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受供需格局改善及估值偏低的影響，PTA期價(jià)自7月中旬以來小幅反彈，目前已反彈至黃金分割0.618對(duì)應(yīng)的6000元/噸重要壓力位。目前看，PTA加工費(fèi)偏低，供需結(jié)構(gòu)隨著終端需求向好有所改善。在這種情況下，PTA短期偏強(qiáng)格局有望延續(xù)。

開工負(fù)荷持續(xù)下降

截至8月5日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)加工費(fèi)為470元/噸，單位虧損達(dá)到130元，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳。由于虧損加劇，包括福海創(chuàng)450萬噸裝置、逸盛3套千萬噸裝置在內(nèi)的2735萬噸裝置，在7月停車檢修或者降低負(fù)荷。國內(nèi)PTA開工負(fù)荷回落至67.36%，市場(chǎng)整體供應(yīng)較去年同期下降1.47%。

整體看，7月檢修的大部分裝置，在7月底至8月初復(fù)產(chǎn)或者滿負(fù)荷運(yùn)行。8月除長期停車的裝置外，又有恒力石化220萬噸裝置、嘉興石化150萬噸裝置、珠海BP125萬噸裝置檢修，PTA裝置開工負(fù)荷繼續(xù)回落。考慮到國內(nèi)PTA整體經(jīng)營狀況不佳，目前檢修的裝置不排除延長檢修的可能，同時(shí)也會(huì)迫使新裝置繼續(xù)檢修。因此，PTA價(jià)格仍需向上修復(fù)，修復(fù)偏低的加工費(fèi)。

此外，截至8月4日，國內(nèi)PTA工廠庫存為4.23天，比上周下降0.05天，同比上升0.63天。下游聚酯企業(yè)PTA原料庫存為6.81天，比上周下降0.5天，同比下降0.67天。PTA社會(huì)庫存約為249.37萬噸，比上周下降6.95萬噸，環(huán)比下降2.71%。目前國內(nèi)PTA庫存處下降態(tài)勢(shì)，PTA裝置集中檢修有望加速去庫進(jìn)程，這有助于緩解PTA供大于求的格局。

下游需求小幅改善

目前國內(nèi)聚酯庫存高企，企業(yè)去庫存壓力較大。截至8月4日，國內(nèi)滌綸長絲POY庫存為35.4天，較去年同期上升19.9天，同比上升128.39%；滌綸長絲FDY庫存為34.5天，較去年同期上升12.7天，同比上升58.26%；滌綸長絲DTY庫存為42.3天，較去年同期上升15.5天，同比上升57.84%。不僅庫存壓力巨大，由于終端需求沒有跟進(jìn)，聚酯企業(yè)只有被迫降價(jià)去庫存，這導(dǎo)致聚酯企業(yè)利潤持續(xù)被壓縮，除瓶片、工業(yè)絲外，滌綸長絲、短纖基本上處于盈虧平衡狀態(tài)。在這種情況下，國內(nèi)聚酯企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，開工負(fù)荷也有所下滑。

與此同時(shí)，受公共衛(wèi)生事件及紡織訂單下降的影響，國內(nèi)終端織造行業(yè)表現(xiàn)較差，這是化纖產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格偏弱的重要原因。截至8月5日，國內(nèi)終端織造行業(yè)的平均開工負(fù)荷僅為53%，較去年同期下降26個(gè)百分點(diǎn)。目前國內(nèi)秋裝、冬裝備貨較前期有所回暖，國內(nèi)織造開工負(fù)荷短期也有所回升，這對(duì)化纖價(jià)格反彈起到支撐作用。不過目前是化纖產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)淡季，消費(fèi)難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，終端需求改善幅度有限，難以為PTA價(jià)格反彈提供持續(xù)的動(dòng)能。

綜上所述，目前PTA加工費(fèi)處低位，從估值角度看，PTA價(jià)格有被低估嫌疑。同時(shí)PTA開工負(fù)荷下降，庫存走低，但下游聚酯和織造業(yè)開工小幅回升，供需結(jié)構(gòu)改善也有助于PTA價(jià)格反彈。基于低估值和供需結(jié)構(gòu)改善兩個(gè)原因，筆者認(rèn)為，短期PTA價(jià)格將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，但仍屬于估值修復(fù)反彈行情，反彈高度相對(duì)有限。