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3月PTA因虧損減產(chǎn)降負，終端織造訂單季節(jié)性回升，疊加成本端PX進入檢修季供給收緊，供需面和成本端利好共振，PTA期價向上突破振蕩區(qū)間。4月初歐佩克+意外大幅減產(chǎn)，國際油價跳漲，帶動PTA主力合約一度沖高至6600元/噸以上，創(chuàng)下去年6月以來新高。

原油跳漲疊加PX去庫成本支撐較強

4月初，歐佩克+意外大幅減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模累計超過160萬桶/日，計劃將從5月起實施至2023年年底。這將使得全球原油供應(yīng)在2季度出現(xiàn)短缺，國際油價應(yīng)聲跳漲。此外，美聯(lián)儲官員發(fā)表鴿派言論，認為如果通脹下降，將需要降息。近期銀行業(yè)信貸緊縮影響相當(dāng)于變相加息25-75BP，銀行業(yè)壓力雖平息但仍未結(jié)束，對過度加息應(yīng)保持謹慎。受此影響，美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱，國際油價維持偏強走勢。

3月以來，亞洲PX進入檢修季，PX負荷加速下降。目前亞洲PX負荷在64.4%，較3月初下降7.9個百分點；國內(nèi)PX負荷在68.4%，下降7.5個百分點。PTA負荷自3月中下旬起逐步回升，目前恢復(fù)至81.8%。截至4月11日，CFR中國PX價格1125美元/噸，較3月初上漲近100美元/噸；PXN價差441美元/噸，較3月初擴大136美元/噸。4-5月國內(nèi)PX將進入去庫階段，加之2季度芳烴調(diào)油需求預(yù)期仍存，PX價格將保持堅挺。

現(xiàn)貨流通階段性偏緊PTA基差偏強

今年1-2月為需求淡季，PTA負荷仍相對較高，因而PTA共累庫95萬噸。3月份需求改善，PTA去庫24萬噸。整體看，1季度PTA大幅累庫。但從庫存結(jié)構(gòu)看，經(jīng)過3月去庫，其中港口現(xiàn)貨目前已降至年初水平，較去年同期下降60%左右，交割庫倉單(剔除信用倉單)在2021年持續(xù)下降后長期處歷史低位。

去年年初恒力改變合約貨定價模式以現(xiàn)貨銷售為主，導(dǎo)致通過現(xiàn)貨市場渠道的采購量增加，因此主流供應(yīng)商的裝置開工和出貨情況，及現(xiàn)貨市場貨源流通情況，影響階段性的市場供需結(jié)構(gòu)。今年3月中旬因倉單交割需求，供應(yīng)商減少出貨的同時在現(xiàn)貨市場回購可交割貨源，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場流通性緊張，4月貨源基差擴大。4月10日供應(yīng)商再度收貨，PTA現(xiàn)貨日內(nèi)成交25萬噸左右，其中主流供應(yīng)商5月交割貨源在6250-6270元/噸放量成交，PTA基差再度走強。

終端織造開工下滑負反饋逐步顯現(xiàn)

3月下旬以來，終端織造新訂單持續(xù)下降。原料上漲，下游跟漲乏力，生產(chǎn)虧損狀態(tài)下，織造開工見頂回落。目前江浙加彈綜合開工在71%，江浙織機綜合開工在65%，江浙印染綜合開工在77%，分別較3月上旬的高點下降19、10、8個百分點。當(dāng)前市場對今年需求恢復(fù)仍有期待，盡管現(xiàn)金流陷入虧損，但聚酯負荷較3月高點僅下降2個百分點。

4月中下旬國內(nèi)紡服消費將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，外需短期難有改善，預(yù)計未來2-3個月終端訂單將維持偏弱局面。在此背景下，終端織造開工預(yù)計將繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品庫存將逐步增加，可能倒逼聚酯工廠減產(chǎn)降負，終端負反饋將逐步向上傳導(dǎo)。

綜合看，2季度全球原油市場供應(yīng)將出現(xiàn)短缺，4-5月國內(nèi)PX預(yù)計去庫，成本端存在較強支撐。PTA負荷提升，但現(xiàn)貨流通結(jié)構(gòu)性偏緊，終端訂單及織造率先轉(zhuǎn)弱，負反饋或逐步向上傳導(dǎo)。產(chǎn)業(yè)鏈“上強下弱”，PTA市場博弈加劇，PTA加工差或存在壓縮空間。