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近期在俄烏沖突不斷升級(jí)的背景下，國(guó)際油價(jià)持續(xù)沖高。3月以來(lái)，Brent原油主力合約連續(xù)大漲34%，一度觸及140美元/桶高位。國(guó)際油價(jià)快速上漲的同時(shí)，成品油和石腦油等油品價(jià)格一度強(qiáng)勢(shì)跟漲，化工品成本重心持續(xù)抬升，短纖原料PTA和乙二醇漲幅均在16%左右，短纖主力合約價(jià)格則自3月初的7400元/噸漲至8500元/噸附近，漲幅為13%。

終端需求偏弱，短纖價(jià)格難以跟緊原料上漲步伐，加工差不斷被壓縮，3月8日多家短纖企業(yè)出臺(tái)檢修計(jì)劃。整體看，目前短纖行業(yè)面臨強(qiáng)成本和弱需求的雙重?cái)D壓，價(jià)格繼續(xù)被動(dòng)跟隨原料上漲，但行業(yè)利潤(rùn)卻不斷受到擠壓，企業(yè)為減少損失，被迫減產(chǎn)。

成本端的支撐明顯

俄烏沖突及全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)俄羅斯的制裁升級(jí)，直接影響能源市場(chǎng)的供需預(yù)期，能源價(jià)格急速上漲，石腦油跟隨國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，石腦油與Brent原油的價(jià)差一度達(dá)到300美元/噸高位。不過(guò)下游芳烴、烯烴等化工原料的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上石腦油的漲幅，再往下PTA、MEG及聚酯產(chǎn)品在此輪油價(jià)大漲的過(guò)程中，均出現(xiàn)加工利潤(rùn)持續(xù)壓縮的情況，PTA現(xiàn)貨加工差在3月8日一度變?yōu)樨?fù)值，是歷史上從未出現(xiàn)過(guò)的。

乙二醇油制路線自去年第4季度開(kāi)始虧損，今年以來(lái)隨著成本快速抬升，單噸虧損達(dá)到300美元以上，也是歷史之最。盡管PTA和乙二醇工廠紛紛宣布減產(chǎn)計(jì)劃，依舊難以扭轉(zhuǎn)企業(yè)全面虧損局面。雖短纖期現(xiàn)價(jià)格均維持上漲勢(shì)頭，但加工差卻持續(xù)走弱。3月以來(lái)，在現(xiàn)貨和期貨盤面加工差走弱水平下，短纖工廠已全面陷入虧損狀態(tài)。整體看，能源上漲推動(dòng)PTA和乙二醇價(jià)格上漲，短纖價(jià)格重心也隨之抬升。

下游觀望情緒較濃

春節(jié)后，短纖工廠重啟較快，本周短纖開(kāi)工率已升至87.2%，較春節(jié)前低點(diǎn)提高20.4%，但下游紡織印染卻因訂單一般、疫情影響等恢復(fù)緩慢，短纖供應(yīng)較為寬松，春節(jié)后的庫(kù)存一度漲至歷年來(lái)較高水平。春節(jié)期間，國(guó)際油價(jià)已開(kāi)始大幅上漲，春節(jié)后更是勢(shì)如破竹，但下游企業(yè)和貿(mào)易商對(duì)此反應(yīng)一般，并未出現(xiàn)明顯的追漲意愿，導(dǎo)致短纖工廠庫(kù)存去化速度緩慢。截至3月4日CCF統(tǒng)計(jì)的滌綸短纖工廠綜合權(quán)益庫(kù)存為9.7天，較2月中旬高點(diǎn)下降4.6天。庫(kù)存壓力略有緩解，但較往年同期仍處偏高位置。

雖國(guó)際油價(jià)大漲，但下游缺乏追漲意愿。一是因短纖價(jià)格已較高，持續(xù)追漲風(fēng)險(xiǎn)較大；二是因訂單表現(xiàn)偏弱，需求乏力導(dǎo)致企業(yè)備貨偏謹(jǐn)慎；三是因?yàn)樵洗鬂q將進(jìn)一步影響終端訂單商談，最終制約需求季節(jié)性恢復(fù)。當(dāng)前原料大漲，下游觀望情緒較濃，終端新訂單表現(xiàn)一般，仍以春節(jié)前接洽的訂單為主。3-4月是季節(jié)性旺季，訂單將有所恢復(fù)，但整體表現(xiàn)或偏弱。

短纖工廠減產(chǎn)保價(jià)

在高庫(kù)存和低利潤(rùn)的壓力下，多家長(zhǎng)絲短纖工廠陸續(xù)公布檢修計(jì)劃。逸達(dá)、三房巷、儀化等短纖企業(yè)宣布3月中下旬停車檢修，涉及產(chǎn)能60余萬(wàn)噸。受此影響，短纖價(jià)格在消息公布后表現(xiàn)略顯堅(jiān)挺，不再是聚酯家族中最弱的一個(gè)品種。PTA、MEG等原料已開(kāi)始大面積減產(chǎn)，聚酯工廠主動(dòng)減產(chǎn)不僅可以減輕高企的庫(kù)存壓力，且可以減緩原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲過(guò)程中加工差大幅走弱的壓力。因?yàn)楫a(chǎn)能集中度低，所以相比上游原料的議價(jià)能力低，且短纖更貼近下游消費(fèi)市場(chǎng)，受紡織服裝市場(chǎng)影響更為直接。因此在消費(fèi)端出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好之前，短纖很難有主動(dòng)修復(fù)利潤(rùn)機(jī)會(huì)。

綜上所述，目前市場(chǎng)主要方向取決于原油走勢(shì)，在國(guó)際油價(jià)大漲背景下，短纖跟隨原料價(jià)格被動(dòng)上漲，但利潤(rùn)卻持續(xù)走弱。利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)橄M(fèi)偏弱，成本端難以順暢向終端傳導(dǎo)，所以短纖企業(yè)被迫減產(chǎn)。從后市看，短纖開(kāi)工率將有所下滑，供應(yīng)收縮、庫(kù)存持續(xù)上升的壓力有望得到緩解，利潤(rùn)可能維持在低位振蕩。后市主要的變數(shù)依舊在國(guó)際油價(jià)，劇烈的上漲和下跌都將對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)形成不利影響。如果國(guó)際油價(jià)能夠企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)適度修復(fù)利潤(rùn)后價(jià)格進(jìn)入振蕩期，那么訂單商談才有機(jī)會(huì)，訂單恢復(fù)意味著產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞成為可能，短纖才有可能迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。