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2022年，短纖價格波動加劇，盡管需求表現(xiàn)持續(xù)疲軟，但短纖價格從年初的7500元/噸附近上漲至最高超過9100元/噸，后又一路下跌至7000元/噸附近。在價格大幅波動中，短纖社會庫存逐步累積，再生短纖搶占市場，下游紗線銷售遇阻，需求端逐步邁入被動減產(chǎn)的局面。但短纖上游價格依舊維持堅挺，未來短纖供需是否持續(xù)寬松，近端短纖利潤是否會再次被壓縮？

供應(yīng)端：標品緊缺緩解，產(chǎn)能矛盾凸顯

短纖在經(jīng)歷2020年上市的利潤擴張期后，整體加工費從超過2000元/噸，一路下跌至最低不足1000元/噸。而市場供需也表明短纖行業(yè)高開工會帶來產(chǎn)量過剩的矛盾。2021年在95%行業(yè)開工率下，短纖開始大幅過剩，直接導致短纖行業(yè)后期大面積降負的結(jié)果。今年4-5月由于行業(yè)普遍虧損及產(chǎn)地交通封鎖措施等原因，華東地區(qū)短纖工廠再次集體降負，行業(yè)開工率一路下行至58%歷史低位。減產(chǎn)作用下，短纖交割品庫存迅速去化，從而推升近端短纖現(xiàn)貨價格，短纖加工費反彈至超過1500元/噸。

自5月以來，伴隨短纖加工費修復及產(chǎn)地交通物流恢復，短纖行業(yè)開工率明顯抬升，7月短纖產(chǎn)量達到同比高位，預計8-9月國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)提升，或?qū)⑦_到歷史高點。與此同時，短纖行業(yè)新產(chǎn)能明顯增多，2022年截至目前，短纖行業(yè)產(chǎn)能投放達60萬噸，且4季度仍有將近60萬噸的產(chǎn)能投放預期，短纖產(chǎn)能增速預計超過10%，其存量產(chǎn)能也將邁入過剩階段。

需求端：再生擠占市場，紗線需求疲軟

過去2年以來，短纖下游純滌紗一直處相對景氣周期，其加工費一直處5000元/噸上方，這得益于短纖自身現(xiàn)金流壓縮及紗線行業(yè)近幾年來產(chǎn)能發(fā)展停滯。進入2022年，由于國內(nèi)需求持續(xù)疲軟，盡管出口端同比仍錄得較快增長，但行業(yè)整體承壓明顯，純滌紗行業(yè)加工費一度壓縮至3900元/噸以下，現(xiàn)金流處虧損狀態(tài)。

在低利潤的背景下，紗線工廠開始用再生短纖來替代原生短纖，原生短纖和再生短纖價差由于原油的上漲而一度拉至2000元/噸的高位，即使當前原油回落較多，原生-再生價差也維持在1000元/噸以上。傳統(tǒng)工廠在原生-再生價差大于500元/噸時即可采用再生替代的方式來優(yōu)化成本，因而當前原油的高價使得原生的市場份額被再生所擠占。目前市場上再生短纖產(chǎn)能約占原生短纖的40%，因而在兩者的大價差下，原生短纖本就相對疲軟的內(nèi)需市場更是雪上加霜。

庫存：庫存低位向上，預期持續(xù)累庫

伴隨短纖開工率上行及下游紗線行業(yè)持續(xù)疲軟，短纖工廠權(quán)益庫存及實際庫存均開始累積，當前短纖權(quán)益庫存2.43天，實物庫存9.32天，整體庫存水平回到中性位置。近端給出利潤背景下，短纖行業(yè)開工率預計維持高位。與此同時，需求端悲觀的預期意味著在當前高供應(yīng)下短纖實物庫存會維持持續(xù)累庫的態(tài)勢。

綜上所述，當前國內(nèi)短纖產(chǎn)業(yè)處供增需求的寬松狀態(tài)當中，由于原油價格高位，使得原生-再生價差處高位，再生短纖開始擠占原生市場份額。下游紗線廠由于需求的持續(xù)疲軟導致現(xiàn)金流大幅壓縮，在行業(yè)不景氣背景下，工廠采用更多再生短纖來降低成本。由于再生短纖體量較大，因而原生需求市場持續(xù)面臨考驗。4季度需求在內(nèi)需疲軟，外需走弱預期下仍不容樂觀，因而當前短纖相對偏強的近端可能會受庫存累積后帶來的流動性充裕而走弱，策略上推薦短纖9-10反套。