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目前看，PTA行業(yè)虧損加劇，價(jià)格有反彈修復(fù)加工費(fèi)的需求。然而，終端需求未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)供需沒(méi)有明顯矛盾，PTA反彈高度有限。

加工費(fèi)仍處低位

2022年年底以來(lái)，由于石腦油和PX的裂解差處低位，PX價(jià)格走出一波利潤(rùn)修復(fù)上漲行情，PTA價(jià)格被動(dòng)跟漲，但由于漲幅不如PX，PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)一直不佳。截至2月2日，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)平均虧損350元/噸，加工費(fèi)僅245元/噸左右，加工費(fèi)處極低水平。因此在成本不變前提下，PTA價(jià)格下跌空間非常有限。從成本角度看，近期國(guó)際原油價(jià)格開(kāi)始回落，后期在70美元/桶附近，美國(guó)會(huì)回收前期釋放的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，所以原油價(jià)格進(jìn)一步下跌空間有限。不過(guò)從PX行業(yè)看，2022年年后以來(lái)漲勢(shì)使得石腦油-PX裂解差有所修復(fù)，PX上漲空間相對(duì)有限。

基于上述判斷，筆者認(rèn)為，目前PTA加工費(fèi)處低位，企業(yè)虧損較大，加之原油跌至重要支撐位，PTA成本支撐將逐漸顯現(xiàn)，有望在利潤(rùn)修復(fù)的作用下走出一波反彈走勢(shì)。不過(guò)PX行業(yè)利潤(rùn)改善，原油價(jià)格短期不具備大漲條件，所以成本支撐下PTA反彈高度也有限。

下游企業(yè)庫(kù)存下降

截至2月3日，國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工負(fù)荷整體低于2022年春節(jié)后復(fù)工第1周水平。其中PX開(kāi)工負(fù)荷77.12%、PTA開(kāi)工負(fù)荷73.82%、聚酯開(kāi)工負(fù)荷70.94%、織造業(yè)開(kāi)工負(fù)荷25%。聚酯方面，聚酯行業(yè)整體處盈虧平衡狀態(tài)。其中瓶片企業(yè)保有一定利潤(rùn)，長(zhǎng)絲企業(yè)處微利狀態(tài)，短纖企業(yè)小幅虧損，但經(jīng)營(yíng)狀況較前期有所改善。

春節(jié)前期，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存有所下降。目前看，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存恢復(fù)到2022年同期水平，但仍較往年偏高。雖前期高庫(kù)存問(wèn)題有所緩解，但市場(chǎng)庫(kù)存依舊充裕，聚酯企業(yè)仍有一定去庫(kù)存壓力。春節(jié)后，前期停車(chē)聚酯企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，聚酯企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷有望回升，在庫(kù)存壓力減弱下，對(duì)原料采購(gòu)也將逐漸變得積極。織造業(yè)方面，通常下，元宵節(jié)后，外來(lái)務(wù)工人員返程，織造業(yè)開(kāi)工負(fù)荷才能逐步恢復(fù)。不過(guò)春節(jié)后新訂單整體有限，企業(yè)更多以履約老訂單為主，加之坯布庫(kù)存處高位，終端活力短時(shí)間難以激發(fā)。

目前看，PTA供需矛盾有限。雖市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求回暖的預(yù)期加強(qiáng)，但這種預(yù)期并沒(méi)有得到終端市場(chǎng)的驗(yàn)證。因此需求改善對(duì)PTA支撐力度有限。

綜合以上分析，短期PTA價(jià)格有望延續(xù)反彈走勢(shì)。其一，目前PTA行業(yè)虧損較大，價(jià)格有修復(fù)加工費(fèi)需求；其二，隨著疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求改善預(yù)期加強(qiáng)，商品走勢(shì)整體偏強(qiáng)；其三，聚酯行業(yè)開(kāi)工逐步恢復(fù)，春節(jié)期間滌綸長(zhǎng)絲去庫(kù)存力度較大。不過(guò)在原油不具大漲條件、終端需求沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改善的前提下，PTA反彈力度較弱。后市隨著加工費(fèi)修復(fù)，PTA上方壓力將逐步增大。