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供增需弱

目前短纖處消費淡季，短期終端需求改善幅度難言樂觀。預(yù)計在紡織服裝需求旺季來臨前，整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈負反饋壓力仍存，短纖價格將繼續(xù)被動跟隨上游成本端波動。

6月短纖跟隨成本端呈現(xiàn)沖高回落走勢。在期貨價格跟隨成本不斷下跌過程中，短纖現(xiàn)貨價格則因華南局部地區(qū)裝置檢修供應(yīng)偏緊、貿(mào)易商流通貨源偏少等因素相對抗跌。短纖基差不斷走強，現(xiàn)貨加工差也有所修復(fù)。

成本端支撐不足

前期受到歐盟制裁俄油措施強化及海外成品油需求旺盛的利好刺激，國際油價再度沖高至120美元/桶上方。不過國際油價漲勢在6月上旬發(fā)生逆轉(zhuǎn)。受各國央行大幅加息和全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇的影響，國際油價出現(xiàn)回落。原油當(dāng)前供需依舊偏緊，汽柴油裂解價差仍維持高位，短期利空情緒宣泄后有望止跌企穩(wěn)。不過美聯(lián)儲無條件遏制通脹的表態(tài)，無疑限制國際油價上方的“天花板”，中期油價仍將承壓。近期關(guān)注七國集團峰會對國際油價的相關(guān)影響。

6月中旬以來，前期帶動PTA、短纖價格大幅上行的海外調(diào)油邏輯也有所轉(zhuǎn)向。美歐汽油利潤在沖高后出現(xiàn)回落，且隨著亞美套利時間窗口接近關(guān)閉，市場開始交易前期高辛烷值調(diào)油組分高估值的回歸。隨著亞洲PX供應(yīng)量快速回升，PX和石腦油價差自最高685美元/噸縮至430美元/噸附近。近期因上海石化、彭州石化、福海創(chuàng)停車檢修，本周PX開工率自高位回落，加之亞洲PX和MX價格再度倒掛，短期進口量可能低于預(yù)期，PX價格低位有所支撐。

PTA方面，由于7月福海創(chuàng)和恒力石化多套大型裝置檢修提振及主流供應(yīng)商控制出貨，PTA基差逐漸走強，現(xiàn)貨加工差也在PX成本走弱后修復(fù)至400元/噸上方。乙二醇則因油、煤成本同時走弱及自身供應(yīng)預(yù)期增加、港口庫存高位累積等利空因素影響弱勢下跌。整體看，聚酯板塊經(jīng)歷本輪大幅下跌后，短期成本端存在企穩(wěn)支撐的可能。不過隨著全球流動性收緊和海外成品油需求邏輯轉(zhuǎn)弱，遠期短纖成本端支撐將逐步走弱。

中期供應(yīng)將增加

從短纖自身基本面看，隨著福建地區(qū)山力和金綸等裝置因地區(qū)安全檢查停車，加之浙江地區(qū)部分裝置因虧損停車檢修，直紡滌綸短纖開工率下降。在局部地區(qū)供應(yīng)偏緊、貿(mào)易商流通貨源偏少的背景下，現(xiàn)貨價格相對抗跌，基差持續(xù)走強，現(xiàn)貨加工差也自800元/噸低位修復(fù)至1100元/噸附近。不過隨著江陰地區(qū)開工負荷逐漸提升，及后期福建幾套檢修裝置陸續(xù)重啟，短纖中期的供應(yīng)量將再度增加。

下游滌紗方面，因近期跌幅不及原料，加工費自低位略有回升。不過在高成品庫存和低利潤的雙重壓力下，滌紗綜合開機率繼續(xù)小幅下滑至61%附近。需求不暢使得紗廠補貨謹慎，短纖工廠產(chǎn)銷維持偏低水平，綜合庫存小幅累積。當(dāng)前下游原料備貨天數(shù)處低位。隨著短纖絕對價格下降，關(guān)注6月底下游備貨需求能否有所釋放。

負反饋壓力仍存

目前紡織服裝終端需求仍未見到明顯改善。成品庫存高位疊加高溫天氣，下游工廠短停增加，加彈、織造開工率再度降至59%、56%的低位。另外近期聚合成本不斷下跌，下游用戶擔(dān)心原料價格繼續(xù)下滑，觀望情緒濃厚。后期需要看到原料端價格企穩(wěn)反彈，或者聚酯價格繼續(xù)下跌達到下游心理預(yù)期，投機性備貨增加，產(chǎn)銷才有望回暖。如果產(chǎn)銷持續(xù)低迷，聚酯端庫存高位繼續(xù)累積，那么后期長絲、短纖工廠再度減產(chǎn)保價可能性將有所增加。

綜上所述，目前仍處短纖消費淡季，短期終端需求改善幅度難言樂觀。預(yù)計在紡織服裝需求旺季來臨前，整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈負反饋壓力仍存，短纖價格將繼續(xù)被動跟隨上游成本端波動。近期整個產(chǎn)業(yè)鏈品種價格跟隨國際油價不斷下行，在風(fēng)險有所釋放后，短期或存在企穩(wěn)反彈的可能，但宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，后期成本端重心將逐步下移。然而隨著7月中上旬華南地區(qū)檢修裝置重啟，短纖供增需弱，基差預(yù)計難以繼續(xù)維持強勢。同時還需要關(guān)注在絕對價格高位回落后，終端需求能否有所好轉(zhuǎn)。