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原油價格高位運行

春節(jié)后供需面好轉(zhuǎn)及成本端支撐將繼續(xù)為PTA期價上行提供助力。預計近期PTA將振蕩偏強運行，期價有望沖擊6000元/噸關口。

春節(jié)假期后首個交易日，PTA期價大幅高開，主力合約期價盤中一度逼近5900元/噸，創(chuàng)2019年7月下旬以來新高，此后，受油價回落影響，PTA期價回調(diào)。截至2月8日夜盤收盤，主力合約收報5704元/噸。

短期內(nèi)PTA供給有所提升

1月下旬，前期停車的福海創(chuàng)、海倫石化等裝置先后完成檢修重啟，國內(nèi)PTA裝置開工率回升至86%附近偏高水平。1月28日，逸盛新材料2期330萬噸新裝置按照既定計劃開始試車，目前裝置維持在五成且已計入有效產(chǎn)能，短期國內(nèi)PTA供給有所提升。自2月1日起，國內(nèi)PTA有效年產(chǎn)能調(diào)整至6780.5萬噸，較2021年年末提升5.12個百分點。2月7日，國內(nèi)PTA裝置日度開工負荷為84.92%，較2021年同期下降5.58個百分點；根據(jù)估算，國內(nèi)PTA日產(chǎn)量約為15.78萬噸，較2021年同期增加1.35萬噸。

盡管短期內(nèi)供給增加，但中期看，國內(nèi)PTA供給壓力相對有限。其一，2022年PTA新增產(chǎn)能主要投放時間集中在下半年，因此在逸盛新材料2期裝置投產(chǎn)后，國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴張進入空檔期，新產(chǎn)能所帶來的供給提升壓力明顯下降。其二，隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，目前國內(nèi)處停車狀態(tài)的PTA裝置幾乎全部為長停裝置，短期PTA裝置開工率進一步提升空間有限。

另一方面，短期內(nèi)PTA庫存壓力有限。1月下游聚酯企業(yè)放假停產(chǎn)增多，PTA需求轉(zhuǎn)弱，但國內(nèi)多套PTA裝置先后停車檢修也使得國內(nèi)PTA供應量有所下滑，PTA社會庫存小幅增加但幅度有限。此外，自2021年12月中旬開始，PTA現(xiàn)貨市場貨源流動性呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，PTA倉單庫存快速下降，至春節(jié)前夕已降至30萬噸以下，大幅低于2021年同期水平。春節(jié)后由于國內(nèi)部分PTA裝置存在檢修或降負計劃，而需求隨著聚酯裝置開工的恢復將有所提升，短期內(nèi)PTA庫存壓力有限。

春節(jié)假期聚酯開工高于往年

由于2021年4季度聚酯企業(yè)主動降負后自身庫存壓力得到釋放，2022年春節(jié)假期聚酯企業(yè)減停產(chǎn)力度小于往年。有關數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期期間共有643萬噸產(chǎn)能裝置停車，約占國內(nèi)聚酯名義總產(chǎn)能的9.81%。春節(jié)假期結束后，聚酯乃至終端織造企業(yè)生產(chǎn)將逐步恢復，按照往年情況，下游企業(yè)集中復工復產(chǎn)時間通常會在元宵節(jié)后，因此短期內(nèi)聚酯及終端織機開工提升幅度或有限，但整體仍將保持回升態(tài)勢，PTA需求也將有所增加。2月7日，聚酯工廠日度開工負荷為79.98%，較2021年同期提升2.21個百分點，根據(jù)估算，聚酯日度產(chǎn)量約14.74萬噸，折對PTA需求量約12.61萬噸，江浙織機日度開工負荷為8.13%，較2021年同期下降17.48個百分點。

由于春節(jié)前終端市場銷售疲軟且原料價格快速上漲，下游企業(yè)原料備貨相對謹慎，原料庫存整體較往年水平偏低，這也使得下游在節(jié)后存在脈沖式的補貨需求。盡管春節(jié)前后原料價格快速拉漲令終端市場難以承受，加之訂單跟進受限也限制下游補貨持續(xù)性，但整體而言市場交投預計仍將有所回暖，助力PTA需求增加。2月7日，滌綸長絲日度產(chǎn)銷為18.95%，滌綸短纖日度產(chǎn)銷為12.46%，聚酯切片日度產(chǎn)銷為10.45%。

成本端影響效應仍較為顯著

今年年初，國內(nèi)PTA加工差基本保持在600-700元/噸附近，彼時由于國內(nèi)多套裝置檢修且聚酯開工高于預期，PTA加工差雖處偏高水平但未有進一步壓縮。此后，隨著春節(jié)假期臨近，PTA檢修裝置陸續(xù)重啟且下游企業(yè)開始停產(chǎn)放假，PTA供需面轉(zhuǎn)弱，PTA加工差逐步壓縮至500元/噸以內(nèi)，成本端對于PTA價格的影響效應增強。根據(jù)估算，2月8日國內(nèi)PTA加工差為487.72元/噸，較年初高點下降253.58元/噸，較2021年同期上升125.59元/噸。

春節(jié)假期國際油價振蕩上漲，WTI原油2月4日盤中最高一度超過93美元/桶，創(chuàng)逾7年新高，能化板塊整體受到較強提振，PTA也不例外。近期美國得克薩斯州遭遇寒冬天氣，使得市場擔憂全球最大的原油產(chǎn)地--二疊紀盆地原油供應可能中斷；俄烏地緣緊張局勢持續(xù)發(fā)酵則引發(fā)市場對于歐洲再度爆發(fā)能源危機的擔憂。此外OPEC+雖在其最新部長級會議上繼續(xù)保持其原有增產(chǎn)計劃，但從過去幾個月情況看其實際增產(chǎn)均低于預期，這也引發(fā)市場對于OPEC+實際增產(chǎn)能力的質(zhì)疑。這是市場看多油價的關鍵因素，即短期內(nèi)全球原油供應偏緊。美國原油庫存連續(xù)多周下降也從側面印證這一點。美國石油協(xié)會(API)2月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日當周，美國原油庫存下降200萬桶至4.368億桶，較年初下降421.5萬桶，較前期高點下降2158.2萬桶。

近期原油市場所面臨的利空因素主要是伊朗原油存在重回市場的可能。2月8日，旨在恢復2015年核協(xié)議的伊朗核談判在維也納恢復，此前拜登政府放棄對伊朗部分民用核活動的制裁，市場人士將此視為朝著達成協(xié)議目標的進展。而若最終核協(xié)議被重啟，則將有超過100萬桶/日的伊朗石油重返市場?？紤]到伊朗核談判仍存在著較大的不確定性，即使談判最終達成，伊朗原油何時能夠有效供應市場也存在變數(shù)，因此我們預計短期內(nèi)國際油價下跌空間有限，整體將保持高位振蕩，PTA也將獲得較強的成本端支撐。

綜上所述，春節(jié)后下游聚酯及終端織造企業(yè)生產(chǎn)將逐步恢復，PTA需求會有所提升。供應方面，逸盛新材料2期投產(chǎn)后，國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴張進入空檔期，而近期包括中泰化學、逸盛新材料1期裝置在內(nèi)的多套裝置存在降負或檢修計劃，PTA供應端壓力將有緩和。近期影響PTA期價的主導因素仍然來自成本端，雖伊朗核談判恢復使得伊朗原油存在重返市場的可能，但不確定性仍較大，且短期看全球原油供應偏緊局面還將延續(xù)，因此我們預計短期內(nèi)國際油價將高位振蕩，PTA也將繼續(xù)獲得較強的成本端支撐。若油價重拾漲勢，則PTA期價有望沖擊6000元/噸關口。