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基本面利多難覓

目前國(guó)內(nèi)棉市呈現(xiàn)供需錯(cuò)配的特點(diǎn)，一方面，供應(yīng)壓力后移，待集中上市期釋放；另一方面，“金九銀十”旺季需求逐步轉(zhuǎn)淡，棉價(jià)支撐也逐步減弱。整體上，內(nèi)外棉價(jià)仍有進(jìn)一步的下行空間。

近兩周，鄭棉重心逐步下移，主力合約跌破萬(wàn)三支撐。展望后市，鄭棉難言樂(lè)觀，中期仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)壓力后移

近期，新棉發(fā)運(yùn)受阻，上市進(jìn)度緩慢。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)，截至10月27日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量為66.28萬(wàn)噸，同比減幅47.08%。往年看，在10月底時(shí)間節(jié)點(diǎn)，新疆棉花日加工量已達(dá)到峰值，但現(xiàn)在仍有不小的差距，新棉加工高峰期延后，加工、銷(xiāo)售時(shí)長(zhǎng)拉大。此外，物流成本提高、發(fā)運(yùn)時(shí)間延長(zhǎng)，導(dǎo)致新棉出疆量少，內(nèi)地資源緊張，進(jìn)而導(dǎo)致“兩個(gè)倒掛”現(xiàn)象的發(fā)生，即內(nèi)地庫(kù)和新疆庫(kù)價(jià)格倒掛、陳棉和新棉價(jià)格倒掛。

2021/22年度內(nèi)地庫(kù)雙29陳棉報(bào)價(jià)15600-16500元/噸，2021/22年度新疆庫(kù)雙29陳棉報(bào)價(jià)14800-15500元/噸，2022/23年度新疆庫(kù)雙28新棉報(bào)價(jià)在14200-14500元/噸。4季度為新棉集中上市期，也是一年中供應(yīng)量最大的時(shí)候，雖然現(xiàn)在生產(chǎn)進(jìn)度被打亂，但供應(yīng)壓力不是消失而是后移，等待集中上市期，供應(yīng)壓力將集中釋放。

需求逐步轉(zhuǎn)弱

隨著“金九銀十”旺季需求逐步轉(zhuǎn)淡，棉價(jià)支撐也逐步減弱。9月、10月為傳統(tǒng)的下游紡織生產(chǎn)、銷(xiāo)售旺季，近期通過(guò)我們對(duì)紡織廠調(diào)研可知，企業(yè)訂單量出現(xiàn)減少趨勢(shì)，成品去庫(kù)速度放緩，甚至開(kāi)始累積，部分企業(yè)(訂單化生產(chǎn)型的企業(yè))擔(dān)心如果后續(xù)訂單承接力不行，將考慮降低開(kāi)機(jī)率。目前紡織廠原料庫(kù)存處歷年低位，存在補(bǔ)庫(kù)剛需，為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，需要采購(gòu)原料。但隨著需求逐步轉(zhuǎn)淡，紡企采購(gòu)意愿將逐漸下降，采購(gòu)量也將減少。且基于對(duì)后市偏悲觀心態(tài)，紡企也不愿意大量采購(gòu)原料。

從近期數(shù)據(jù)看，紡織廠也有主動(dòng)降低原料庫(kù)存的情況發(fā)生。此外，終端紡織品服裝銷(xiāo)售也在走弱。9月服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額為1072億元，同比下降0.5%，環(huán)比增長(zhǎng)11.32%；9月我國(guó)出口紡織品服裝280.51億美元，同比下降3.71%，環(huán)比下降9.44%；其中出口紡織品120.69億美元，同比下降2.74%，環(huán)比下降3.37%；出口服裝159.82億美元，同比下降4.43%，環(huán)比下降13.55%。

籽棉價(jià)格或已到峰值

收購(gòu)初期，新疆地區(qū)機(jī)采籽棉收購(gòu)價(jià)集中在5.1-5.5元/公斤，折算成皮棉價(jià)格在11000-12000元/噸，當(dāng)時(shí)棉花主力期貨價(jià)格在13500-14000元/噸，兩者價(jià)差之大，存在較大套利空間。10月以來(lái)，籽棉收購(gòu)價(jià)整體上移，目前主要集中在5.5-6元/公斤，折算成皮棉價(jià)格在12000-13500元/噸，其與期貨價(jià)格價(jià)差大幅收斂，期貨價(jià)格向下靠攏籽棉折皮棉價(jià)的下跌邏輯已得到一定程度的消化，成本上移，也對(duì)棉花期價(jià)構(gòu)成一定支撐。但同時(shí)，由于套利空間大幅縮窄，軋花廠收購(gòu)心理將更加謹(jǐn)慎，籽棉價(jià)格繼續(xù)上漲空間受限。根據(jù)往年規(guī)律，籽棉價(jià)格在收購(gòu)期呈現(xiàn)“倒U形”結(jié)構(gòu)居多，那么現(xiàn)在價(jià)格或已到峰值，后續(xù)或高位回落。

綜合看，目前國(guó)內(nèi)棉市呈現(xiàn)供需錯(cuò)配的特點(diǎn)，一方面，短期供應(yīng)收緊，但供應(yīng)壓力后移，待集中上市期釋放；另一方面，目前棉花去庫(kù)速度較快，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。中期看，基本面仍未看到明顯上漲驅(qū)動(dòng)，疊加宏觀面偏弱，內(nèi)外棉價(jià)未來(lái)仍有進(jìn)一步下行空間。