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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行情演化核心在消費(fèi)端

國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)價(jià)銷售期間、棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)之時(shí)、新季棉花生長(zhǎng)進(jìn)度加快之際，棉花、棉紗期現(xiàn)貨價(jià)格為何無(wú)懼利空，聯(lián)袂上行？市場(chǎng)各主體尤其是軋花廠、紡織企業(yè)持有怎樣的心態(tài)？新季棉花、棉紗市場(chǎng)又將如何運(yùn)行？

A.產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)更加順暢

進(jìn)入6月下旬，特別是7月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)不斷出現(xiàn)棉花價(jià)格已經(jīng)形成向上突破走勢(shì)的聲音。與此同時(shí)，棉紗價(jià)格一改6月20日—7月20日的小步上行態(tài)勢(shì)，7月下旬開(kāi)始跟隨棉花價(jià)格上漲步伐，且有“后來(lái)者居上”的跡象。

“目前，總量60萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)棉，每日均在競(jìng)價(jià)銷售，日成交率為100%，一定程度上增加了市場(chǎng)的有效供應(yīng)。更為重要的是，總量70萬(wàn)噸的棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額也已下發(fā)，需求端可以自由地從多個(gè)保稅區(qū)采購(gòu)棉花。此外，由于氣溫回升、光照充足，新疆棉花生長(zhǎng)進(jìn)度加快，多地棉花發(fā)育良好。在棉花市場(chǎng)供應(yīng)日漸增加之際，國(guó)內(nèi)棉花、棉紗價(jià)格卻不跌反漲?！卑⒖颂K市棉花貿(mào)易商閆旭向期貨日?qǐng)?bào)記者解釋了其中緣由：其一，雖然預(yù)計(jì)今年我國(guó)新棉總產(chǎn)量較為樂(lè)觀，但產(chǎn)不足需的格局依然難以改變。其二，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存剩余數(shù)量不大，未來(lái)可動(dòng)用的調(diào)控力量有限。其三，成本抬升令棉花、棉紗價(jià)格失去了下行空間。其四，價(jià)格傳導(dǎo)順暢，紡紗利潤(rùn)良好、訂單較為充足等令棉花、棉紗價(jià)格不斷邁上新臺(tái)階。

據(jù)了解，今年五一前夕，國(guó)家發(fā)改委針對(duì)棉花進(jìn)口問(wèn)題發(fā)布了一則公告。其中稱，為保障紡織企業(yè)用棉需要，經(jīng)研究決定，今年發(fā)放一定數(shù)量的棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額。此次發(fā)放的棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額有70萬(wàn)噸，全部為非國(guó)營(yíng)貿(mào)易配額。其中，40萬(wàn)噸限定用于加工貿(mào)易方式進(jìn)口；30萬(wàn)噸不限定貿(mào)易方式，獲得配額的企業(yè)申領(lǐng)配額證時(shí)可自行選擇確定貿(mào)易方式。企業(yè)可單獨(dú)申請(qǐng)加工貿(mào)易配額或不限定貿(mào)易方式的配額，也可同時(shí)申請(qǐng)。

“相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握較好，在五一長(zhǎng)假前夕公布涉及棉花滑準(zhǔn)稅配額的有關(guān)事情，一方面給足市場(chǎng)消化與思考這個(gè)問(wèn)題的時(shí)間，另一方面當(dāng)時(shí)正處在港口棉花倉(cāng)容爆滿的節(jié)點(diǎn)?！鄙綎|一家大型紡織企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，70萬(wàn)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額的公布與下發(fā)，并沒(méi)有對(duì)市造成過(guò)大沖擊，一方面是數(shù)量與時(shí)間符合市場(chǎng)預(yù)期，另一方面是國(guó)內(nèi)需求旺盛，適量進(jìn)口、適時(shí)入市發(fā)揮了保供穩(wěn)價(jià)作用。

另?yè)?jù)了解，總量為60萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)棉7月5日開(kāi)始競(jìng)價(jià)銷售，計(jì)劃9月30日結(jié)束。截至目前，成交率與成交價(jià)格均有提升，這讓棉花市場(chǎng)出現(xiàn)了“越拋越高”的聲音。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)棉的庫(kù)存總量較少，整體已經(jīng)不能對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)形成過(guò)大影響，而未來(lái)的輪入操作無(wú)疑是一個(gè)潛在利多。

菏澤弘一實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理張國(guó)強(qiáng)告訴記者，7月29日，國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)價(jià)銷售資源9515.75噸，成交率為100%。平均成交價(jià)格為17504元/噸，較上一日上漲222元/噸，折3128價(jià)格在18486元/噸，較上一日上漲152元/噸。從開(kāi)始競(jìng)價(jià)銷售以來(lái)的情況看，7月國(guó)儲(chǔ)棉共競(jìng)價(jià)銷售19.11萬(wàn)噸，總成交率為100%，平均成交價(jià)格為16784元/噸，折3128價(jià)格在17980元/噸，其中紡織企業(yè)競(jìng)拍量占比46.32%。另外，從7月26—30日的競(jìng)價(jià)銷售情況看，市場(chǎng)主體參與競(jìng)拍的熱情不減，周度均價(jià)大幅上漲，且非紡織企業(yè)的競(jìng)拍數(shù)量增加。

閆旭表示，當(dāng)前新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)良好，單產(chǎn)提高會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)種植面積下降對(duì)總產(chǎn)量的不利影響。此外，持續(xù)的高溫天氣緩解了前期低溫凍害造成的生長(zhǎng)遲緩，但棉花整體生長(zhǎng)發(fā)育進(jìn)度仍晚于去年。截至目前，全疆現(xiàn)蕾率已達(dá)100%，且病害較輕。來(lái)自國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的信息顯示，于6月中下旬開(kāi)始的中國(guó)棉花長(zhǎng)勢(shì)調(diào)查，樣本涉及15個(gè)省(自治區(qū))、50個(gè)植棉縣(市、團(tuán)場(chǎng))、1895個(gè)定點(diǎn)植棉信息聯(lián)系戶，調(diào)查結(jié)果為全國(guó)大部分棉區(qū)棉花長(zhǎng)勢(shì)較好，果枝數(shù)量同比略增、現(xiàn)蕾數(shù)量減少、成鈴數(shù)量增加，預(yù)計(jì)規(guī)模采摘時(shí)間正?；蛴兴舆t。若后期天氣正常，預(yù)計(jì)今年全國(guó)新棉總產(chǎn)量為557.8萬(wàn)噸，同比下降6.3%，其中新疆棉花總產(chǎn)量為501.7萬(wàn)噸，同比下降4.5%。另?yè)?jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)6月對(duì)全國(guó)棉花播種及生長(zhǎng)情況的調(diào)查，全國(guó)植棉面積為4345.59萬(wàn)畝，同比減少5.47%，預(yù)計(jì)單產(chǎn)略增，總產(chǎn)量為572.18萬(wàn)噸，同比減少3.41%。

張國(guó)強(qiáng)對(duì)棉花、棉紗價(jià)格關(guān)系從“上熱下涼”轉(zhuǎn)為“比翼雙飛”進(jìn)行了深層次分析，他認(rèn)為，近年來(lái)棉花價(jià)格居高不下與生產(chǎn)成本不斷攀升是分不開(kāi)的，今年新疆棉花種植成本又上了一個(gè)臺(tái)階，無(wú)論是地租，還是種子、化肥、農(nóng)藥與人工費(fèi)，均在增加，重要的是軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩讓籽棉收購(gòu)重現(xiàn)“搶購(gòu)”現(xiàn)象。與此同時(shí)，由于新冠肺炎疫情在國(guó)外一些地區(qū)蔓延，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)與紡織產(chǎn)品獲得了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，促使棉花、棉紗的價(jià)格傳導(dǎo)更為順暢。

B.“老棉花”決定今年要“賭一把”

“針對(duì)今年新產(chǎn)籽棉上市后軋花廠如何經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，家庭會(huì)議已經(jīng)開(kāi)了4次，最終家里的‘老棉花’讓了一步，同意把一半的加工能力包出去。”石河子市一家民營(yíng)軋花廠的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，前年，他們把新建的年加工產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸的軋花廠包給了一家國(guó)營(yíng)企業(yè)，由于周邊籽棉產(chǎn)量高，加上公司經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，特別是當(dāng)年籽棉收購(gòu)啟動(dòng)早、定價(jià)符合周邊棉農(nóng)預(yù)期，軋花廠掙了800萬(wàn)元的外包費(fèi)，承包商則獲得后來(lái)棉花價(jià)格上漲的收益2700萬(wàn)元。去年，他們把軋花廠包給了一家大型民營(yíng)棉花經(jīng)營(yíng)企業(yè)，外包費(fèi)為900萬(wàn)元。當(dāng)年籽棉上市后，雖然籽棉與皮棉價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，但最終市場(chǎng)給出了高價(jià)銷售皮棉的機(jī)會(huì)，承包商掙了1800萬(wàn)元。今年，在棉花生產(chǎn)年度開(kāi)始以后，他們家里的“老棉花”就坐不住了，一心想自己經(jīng)營(yíng)軋花廠。不過(guò)，從今年新疆地區(qū)軋花廠新增生產(chǎn)能力、籽棉預(yù)期開(kāi)秤價(jià)格與皮棉預(yù)期上漲目標(biāo)分析，高價(jià)收購(gòu)籽棉面臨很大風(fēng)險(xiǎn)，家里的其他成員不太同意“老棉花”的計(jì)劃，多次商討后，才定下把軋花廠一半加工能力外包出去的計(jì)劃。

“老棉花”為什么想自己經(jīng)營(yíng)軋花廠呢？據(jù)了解，主要原因是近年來(lái)收購(gòu)籽棉加工成皮棉利潤(rùn)可觀。不過(guò)，今年的棉花、棉紗市場(chǎng)極為復(fù)雜。

據(jù)方正中期期貨棉花高級(jí)分析師彭博介紹，他近期與部分棉農(nóng)和軋花廠、紗廠的負(fù)責(zé)人等進(jìn)行了交流，發(fā)現(xiàn)在整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)鏈中，雖然大家對(duì)新季棉花的預(yù)期價(jià)格有所不同，但卻出奇一致地看漲。

彭博認(rèn)為，今年新疆棉花市場(chǎng)最大的變化在軋花廠端。近三年，新疆新增棉花加工生產(chǎn)線100多條，且部分軋花廠一條生產(chǎn)線的加工能力就超過(guò)1萬(wàn)噸。另外，相關(guān)機(jī)構(gòu)還對(duì)軋花廠設(shè)備進(jìn)行了升級(jí)，軋花能力和加工時(shí)間都顯著提升，部分軋花廠能夠加工到次年5—6月，市場(chǎng)對(duì)籽棉的需求大幅提升。他表示，軋花廠數(shù)量的增加和產(chǎn)能的提升或軋花廠其處于被動(dòng)地位。在資源有限的情況下，勢(shì)必出現(xiàn)加價(jià)搶收籽棉的現(xiàn)象。

某軋花廠負(fù)責(zé)人表示：“生存所迫，必然需要搶收。要是不收，就沒(méi)有辦法保證收入。不管多錢都得收，哪怕收到8塊、9塊、10塊。收的話風(fēng)險(xiǎn)很大，不收的話風(fēng)險(xiǎn)更大。2010年籽棉漲到10塊錢以上也是照收不誤，不管價(jià)格多少，今年都要積極參與收購(gòu)?！?/p>

據(jù)了解，針對(duì)今年的復(fù)雜局面，軋花廠有各自的應(yīng)對(duì)方式。部分軋花廠提前與棉農(nóng)“打招呼”，通過(guò)預(yù)付款或者墊付農(nóng)資費(fèi)用等方式，與農(nóng)民達(dá)成口頭協(xié)議，預(yù)收價(jià)格接近8元/公斤。當(dāng)然，這種情況面臨的變數(shù)很大，到了收購(gòu)季節(jié)，遇到更高的收購(gòu)價(jià)格，農(nóng)民可能反悔。另有部分軋花廠直接進(jìn)入期貨和期權(quán)市場(chǎng)買入套保。新和縣一家軋花廠去年就已經(jīng)這樣做，對(duì)籽棉收購(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

“從心態(tài)上看，當(dāng)前，軋花廠相當(dāng)焦慮和糾結(jié)。第一，對(duì)于今年的收購(gòu)價(jià)格沒(méi)有把握，雖然都預(yù)期籽棉收購(gòu)價(jià)格將較去年大幅提升，但最終會(huì)到多少，心里都沒(méi)底。第二，多數(shù)軋花廠資金緊張，收購(gòu)資金可能都需要外借和墊資，并沒(méi)有余錢參與到期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入保值。第三，隨著棉花含權(quán)貿(mào)易的推廣，不少期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司、一些貿(mào)易公司和保險(xiǎn)公司推出了籽棉保底收購(gòu)的含權(quán)貿(mào)易業(yè)務(wù)，保底收購(gòu)價(jià)格較高，對(duì)收購(gòu)心理具有較大影響?！迸聿└锌?，今年軋花廠面臨極大的收購(gòu)壓力，可以說(shuō)是生存極為艱難的一年。

軋花廠的籽棉收購(gòu)成本直接決定今年棉花期貨后期走勢(shì)。若收購(gòu)價(jià)在8元/公斤一線，則對(duì)應(yīng)的棉花期貨盤面價(jià)格應(yīng)在18000元/噸。若收購(gòu)價(jià)格到9元/公斤，甚至10元/公斤，則折合成棉花期貨盤面就在19000—20000元/噸。這意味著，成本抬升成為棉花盤面上漲的最核心支撐。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年棉農(nóng)將占據(jù)主動(dòng)，其對(duì)籽棉的期望值較高。當(dāng)前，不少棉農(nóng)預(yù)計(jì)，籽棉收購(gòu)價(jià)格要提升至8.5元/公斤。與此同時(shí)，由于軋花廠數(shù)量增加，近年來(lái)籽棉收購(gòu)方式也發(fā)生了改變，往年都是棉農(nóng)直接送到軋花廠，而從去年開(kāi)始，變成軋花廠到田間地頭搶收，預(yù)計(jì)今年也是如此。過(guò)去，棉農(nóng)擁有1000畝、2000畝地才是大戶，而現(xiàn)在，擁有200畝、300畝地的棉農(nóng)也叫大戶了。另外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年籽棉收購(gòu)時(shí)間將變短，上市與收購(gòu)高峰在10天左右。

C.紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好但風(fēng)險(xiǎn)猶存

棉花價(jià)格逐步上行，且新季籽棉開(kāi)秤價(jià)格預(yù)期較高，棉花下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)特別是紡織企業(yè)持有何種想法？當(dāng)前下游市場(chǎng)運(yùn)行狀況又如何？

張老師是記者的一個(gè)老朋友，他所在的團(tuán)隊(duì)正在新疆開(kāi)展籽棉收購(gòu)與加工、皮棉儲(chǔ)存和貿(mào)易，以及棉紗生產(chǎn)兼銷售等業(yè)務(wù)。由于多年來(lái)一直工作于棉花、棉紗市場(chǎng)，他對(duì)棉花、棉紗產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均十分了解，對(duì)市場(chǎng)的細(xì)微變化及價(jià)格走勢(shì)十分敏感。

“近期，棉花價(jià)格漲得過(guò)猛，很多紡織企業(yè)連接訂單都開(kāi)始猶豫，大家覺(jué)得棉花價(jià)格已經(jīng)偏高了?！睆埨蠋煾嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，按照往年進(jìn)度，多數(shù)紡織企業(yè)的訂單已經(jīng)安排到10月，而今年，才接到部分9月的訂單。究其原因，棉花供應(yīng)預(yù)期緊張、看漲預(yù)期強(qiáng)烈讓紡織企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)在接大量訂單并不合適。7月下旬之前，國(guó)內(nèi)棉花、棉紗市場(chǎng)一直呈現(xiàn)“上熱下涼”格局，即棉紗價(jià)格漲幅明顯小于棉花，導(dǎo)致紡織企業(yè)利潤(rùn)被壓縮。這意味著，在棉紗價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)明顯跟漲前，多接一個(gè)“廉價(jià)”的訂單，就要更多承擔(dān)未來(lái)少賺錢的風(fēng)險(xiǎn)。在棉花價(jià)格突破17000元/噸關(guān)口后，紡紗企業(yè)雖有利可圖，但已經(jīng)沒(méi)辦法和之前相比了。另外，受國(guó)外疫情多發(fā)影響，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)棉紗需求量很大，后期不怕沒(méi)有訂單。

“綜合來(lái)看，紡織企業(yè)訂單較為充足、利潤(rùn)可觀，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存?！睆埨蠋熣f(shuō)，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)是成本傳導(dǎo)問(wèn)題，只要高成本向下傳導(dǎo)順利、全球消費(fèi)恢復(fù)的步伐不停止，棉花、棉紗“比翼雙飛”的空間就可以想象。不過(guò)，當(dāng)前貿(mào)易商的棉紗庫(kù)存過(guò)于龐大，需要警惕紗線貿(mào)易端拋售庫(kù)存引發(fā)的“踩踏風(fēng)險(xiǎn)”。此外，還需要警惕對(duì)消費(fèi)的預(yù)估是否過(guò)于樂(lè)觀。現(xiàn)階段我國(guó)紡織業(yè)形勢(shì)較好，但并不代表未來(lái)能一直好下去，如果東南亞等疫情改善，那么訂單可能外流，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張也為供應(yīng)增加埋下伏筆。

彭博也認(rèn)為，紡織企業(yè)今年整體利潤(rùn)頗佳，但市場(chǎng)憂慮猶存，如已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格傳導(dǎo)不暢的跡象，坯布價(jià)格就沒(méi)能跟漲，這意味著實(shí)際需求恢復(fù)并未到位，未來(lái)終端需求能否實(shí)質(zhì)性提升是主導(dǎo)棉花價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)重要因素。

部分紡織企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求并不旺盛，外部需求增長(zhǎng)是推動(dòng)棉花、棉紗行情的主要?jiǎng)恿?，?dāng)然這里面還疊加了資金、通脹等因素，而這一系列外部因素能否持續(xù)發(fā)酵還有待觀察。與此同時(shí)，棉花價(jià)格的高企還與其副產(chǎn)品棉籽、短絨有很大關(guān)系。近年來(lái)植物油脂、粕類價(jià)格一路上行，提振了棉粕、棉清油與短絨價(jià)格，也讓棉花漲價(jià)有了底氣。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行情演化的核心還是消費(fèi)端。

棉花、棉紗價(jià)格到達(dá)高位后，是掉頭向下，還是強(qiáng)勢(shì)振蕩？彭博認(rèn)為，這除了與下游實(shí)際需求有關(guān)，還與宏觀環(huán)境和疫情防控有關(guān)。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況看，下半年通脹概率較大、貨幣流通速度加快、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)棉花、棉紗價(jià)格形成利多，但全球疫情防控依然具有較大不確定性。

此外，彭博表示，棉花產(chǎn)業(yè)鏈的新變化也值得關(guān)注。棉花供應(yīng)鏈金融的參與程度越來(lái)越高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生了革命性變化，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨和期權(quán)工具的使用不斷深化。