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成本端表現(xiàn)疲軟，但在國內(nèi)宏觀情緒回暖下需求出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，疊加多套裝置降負(fù)停車，PTA供需偏緊，期價(jià)止跌企穩(wěn)，短期或延續(xù)偏強(qiáng)走勢。不過新裝置投產(chǎn)壓力仍存和需求改善持續(xù)性有限，遠(yuǎn)月累庫預(yù)期仍存，應(yīng)理性看待上方空間。

成本支撐減弱

盡管OPEC+和俄羅斯原油產(chǎn)量下滑，美國keystone輸油管道停運(yùn)，供應(yīng)端仍未實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，但由于需求端弱現(xiàn)實(shí)難有緩解，且美國非農(nóng)數(shù)據(jù)中就業(yè)人口超預(yù)期提升，市場擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，市場情緒低迷，原油價(jià)格持續(xù)下行，月差也轉(zhuǎn)為正向結(jié)構(gòu)。在需求憂慮情緒主導(dǎo)下，短期原油將繼續(xù)偏弱運(yùn)行為主。

相比之下，PX因下游聚酯需求回暖和明年長約商談未定，跌幅相對較小，疊加石腦油受烯烴端裂解需求較差拖累，PXN修復(fù)至280美元/噸附近。但目前盛虹1條200萬噸裝置負(fù)荷已提升至60-70%，另1條也提交專家驗(yàn)收，12月將試車；山東威廉化學(xué)2期已在11月29日產(chǎn)出合格品，12月可能量產(chǎn)。同時(shí)此前8月底停車的鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置正在重啟中，市場供應(yīng)增加。另外PTA裝置負(fù)荷較低和美國調(diào)油需求減弱，下游難以形成提振。目前PX緊張程度已有緩解，后期將逐步累庫，預(yù)計(jì)PXN繼續(xù)回升空間有限，價(jià)格承壓。

供應(yīng)增量有限

近期PTA加工差波動(dòng)較大，由于PX跌勢暫緩，再度回落至350元/噸附近，工廠效益較差，裝置檢修和停車數(shù)量增多。恒力石化2號(hào)線、浙江逸盛石化3號(hào)線、逸盛大化1號(hào)線這3套裝置1月將繼續(xù)停車，合計(jì)產(chǎn)能645萬噸。同時(shí)嘉興石化220萬噸也計(jì)劃在12月底停車。另外四川能投因故短停，獨(dú)山能源降負(fù)至8成附近。上周五裝置整體負(fù)荷降至64%附近，處歷年偏低水平，低負(fù)荷狀態(tài)短期將會(huì)維持，加工差繼續(xù)壓縮空間有限。

新裝置產(chǎn)量兌現(xiàn)過程也較緩慢，目前僅山東威聯(lián)化學(xué)1條線開始投料，已出產(chǎn)品，另1條線和嘉通能源裝置仍在試車階段，尚未正式投料。產(chǎn)量貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在明年1月。

基差方面，此前由于成本端下跌和下游需求疲軟，貿(mào)易商積極出貨，基差大幅收窄。不過隨著PTA價(jià)格降至低位，聚酯工廠采購積極性提升，成交開始放量，主港主流基差報(bào)價(jià)企穩(wěn)在01+110附近。故在需求出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)和供應(yīng)量減少的環(huán)境下，PTA市場流通性偏緊，社會(huì)庫存在161萬噸附近。

需求或階段性好轉(zhuǎn)

11月底時(shí)，聚酯和紡織廠因高庫存、低利潤、弱需求影響，放假停車降負(fù)現(xiàn)象頻出。12月上旬隨著全國多地防疫措施優(yōu)化，服裝和面料市場逐漸恢復(fù)正常，下游終端客戶采購意愿回暖，春節(jié)前訂單有所增加，終端工廠負(fù)荷率先提升，加彈開工從48%回升至52%，織機(jī)則從35%提升至47%。聚酯產(chǎn)銷也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，平均在120%左右，長絲短纖庫存止升轉(zhuǎn)降，其中POY庫存指數(shù)從28.3天下降至24.3天，現(xiàn)金流從虧損700元/噸回升至盈虧水平線附近。FDY則已出現(xiàn)盈利。目前已有部分工廠開始推遲停車檢修。

但目前長絲庫存仍處歷年高位，且今年春節(jié)較早，工廠面臨應(yīng)收賬款回款壓力，預(yù)計(jì)聚酯負(fù)荷低位回升幅度有限。需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)仍需等到明年春節(jié)后。

在供應(yīng)縮減和需求階段性好轉(zhuǎn)的共同作用下，基本面走弱壓力緩解，基差企穩(wěn)，PTA短期偏強(qiáng)格局有望延續(xù)。不過成本支撐減弱，PTA新裝置投產(chǎn)壓力仍在，只是時(shí)間后移，且實(shí)質(zhì)性需求恢復(fù)有緩沖期，累庫預(yù)期或影響上行空間。