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近期短纖2201合約自高點(diǎn)8500元/噸跌至最低6700元/噸附近，跌幅超20%。主要原因在于，一方面煤炭供應(yīng)緊張局面緩解，煤化工紛紛下跌，乙二醇下跌造成短纖成本坍塌；另一方面內(nèi)需疲軟，訂單無(wú)持續(xù)性。目前看，短纖、PTA、乙二醇均是低利潤(rùn)狀態(tài)，因此煤炭和原油走勢(shì)尤為關(guān)鍵。動(dòng)力煤有低位企穩(wěn)跡象，不過(guò)原油高位風(fēng)險(xiǎn)加大，疊加弱需求的現(xiàn)狀，短纖雖價(jià)格偏低，但仍不建議抄底。

原油處由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱階段

原油目前主要矛盾在于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期。

原油供需維持偏緊態(tài)勢(shì)，現(xiàn)實(shí)庫(kù)存持續(xù)偏低。供應(yīng)端，OPEC+決議維持12月40萬(wàn)桶/日增產(chǎn)節(jié)奏不變。美原油上周產(chǎn)量小幅降至1140萬(wàn)桶/日，最新石油鉆機(jī)數(shù)錄得461座。產(chǎn)量未見(jiàn)增長(zhǎng)但鉆機(jī)數(shù)持續(xù)增加，頁(yè)巖油私企增加鉆機(jī)數(shù)，生產(chǎn)效率相對(duì)較低且成本較高。需求端，美國(guó)本月取消對(duì)已完成疫苗接種外國(guó)旅客限制，利好航空需求復(fù)蘇。汽柴油供應(yīng)仍緊張，裂解價(jià)差維持高位。庫(kù)存方面，EIA全美庫(kù)存上周意外去庫(kù)210.1萬(wàn)桶，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存仍位于低位。

不過(guò)原油預(yù)期較弱。OPEC、IEA、EIA等多家國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，原油市場(chǎng)供應(yīng)缺口將在今年4季度縮小，并將在明年轉(zhuǎn)為過(guò)剩，前提是OPEC+成員國(guó)產(chǎn)量都達(dá)到供應(yīng)協(xié)議目標(biāo)。

另外目前高企的能源價(jià)格使美國(guó)面臨不小的通脹壓力，美國(guó)拋儲(chǔ)可能性增加，其國(guó)儲(chǔ)局表示正組織投儲(chǔ)工作。

因此雖原油短期基本面偏好，但由于遠(yuǎn)期趨于過(guò)剩，疊加高價(jià)帶來(lái)的政策調(diào)控壓力，原油高位風(fēng)險(xiǎn)加大，目前處由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱階段。

需求重新轉(zhuǎn)淡

下游織造方面，受益于前一輪限電政策，又恰逢“雙11”備貨期，終端面料商積極補(bǔ)庫(kù)，織造環(huán)節(jié)坯布庫(kù)存大幅下滑。目前看，終端備貨高峰期結(jié)束，織造企業(yè)新增訂單大幅跳水，疊加限電放松，織造開(kāi)工提升，目前坯布庫(kù)存再度累積，織造產(chǎn)成品庫(kù)存壓力回歸。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至11月18日織造坯布庫(kù)存為33.41天，較前期低點(diǎn)回升2.34天。

從聚酯環(huán)節(jié)看，前一輪終端面料商補(bǔ)庫(kù)由于織造環(huán)節(jié)開(kāi)工下滑并沒(méi)有向上傳導(dǎo)到聚酯環(huán)節(jié)，聚酯工廠庫(kù)存壓力一直較大。目前限電放開(kāi)，聚酯和織造開(kāi)工同步回升，聚酯企業(yè)處供需雙增但庫(kù)存壓力較大狀態(tài)中。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至11月19日聚酯開(kāi)工87.7%，較前期低點(diǎn)回升5.9個(gè)百分點(diǎn)；短纖開(kāi)工83.4%，較前期低點(diǎn)回升14個(gè)百分點(diǎn)；江浙織機(jī)開(kāi)工70%，較前期低點(diǎn)回升25個(gè)百分點(diǎn)；聚酯工廠平均庫(kù)存為23.6天，環(huán)比不斷走高，同比處歷史高位；短纖工廠平均庫(kù)存為6天，環(huán)比回落，同比偏高。

整體看，終端需求轉(zhuǎn)淡拖累聚酯，高庫(kù)存壓力下聚酯持續(xù)降價(jià)促銷(xiāo)去庫(kù)存是大概率事件。不過(guò)預(yù)計(jì)短纖相對(duì)其余聚酯產(chǎn)品會(huì)較為抗跌，一是庫(kù)存壓力略小，二是短纖本身利潤(rùn)不高，讓利空間有限。

總體看，原油目前處由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱階段，原料端下行風(fēng)險(xiǎn)較大，疊加目前終端需求弱勢(shì)難改，短纖不建議抄底。