jià)模式，集裝箱指數(shù)大幅上漲使得海外企業(yè)下單變成小單散單，且推遲一部分下單需求。所以2021年3月之后，國(guó)內(nèi)終端服裝企業(yè)普遍反映，邊際新增訂單不及預(yù)期。

然而海外疫苗接種進(jìn)程不斷推進(jìn)，且海外品牌商已連續(xù)去庫(kù)5個(gè)季度，目前大部分傳統(tǒng)專賣店庫(kù)存指數(shù)處歷史低位。以英國(guó)為例，2021年3-6月每百人接種新冠疫苗數(shù)量從35人增加至65人。對(duì)應(yīng)的，英國(guó)紡織服裝零售銷售指數(shù)從3月的60上漲至5月的100，已完全修復(fù)至歷史同期水平。英國(guó)是歐美主要消費(fèi)地區(qū)的領(lǐng)先指標(biāo)。未來3個(gè)月隨著歐洲其他國(guó)家疫苗接種推進(jìn)，海外線下門店消費(fèi)有望強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)。

綜上所述，雖滌綸短纖庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)不暢，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋，但下半年海外需求預(yù)計(jì)強(qiáng)勁恢復(fù)，市場(chǎng)表現(xiàn)將強(qiáng)于上半年。