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PX集中檢修下價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)PTA形成較強(qiáng)支撐。PTA現(xiàn)貨流通貨源偏緊，且后期仍存在檢修預(yù)期，下游需求恢復(fù)至階段性高位，預(yù)估3-4月PTA將維持去庫狀態(tài)，現(xiàn)貨基差和月差將維持偏強(qiáng)格局。

3月上旬以來，在宏觀利空影響下國際油價(jià)遭遇重挫，但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)相對(duì)抗跌。在春夏季節(jié)性剛需支撐下，織造和聚酯開工提升至相對(duì)高位，PTA和PX相繼集中檢修，成本拉升同時(shí)現(xiàn)貨流通性偏緊，上周五PTA主力收漲3.14%，昨開盤期價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升，盤中一度觸及漲停。

PX領(lǐng)漲產(chǎn)業(yè)鏈

宏觀利空主導(dǎo)油價(jià)下跌。3月上旬美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表鷹派言論，稱如有必要將加快加息步伐，且終端利率可能高于此前預(yù)期。受此影響，美元指數(shù)大幅飆升，股市和商品遭遇重挫，國際油價(jià)連續(xù)收陰。3月中旬，硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，且美國銀行業(yè)巨震蔓延至歐洲，使得市場(chǎng)對(duì)持續(xù)高利率可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，恐慌情緒之下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售，國際油價(jià)連續(xù)暴跌且跌幅逐步擴(kuò)大，WTI原油跌破70美元/桶關(guān)口。

在原油暴跌下，PX行業(yè)恰逢傳統(tǒng)檢修季，PX價(jià)格逆勢(shì)上漲。國外裝置方面，2月底至3月，印尼TPPI55萬噸、越南NSRP70萬噸、韓國GS3#55萬噸、韓國GS40萬噸、恒逸文萊150萬噸PX裝置已陸續(xù)開始檢修或降負(fù)。國內(nèi)裝置方面，中海油惠州95萬噸PX裝置已開始檢修，盛虹煉化400萬噸PX裝置因故意外降負(fù)至70%，金陵石化70萬噸、遼陽石化70萬噸、烏石化100萬噸、威聯(lián)化學(xué)200萬噸、洛陽石化23萬噸PX裝置將于4月開始陸續(xù)檢修，福海創(chuàng)160萬噸、浙石化400萬噸PX裝置在2季度均有檢修計(jì)劃。亞洲PX負(fù)荷較月初下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至69.2%。國內(nèi)PX負(fù)荷較月初下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至74%。

截至3月17日，CRF中國PX價(jià)格在1047美元/噸，較2月底上漲32美元/噸；PX-石腦油價(jià)差由286美元/噸擴(kuò)大至416美元/噸。隨著減產(chǎn)逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)4月中旬亞洲PX負(fù)荷將進(jìn)一步下降至68%，PX將由累庫轉(zhuǎn)為去庫。PX價(jià)格強(qiáng)勢(shì)抵消原油暴跌帶來的成本沖擊，使得PTA與原油價(jià)格走勢(shì)階段性背離。

PTA流通現(xiàn)貨偏緊

3月以來，PTA基差持續(xù)走強(qiáng)。首先，2月中下旬以來，下游和終端開工恢復(fù)加快，需求恢復(fù)至階段性高位。聚酯負(fù)荷在89.7%，較2月初提升22.7個(gè)百分點(diǎn)；江浙織機(jī)負(fù)荷在75%，提升48個(gè)百分點(diǎn)。其次，1-2月PTA累庫88.6萬噸，2月中旬PTA現(xiàn)貨加工差一度被壓縮至200元/噸以下，生產(chǎn)虧損倒逼PTA工廠減產(chǎn)降負(fù)。3月上旬PTA負(fù)荷降至71.5%，較1月末高點(diǎn)下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。供需邊際改善，3月PTA由此前的累庫預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫。最后，3月中旬因倉單交割需求，供應(yīng)商減少出貨的同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)回購可交割貨源，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性緊張，聚酯工廠和貿(mào)易商也逢低積極補(bǔ)貨，主港主流貨源基差由月初的“2305合約+25元/噸”擴(kuò)大至17日的“2305合約+145元/噸”。PTA5-9價(jià)差3個(gè)交易日內(nèi)由130元/噸擴(kuò)大至440元/噸。

目前終端訂單有轉(zhuǎn)弱跡象，江浙織造開工穩(wěn)中微降，或限制后期聚酯負(fù)荷提升空間。3月隨著PTA現(xiàn)貨加工差恢復(fù)至400元/噸以上，前期檢修裝置逐步重啟或提負(fù)，目前PTA負(fù)荷已提升至80.7%。加之恒力惠州250萬噸PTA新裝置已投產(chǎn)，3月PTA去庫幅度小于預(yù)期。

然而4月PTA供應(yīng)仍存在不確定性。隨著成本端擠壓，PTA加工差再度被壓縮至300元/噸左右。隨著PX檢修推進(jìn)，部分配套的PTA裝置也有檢修計(jì)劃，預(yù)估4月PTA負(fù)荷將再度下滑至75%左右。此外桐昆南通250萬噸PTA新裝置原計(jì)劃4-5月投產(chǎn)，若PX延續(xù)緊張，不排除新裝置有推遲投產(chǎn)的可能。如果聚酯開工不出現(xiàn)明顯降幅，4月PTA將延續(xù)去庫狀態(tài)。

綜合看，PX集中檢修下價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)PTA形成較強(qiáng)支撐。PTA現(xiàn)貨流通貨源偏緊，且后期仍存在檢修預(yù)期，下游需求恢復(fù)至階段性高位，預(yù)估3-4月PTA將維持去庫狀態(tài)，現(xiàn)貨基差和月差將維持偏強(qiáng)格局。