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上周，受供應(yīng)增加預(yù)期及原油價(jià)格下跌的帶動(dòng)，PTA期貨主力2305合約從5800元/噸跌至5500元/噸一線。上周五，隨著市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，PTA價(jià)格放量增倉(cāng)上行，主力2305合約回到5700元/噸以上，收復(fù)前幾日的跌幅。本周一，PTA價(jià)格繼續(xù)上漲，近月2304合約早盤(pán)漲停，2305合約也臨近漲停，遠(yuǎn)月合約漲幅明顯落后。從基本面看，以下幾點(diǎn)為短期利多快速發(fā)酵主要原因：

首先，3月以來(lái)PTA社會(huì)總庫(kù)存掉頭向下。上周五，PTA期貨2303合約交割后，交易所倉(cāng)單量下降26591張。上周現(xiàn)貨貿(mào)易商惜售，導(dǎo)致現(xiàn)貨流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，PTA基差從周初的80元/噸附近擴(kuò)大至145元/噸，本周一上午05+190元/噸有成交。然而港口可流通現(xiàn)貨下降與開(kāi)工率大幅上升至80%的現(xiàn)實(shí)有偏差。從CCF展示的分項(xiàng)庫(kù)存看，聚酯工廠備貨量上升，PTA工廠和港口的現(xiàn)貨都在下降，可見(jiàn)部分原因是PTA社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始流向聚酯工廠。

其次，春節(jié)后聚酯行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，目前接近90%。據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，3月聚酯工廠開(kāi)工率高點(diǎn)在95%附近。可以說(shuō)目前聚酯開(kāi)工負(fù)荷提升仍有空間。不過(guò)經(jīng)歷去年高庫(kù)存壓力后，聚酯工廠在新年度提負(fù)可能更多兼顧庫(kù)存和利潤(rùn)。目前聚酯工廠庫(kù)存水平處往年同期偏高水平，但大幅低于2020年上半年水平。因此整體看，聚酯開(kāi)工負(fù)荷可上可下，但最終取決于終端消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)。

上周五，滌絲產(chǎn)銷(xiāo)受漲價(jià)影響大幅放量，在下游買(mǎi)漲心態(tài)下，進(jìn)行一輪集中備貨。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)看，下游織造仍以內(nèi)貿(mào)訂單為主，大單表現(xiàn)不佳，交貨時(shí)間多在月底，同時(shí)外單整體表現(xiàn)也不佳，預(yù)計(jì)清明節(jié)期間織造開(kāi)工率可能會(huì)下降。此外印染訂單以內(nèi)貿(mào)春夏類(lèi)訂單為主，外貿(mào)訂單萎縮明顯。整體看，目前終端訂單進(jìn)入交付階段，新訂單尚不明朗，考慮到后期以布料輕薄的夏季服裝訂單為主，短期聚酯旺季需求難以看到持續(xù)增長(zhǎng)空間。

最后，國(guó)內(nèi)外PX裝置檢修集中在2季度，據(jù)CCF披露的檢修計(jì)劃看，國(guó)內(nèi)共有1100萬(wàn)噸以上裝置在3-6月有檢修計(jì)劃，其中包含浙石化400萬(wàn)噸大裝置。據(jù)此推算，預(yù)計(jì)5月國(guó)產(chǎn)PX供應(yīng)量降至200萬(wàn)噸附近，如果進(jìn)口量達(dá)到75萬(wàn)噸，倒推只能滿足83%附近的聚酯開(kāi)工率需求。由此可見(jiàn)，5月PX供應(yīng)下滑明顯，如果疊加調(diào)油需求旺季，進(jìn)口可能也有下滑預(yù)期。按照月度進(jìn)口量80萬(wàn)噸、調(diào)油旺季進(jìn)口量降至75萬(wàn)噸估算，5月國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)缺口可能比較大。實(shí)際上，還要看浙石化裝置檢修時(shí)間以及大榭石化160萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，最終結(jié)果可能與預(yù)期有一定差別。

PX供應(yīng)可能趨于緊張，疊加經(jīng)歷2022年4-6月的極端行情后，市場(chǎng)對(duì)調(diào)油需求的預(yù)期猶存，尤其是隨著近期美國(guó)汽油裂解價(jià)差再度走高，加劇市場(chǎng)對(duì)PX供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。PX-石腦油價(jià)差快速走高，導(dǎo)致原油價(jià)格下跌的利空并未持續(xù)拖累PTA市場(chǎng)。

整體看，受裝置投產(chǎn)影響，PTA價(jià)格在旺季漲停，PX再度成為PTA交易的重心，尤其是4-5月國(guó)內(nèi)尚處行業(yè)消費(fèi)旺季，原料供應(yīng)可能會(huì)再度緊張從而引發(fā)下游備貨熱情。不過(guò)經(jīng)過(guò)一輪集中備貨后，在訂單不明朗前提下，下游恐難持續(xù)追高，這意味著聚酯滌絲將再度進(jìn)入累庫(kù)周期。因此聚酯開(kāi)工負(fù)荷提升空間也將有限，甚至不排除出現(xiàn)減產(chǎn)可能，這是短期潛在的利空因素。從中長(zhǎng)線看，PX裝置檢修季過(guò)后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將再度回到PX和PTA產(chǎn)能投放上面。因此從不同合約的表現(xiàn)看，遠(yuǎn)月合約漲幅明顯落后。