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2021年12月以來，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期進(jìn)一步放緩，通脹居高不下，“奧密克戎”變異毒株引爆棉價重挫，暴跌行情后市場出現(xiàn)小幅反彈。臨近年底，紡織市場弱勢未改，新棉銷售依舊困難，下一步上下游僵局如何破解，行情走勢如何，本期月報將進(jìn)行探討。

第一部分回顧

一、國際棉價大幅下跌后小幅回升

12月以來，“奧密克戎”變異毒株引爆棉價大幅下跌，隨著毒株的影響逐步消化，美聯(lián)儲宣布2022年加息消息后，國際金融市場情緒暫時回暖，國際棉價大幅下跌后小幅回升。截至2021年12月底，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價110美分/磅，較11月均價下跌4.22美分/磅，跌幅3.69%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)125.56美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本19483元/噸，較11月均價下跌989元/噸，跌幅4.83%。

二、國內(nèi)棉價平穩(wěn)運行后轉(zhuǎn)向下跌

12月以來，國內(nèi)新棉銷售依舊困難，紡織市場弱勢未改，上下游持續(xù)僵持，“奧密克戎”變異毒株觸發(fā)棉價大跌，隨著國際市場情緒暫時回暖，國內(nèi)棉價重挫后隨大宗商品走勢小幅抬升。截至2021年12月底，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價20002元/噸，較11月均價下跌811元/噸，跌幅3.90%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)21145元/噸，較11月基本持平。

第二部分分析與展望

一、全球棉花供需狀況

(一)供應(yīng)端

11-12月是北半球棉花規(guī)模上市期，全球棉花增產(chǎn)已成定局。美國、印度、巴基斯坦等國產(chǎn)量明顯增加，南半球天氣適宜播種，澳大利亞、巴西棉花播種面積預(yù)期增長，中國產(chǎn)量穩(wěn)定。下年植棉意向逐漸提上日程。

1、國內(nèi)棉花供應(yīng)動態(tài)

新棉供應(yīng)充足，皮棉銷售緩慢。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)，截至12月30日全國累計加工皮棉510.8萬噸，同比減少31.6萬噸，其中新疆加工476萬噸；全國累計銷售皮棉109.6萬噸，同比減少142.8萬噸，其中新疆銷售93.8萬噸。

下年度棉花種植意向增加。棉價上漲進(jìn)一步提升棉農(nóng)種植積極性。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新調(diào)查數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年全國棉花意向種植面積4361.3萬畝，同比增加1.0%，其中新疆3581.2萬畝，同比增加0.7%。

商業(yè)庫存大幅增加。隨著下游用棉需求減弱，新棉上市量增加，棉花庫存上升。據(jù)wind數(shù)據(jù)，11月底全國棉花商業(yè)庫存總量約455.21萬噸，環(huán)比增加171.56萬噸，增幅較上月擴(kuò)大，與去年同期基本持平。

工業(yè)庫存環(huán)比下降。臨近春節(jié)，紡企原料采購節(jié)奏放緩。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至12月初全國棉花工業(yè)庫存約76.5萬噸，環(huán)比減少2.7%，同比增加14.9%。

2、國外棉花主產(chǎn)國動態(tài)

美國新棉簽約量增加，裝運量下降。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2021年12月24日2021年度美棉出口簽約量完成156.43萬噸，同比增加22.90萬噸，裝運量完成65.64萬噸，同比減少54.4萬噸。

2021年度印度棉產(chǎn)量預(yù)計612萬噸。據(jù)印度棉花協(xié)會最新預(yù)測，2021年度印度棉花產(chǎn)量612萬噸，同比增加約12萬噸。截至12月中旬印度2021年度籽棉累計上市量150萬噸，較上一年度同期增加45萬噸。

巴基斯坦棉花上市量大增。據(jù)巴基斯坦棉花加工協(xié)會數(shù)據(jù)，截至12月中旬巴基斯坦籽棉上市量折皮棉約112.7萬噸，較去年同期(78.3萬噸)同比增加超43.9%。

澳大利亞蓄水充足，產(chǎn)量有望創(chuàng)新高。澳大利亞大范圍持續(xù)降雨使主產(chǎn)棉區(qū)的蓄水量大大提高，利于明年澳棉生產(chǎn)。2021年度澳棉產(chǎn)量預(yù)期在113-125萬噸，有望創(chuàng)歷史記錄。

巴西產(chǎn)量有望增長10%以上。截至12月11日巴西棉花總種植進(jìn)度47.0%，較去年同期6.9%有所提高，巴西棉花種植者協(xié)會預(yù)計，巴西2021年度棉花產(chǎn)量有望達(dá)到271萬噸，較上年度增長16.5%。

(二)需求端

11-12月以來，全球消費表現(xiàn)分化，未來消費面臨降溫。物價上漲推動美國圣誕節(jié)消費額增加，歐盟零售相對穩(wěn)定；東南亞生產(chǎn)逐漸恢復(fù)；中國服裝內(nèi)需疲弱，外需服裝出口動能稍微減弱。

1.國內(nèi)棉花消費動態(tài)

11月國內(nèi)服裝消費增速繼續(xù)下行。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年11月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額1484億元，同比下降0.5%，為2021年以來連續(xù)第4個月負(fù)增長；1-11月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽針紡織品類累計零售額12363億元，同比增長14.9%，較2018年、2019年同期均值增長2%。

11月我國服裝出口減弱。隨著東南亞地區(qū)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，我國服裝出口動能稍微減弱，但仍保持較快增長。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月紡織服裝出口286.59億美元，同比增長16.55%，環(huán)比下降0.97%，比2019年同期增長29.86%，其中服裝出口額154.14億美元，同比增長22.82%，環(huán)比下降6.23%，比2019年同期增長27.23%。

2、國外棉花消費動態(tài)

美國物價激增促使節(jié)日消費“強(qiáng)勁”。據(jù)萬事達(dá)卡最新數(shù)據(jù)，今年美國假日(11月1日-12月24日)零售銷售額同比增長8.5%，其中服裝增幅47%。原因是今年美國消費者支出大幅高于去年，美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月美國消費者物價指數(shù)增幅為近40年之最。

歐盟零售穩(wěn)中有升。歐盟統(tǒng)計局預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，今年10月歐盟及歐元區(qū)零售貿(mào)易額同比分別增長2.3、1.4%，環(huán)比分別增長0.3%、0.4%。

印度生產(chǎn)消費逐漸恢復(fù)。據(jù)印度零售商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，印度2021年11月零售額比2019年11月相比增長9%，紡織服裝生產(chǎn)在逐步回升。

越南大規(guī)模復(fù)工復(fù)產(chǎn)。隨著越南逐步放開疫情管控，胡志明市及南部各省92-93%的工廠已恢復(fù)生產(chǎn)，紡織品出口訂單日益增多。

柬埔寨服裝生產(chǎn)恢復(fù)。隨著疫情逐步得到控制，柬埔寨官方宣布已建立群體免疫屏障，工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。截至目前很多柬埔寨制衣廠生產(chǎn)已完全恢復(fù)至疫情前水平。

(三)環(huán)境分析與趨勢判斷

1、新型變異病株和通脹是全球經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險

12月經(jīng)合組織(OECD)將2021年全球GDP增速預(yù)期從9月的5.7%下調(diào)至5.6%，維持2022年全球經(jīng)濟(jì)增長不變?yōu)?.5%，首次給出2023年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為3.2%，下調(diào)2021年和2022年美國和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。強(qiáng)調(diào)未來新病毒變種和上升幅度猛烈的通脹是全球經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險，大國博弈進(jìn)一步加劇了環(huán)境的復(fù)雜性。

2、收縮成為2021年度棉花市場環(huán)境主基調(diào)

疫情以來，全球通脹大幅攀升，目前多國已相繼出臺貨幣緊縮政策抑制過熱的經(jīng)濟(jì)，英國12月開始加息，美聯(lián)儲宣稱在2022年加息三次。緊縮政策信號已經(jīng)對市場參與者的心理形成一定預(yù)期，代表大宗商品的CRB指數(shù)于2021年11月顯示觸頂走弱。在貨幣收緊因素得到強(qiáng)化的背景下，原有超量寬松貨幣政策的調(diào)整，國際金融市場大幅動蕩將難以避免，棉花價格將受到很大沖擊。

3、中國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，政策以穩(wěn)為主，發(fā)力適當(dāng)靠前

2021年中央經(jīng)濟(jì)會議指出，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定性。明年經(jīng)濟(jì)工作仍以穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)靈活精準(zhǔn)、合理適度。

4、2021年度全球棉花供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)

全球棉花消費隨經(jīng)濟(jì)形勢走向放緩，2021年12月相關(guān)國際機(jī)構(gòu)年內(nèi)首次將2021年度全球棉花消費量調(diào)整為負(fù)增長0.1%，產(chǎn)量增幅在5.8%，產(chǎn)不足需格局轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)大于需，全球棉花期末庫存上升至2014年以來高位，為2046萬噸，全球期末庫存消費比為79.8%，同比增加0.5%。

5、國內(nèi)庫存壓力自下而上產(chǎn)業(yè)鏈運行困難進(jìn)一步顯現(xiàn)

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，服裝產(chǎn)成品庫存自2021年7月開始上升，同比由降轉(zhuǎn)增，8月逐漸傳導(dǎo)到紡織業(yè)成品庫存增加(如圖2)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力自下而上傳導(dǎo)。據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)查，約9成企業(yè)訂單在春節(jié)前結(jié)束，大幅少于去年同期，美國立法制裁新疆棉進(jìn)一步打壓市場信心，紡織企業(yè)紛紛提前放假避險，計劃延長春節(jié)放假時間紡企超過50%，將進(jìn)一步加劇新棉銷售困難的局面。

6、春節(jié)前后下年度植棉意向成為焦點

2021年度全球棉花產(chǎn)量基本落定，市場焦點轉(zhuǎn)向下年度棉花種植，在不發(fā)生重大突發(fā)事件，播種前，棉價不出現(xiàn)暴跌情況下，2022年度棉花種植面積下降概率不大，面積變化將為后期棉價走勢埋下伏筆，春節(jié)前后棉價走勢進(jìn)入重要觀察期。

7、資本主導(dǎo)棉價走勢市場預(yù)期逐漸降溫

據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)查顯示，本年度以來主導(dǎo)棉價因素：資本占83%，終端家紡、服裝消費占12%。對于當(dāng)前紡企難題，80%企業(yè)認(rèn)為是下游乏力與棉價、紗價上漲背離。對于下一步棉價走勢，認(rèn)為春節(jié)前棉價延續(xù)震蕩走勢，春節(jié)后大概率逐步回落的企業(yè)占比較多，分別為62%、44%。

第三部分產(chǎn)銷存預(yù)測

一、2021年度全球棉花增產(chǎn)消費量下降

國際棉花咨詢委員會(ICAC)12月全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度全球棉花期初庫存2035萬噸，同比下降191萬噸，降幅8.58%；全球棉花產(chǎn)量2573萬噸，同比增加143萬噸，增幅5.88%；消費量2563噸，同比下降3萬噸，降幅0.12%；期末庫存2046萬噸，同比增加11萬噸，增幅0.54%；全球棉花產(chǎn)大于需10萬噸，扭轉(zhuǎn)2020/22年度產(chǎn)不足需局面；全球棉花期末庫存消費比為79.8%，較2020/21年度上升0.5百分點。

二、2021年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量穩(wěn)定，消費量下降

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021年度國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測維持上期觀點：2021年度我國棉花產(chǎn)量580.1萬噸，同比下降14.90萬噸，降幅2.50%；消費量824萬噸，同比下降37萬噸，降幅4.30%；進(jìn)口量231萬噸，同比下降43.66萬噸，降幅15.90%；期末庫存610.94萬噸，同比下降16.17萬噸，降幅2.66%；產(chǎn)需缺口243.90萬噸，較2020/21年度收窄22.10萬噸。

主要結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速面臨放緩，海量寬松貨幣政策導(dǎo)致通脹愈演愈烈，美國等海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策預(yù)期收縮。疫情和通脹仍是影響經(jīng)濟(jì)的主要不確定因素。世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，大國博弈加劇，美國再次制裁新疆棉，未來環(huán)境變化復(fù)雜難測。全球棉花消費隨經(jīng)濟(jì)形勢走向放緩，供求關(guān)系相對寬松，高位棉價使產(chǎn)業(yè)鏈自下而上壓力顯現(xiàn)。在不發(fā)生重大突發(fā)事件情況下，2022年棉花種植面積下降概率不大。未來一旦美國貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整收緊情況下，可能帶來國際金融市場大幅動蕩，棉價將受到?jīng)_擊。