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短期看，棉價預計維持樂觀走勢，這一看法主要基于兩個驅(qū)動：驅(qū)動一來自上游生產(chǎn)端的成本支撐，驅(qū)動二來自下游的需求支撐。一方面，由于新年度棉花預計減產(chǎn)及軋花廠擴產(chǎn)能，籽棉收購價預計高開，所以成本端對棉價有一定支撐作用；另一方面，今年紡織廠需求較好，棉紗廠庫存維持低位，加之“金九銀十”需求旺季即將到來，后市將利多棉價。

種植面積和產(chǎn)量減少

國內(nèi)棉花種植區(qū)分為內(nèi)地和新疆，新疆棉花產(chǎn)量在500-600萬噸，內(nèi)地大概有幾十萬噸，但今年國內(nèi)棉花種植面積逐漸減少。內(nèi)地是由于玉米、大豆等競爭性作物收益提高，對棉花種植面積產(chǎn)生替代。新疆一方面是受到政策引導，使得棉農(nóng)改種糧食，另一方面則是由于今年棉花種植初期發(fā)生天氣災害，有些地區(qū)進行4次以上重播，農(nóng)民擔憂重播影響棉花生長進度，而不得不改種其他作物，從而使得新疆棉花種植面積同比減少?？傮w看，今年我國棉花種植面積及產(chǎn)量較去年減少。

雖棉花產(chǎn)量減少，但今年軋花廠進一步擴產(chǎn)能。據(jù)市場預估，軋花廠產(chǎn)線將增加100條以上，對于籽棉來說，供應減少而需求增加，新年度籽棉預計會高開。另外今年棉花種植成本進一步提高，租地成本、農(nóng)藥、化肥成本都有明顯增加，這一點也對籽棉收購價有利多作用。據(jù)測算，新年度籽棉預售價大概在7.5元/公斤以上，折算成皮棉價格在17000元/噸以上，所以成本端對棉價存在支撐作用。

需求端表現(xiàn)十分亮眼

一般而言，棉花消費與全球經(jīng)濟增長呈現(xiàn)正相關性，去年疫情導致經(jīng)濟萎縮，棉花消費也隨之大幅下滑，今年隨著全球疫情整體好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟逐漸復蘇，棉花消費也得以增長。按照美國農(nóng)業(yè)部預估，全球棉花消費在2020/21年度和2021/22年度預計連續(xù)兩年增長，所以我們看到今年我國下游的需求表現(xiàn)十分亮眼。

棉花消費主要表現(xiàn)在終端紡織品和服裝消費上，細分為出口和內(nèi)銷兩個市場。內(nèi)銷方面，今年上半年紡織品服裝單月零售額均同比增長，也就是說終端紡織品服裝銷售已恢復到疫情之前的水平。同時外銷方面也處持續(xù)好轉(zhuǎn)過程中。不過紡織品和服裝出口出現(xiàn)分化，紡織品當前單月出口同比下滑，服裝單月出口同比增加。去年隨著防疫物資大量出口，紡織品出口也出現(xiàn)大量增加，但今年隨著疫情整體好轉(zhuǎn)，防疫物資出口減少，紡織品出口不及去年同期，如果把去年剔除出去，將今年的紡織品出口放到歷史區(qū)間來看，依舊處于歷史偏高的水平，較2019年同期也是增長的。同時服裝在今年上半年單月出口持續(xù)正增長，也較2019年同期增長。

總體看，紡織品和服裝出口今年持續(xù)好轉(zhuǎn)，對于未來紡織品和服裝需求維持較樂觀心態(tài)。我國紡織品服裝主要出口國為歐洲、日本、美國，這些國家服裝進口及自中國進口均高于去年同期，但較疫情之前還存在增長空間。其中美國批發(fā)商服裝庫存經(jīng)過去化目前處偏低水平，服裝零售持續(xù)向好，存在補庫需求，在這一背景下，預計我國終端紡織服裝出口延續(xù)走好。

紡織品服裝需求好轉(zhuǎn)，反映到上游則是紡織端需求好轉(zhuǎn)。紡織廠一般具有明顯的淡旺季之分，上半年需求旺季一般在3-4月，5月開始逐漸進入淡季，但今年紡織企業(yè)淡旺季不明顯，或者說呈現(xiàn)出“旺季更旺，淡季不淡”特點。因此我們可以看到，紡織企業(yè)開機率從3月以來就一直維持很高的水平，當前紗廠訂單能持續(xù)到9月。另外紡織企業(yè)成品庫存處歷年來偏低水平，紡紗廠今年利潤達到歷年高位。整體看，紡織端運行較好，棉紗價格、棉花價格具有較強支撐，同時“金九銀十”需求旺季的臨近也對棉花價格存在進一步推動作用。

防范三個方面的風險

展望后市，未來風險主要在疫情惡化失控、國際貿(mào)易關系惡化、需求不及預期三個方面。第一個方面，第3季度有2個驅(qū)動，一個是成本端，一個是需求端，成本端雖相對確定，但需求端存在一定風險。當前疫情局部還存在反復情況，7月以來疫情在國內(nèi)多個省市蔓延，雖整體是可控的，但疫情反復對人們出行和貨物運輸或者需求都有一定影響，如果之后再發(fā)生病毒變異或疫情失控的情況，將不利于消費的復蘇。第二個方面，美國預計在第3、4季度宣布退出QE，大宗商品普漲行情或在第4季度接近尾聲，這對棉價上方空間產(chǎn)生抑制作用。第三個方面，當前下游市場對后市普遍樂觀，囤貨熱情較高，棉花及棉紗上漲幅度較坯布大，如果未來需求不及預期，或存在回調(diào)需求。