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2023年5月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)新年度棉花供應(yīng)減少推動(dòng)鄭棉大幅攀升至1年來(lái)高位，國(guó)際棉價(jià)受全球經(jīng)濟(jì)下行壓力、國(guó)際紡織服裝市場(chǎng)消費(fèi)持續(xù)低迷等因素影響未隨之上漲，維持區(qū)間波動(dòng)。近期，我國(guó)內(nèi)需訂單邊際走弱，累庫(kù)壓力上升。隨著6月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息預(yù)期落地，市場(chǎng)關(guān)注重心轉(zhuǎn)向基本面。下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)區(qū)間波動(dòng)為主

5月中旬以來(lái)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部關(guān)于2023年度棉花供求關(guān)系收緊的預(yù)測(cè)及美股和國(guó)際油價(jià)大漲提振，5月底前國(guó)際棉價(jià)因此上漲；5月下旬，美國(guó)得州降水改善，棉價(jià)承壓回落；6月初，在美債危機(jī)緩解、美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息預(yù)期升溫及鄭棉帶動(dòng)影響下，國(guó)際棉價(jià)有所反彈，隨后走勢(shì)平穩(wěn)。整體看，國(guó)際棉價(jià)仍延續(xù)窄幅區(qū)間波動(dòng)。截至6月15日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)79.60美分/磅，較5月中旬跌幅2.67%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)95.85美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本15718元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較5月中旬漲幅1.45%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)高位震蕩

5月中旬以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)新年度棉花播種結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于新疆棉播種進(jìn)度緩慢的影響有所消化，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行基本平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)在5月底前隨外盤波動(dòng)為主；6月初受本年度棉市供應(yīng)趨緊等傳言影響，鄭棉增倉(cāng)大漲，主力合約最高至17070元/噸。截至6月15日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)16860元/噸，較5月中旬上漲8.08%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)17350元/噸，較5月中旬上漲8.02%。

三、內(nèi)外棉價(jià)差轉(zhuǎn)正后有所擴(kuò)大

5月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)，國(guó)際棉價(jià)整體仍處區(qū)間波動(dòng)，內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。截至6月15日，內(nèi)外棉價(jià)差1632元/噸，較5月中旬?dāng)U大1064元/噸。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)5月底調(diào)查，考慮到國(guó)際棉價(jià)相對(duì)較低及美國(guó)涉疆法案等因素影響，紡織廠計(jì)劃采購(gòu)進(jìn)口棉的占比為15.8%，較3月調(diào)查上升8.73個(gè)百分點(diǎn)。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)外經(jīng)濟(jì)堪憂國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂，美聯(lián)儲(chǔ)下半年或繼續(xù)加息。6月6日世界銀行發(fā)布半年度《全球經(jīng)濟(jì)展望》，認(rèn)為更高的利率和銀行業(yè)危機(jī)將大幅減緩大型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2022年的3.1%放緩至2023年的2.1%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度將從2022年的2.6%下降至2023年的0.7%。在高通脹、緊張的全球金融市場(chǎng)和創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)水平的圍攻下，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍堪憂。近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，2023年5月美國(guó)CPI同比上漲4%，是自2021年3月以來(lái)的最小同比漲幅。隨著美國(guó)通脹進(jìn)一步降溫，6月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率在5-5.25%水平不變，符合普遍預(yù)期，是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來(lái)連續(xù)加息10次后作出的暫停加息決定，不過(guò)幾乎所有決策者都預(yù)計(jì)今年會(huì)進(jìn)一步加息，表明貨幣政策仍將持續(xù)收縮。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面沒(méi)有改變。6月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人稱，5月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面沒(méi)有改變，有條件有能力有信心克服困難，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；同時(shí)提醒當(dāng)前國(guó)際環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，但市場(chǎng)需求仍顯不足，一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題比較突出，其中推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)仍面臨一些制約因素，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿提升仍有較大空間。

我國(guó)紡織品服裝出口面臨的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。2023年中國(guó)國(guó)際棉花會(huì)議期間，有發(fā)言嘉賓表示，國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將很可能成為常態(tài)。除“涉疆法案”之外，“去中國(guó)化”將成為我國(guó)紡織品服裝出口面臨的另一個(gè)更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。所謂“去中國(guó)化”，其措施主要包括兩個(gè)方面：一是歐盟可能要求向歐洲出口商品的中國(guó)企業(yè)出具股權(quán)結(jié)構(gòu)證明，旨在限制或禁止國(guó)有企業(yè)或有國(guó)有企業(yè)持股份的民營(yíng)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品向歐盟出口；二是美國(guó)主導(dǎo)的印太經(jīng)濟(jì)框架(IPEF)鼓吹在供應(yīng)鏈上與中國(guó)“脫鉤”，大搞“近岸外包”和“友岸外包”。

二、國(guó)外下游消費(fèi)頹勢(shì)難改棉花供應(yīng)充裕

(一)國(guó)際紡織品服裝市場(chǎng)承壓下行

美國(guó)服裝零售連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，批發(fā)商去庫(kù)緩慢。隨著金融環(huán)境不斷收緊和通脹持續(xù)，美國(guó)服裝消費(fèi)在今年年初短暫增長(zhǎng)后陸續(xù)回落。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年4月美國(guó)服裝(含鞋類)零售額達(dá)254.99億美元，環(huán)比下滑0.29%，同比下滑2.32%，已連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。2023年4月美國(guó)批發(fā)商服裝庫(kù)存392.09億美元，環(huán)比下降2.25%，同比增長(zhǎng)8.37%。據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)數(shù)據(jù)，今年前4個(gè)月美國(guó)有236起破產(chǎn)申請(qǐng)，是2022年的2倍多，也是2010年以來(lái)的最快增速。

國(guó)際紡織品服裝貿(mào)易走弱。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，主要貿(mào)易國(guó)出口增速放緩。印度棉花紡織品出口促進(jìn)委員會(huì)表示，印度棉紡織品出口經(jīng)歷糟糕的一年，國(guó)際買家?guī)齑娓咂蠹叭ツ暧《让迌r(jià)偏高是影響其出口的主要因素。越南海關(guān)和統(tǒng)計(jì)部門初步數(shù)據(jù)顯示，今年5月越南紡織服裝出口額達(dá)29.16億美元，環(huán)比增加14.8%，同比下降8.02%。

(二)近期美棉銷售提速新年度美棉長(zhǎng)勢(shì)好于去年、印度棉預(yù)期增產(chǎn)

2022年度美棉出口好轉(zhuǎn)，2023年度美棉播種進(jìn)度相對(duì)落后。截至6月2日當(dāng)周，美棉出口凈簽約量10.94萬(wàn)噸，創(chuàng)本年度以來(lái)周度成交量次高；2022年度美棉累計(jì)出口凈簽約量202.54萬(wàn)噸，同比下降29.4%，累計(jì)降幅較上月進(jìn)一步縮小4.1個(gè)百分點(diǎn)。截至6月11日，2023年度美棉播種進(jìn)度為81%，較上年同期減少8個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去5年平均值減少5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)得州降雨令新棉生長(zhǎng)相對(duì)順利，長(zhǎng)勢(shì)好于去年。

印度植棉面積大增，大幅上調(diào)新年度籽棉最低收購(gòu)價(jià)。印度農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至目前，印度植棉面積達(dá)到134.3萬(wàn)公頃，同比增加24.6%。印度氣象局統(tǒng)計(jì)，今年5月印度降雨量達(dá)到1901年以來(lái)的歷史第3高，水庫(kù)蓄水量顯著增加。據(jù)外電報(bào)道，印度政府日前宣布上調(diào)2023/24年度籽棉最低收購(gòu)價(jià)，中等纖維長(zhǎng)度籽棉最低收購(gòu)價(jià)上調(diào)8.9%，長(zhǎng)絨棉最低收購(gòu)價(jià)上調(diào)10%。

(三)2023年度全球棉花產(chǎn)需均有調(diào)增產(chǎn)需缺口小幅收窄

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月預(yù)測(cè)，2023年度全球棉花產(chǎn)量2541萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.35%，較上月調(diào)增0.89%；全球棉花消費(fèi)量2547萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.25%，較上月調(diào)增0.66%；產(chǎn)需缺口由上月的12萬(wàn)噸收窄至6萬(wàn)噸；全球期末庫(kù)存消費(fèi)比79.39%，同比下降5.83個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.08個(gè)百分點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充裕消費(fèi)邊際走弱新棉搶收預(yù)期增強(qiáng)

(一)內(nèi)需市場(chǎng)再度降溫，外貿(mào)出口轉(zhuǎn)降

我國(guó)5月內(nèi)銷市場(chǎng)訂單再度降溫。6月初以來(lái)，棉紗銷售速度有所放緩，廣東地區(qū)棉紗緊俏品種銷售也逐步降溫，下游采購(gòu)普遍謹(jǐn)慎。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)6月中上旬調(diào)研，由于下游坯布生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)機(jī)率下調(diào)，河南紡織廠庫(kù)存紗線庫(kù)存增加，淡季特征愈發(fā)明顯。

我國(guó)5月紡織品服裝出口額下降，紡織品出口降幅明顯。在外需仍未有效恢復(fù)下，疊加去年同期供應(yīng)鏈恢復(fù)、出口基數(shù)高的影響，5月我國(guó)紡織服裝出口額再次出現(xiàn)下降。分類看，由于海外需求整體下降，服裝出口訂單減少，導(dǎo)致我國(guó)紡織品出口降幅顯著。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年5月紡織品服裝出口253.2億美元，同比下降13.1%，環(huán)比下降1.3%，其中紡織品出口120.2億美元，同比下降14.2%，環(huán)比下降5.6%，服裝出口133億美元，同比下降12.2%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。截至5月，2022年度(2022年9月-2023年5月)我國(guó)紡織品服裝出口1182億美元，同比下降5.3%，其中紡織品出口568.3億美元，同比下降9.4%，服裝出口613.7億美元，同比下降1.1%。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂背景下，預(yù)計(jì)紡織品服裝出口短期內(nèi)難以增長(zhǎng)。

(二)近期棉花現(xiàn)貨銷售穩(wěn)中有降，下游壓力逐步顯現(xiàn)

2022年度棉花銷售穩(wěn)中略降，累計(jì)銷售進(jìn)度已超9成。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至6月8日當(dāng)周，2022年度全國(guó)棉花銷售量在12.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.72%，近2個(gè)月來(lái)周度棉花銷售量維持12-15萬(wàn)噸，顯示當(dāng)前棉花銷售整體平穩(wěn)。從年度情況看，2022年度全國(guó)棉花累計(jì)完成銷售633.4萬(wàn)噸，按照全國(guó)棉花總產(chǎn)672萬(wàn)噸推算，已完成銷售94.3%，同比提高35.6個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值提高17.0個(gè)百分點(diǎn)。

6月初紡織廠采購(gòu)意愿繼續(xù)下降，紗布庫(kù)存同步增加。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求放緩，坯布廠開(kāi)機(jī)率下降，且棉價(jià)快速上漲，紡織廠采購(gòu)原料保持謹(jǐn)慎。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2023年6月初，準(zhǔn)備采購(gòu)棉花的企業(yè)占52.2%，環(huán)比減少5.8個(gè)百分點(diǎn)，同比減少9.0個(gè)百分點(diǎn)，比近5年同期平均水平減少5.6個(gè)百分點(diǎn)；6月初，紗、布庫(kù)存分別21.5天、42天的銷售量，環(huán)比分別增加0.5天、2.1天，同比分別減少11.5天、9.0天。

紡織廠利潤(rùn)大幅收縮，滌綸短纖用量或?qū)⒃黾印?/strong>據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)5月底調(diào)查，反映盈利幅度較1季度收窄的占35.09%，反映當(dāng)前利潤(rùn)情況仍較差、面臨虧損或已虧損的占31.58%。截至6月14日，紗棉價(jià)差6694元/噸，創(chuàng)2022年6月以來(lái)最低水平，顯示紗線價(jià)格跟漲乏力，棉花原料價(jià)格大幅上漲令紡織廠利潤(rùn)遭受擠壓。截至6月14日，滌棉價(jià)差攀至10118元/噸，創(chuàng)2022年6月底以來(lái)最高水平。鑒于滌棉價(jià)差顯著擴(kuò)大，生產(chǎn)混紡紗的企業(yè)將盡可能增加滌綸短纖用量來(lái)控制成本。

(三)新年度新疆棉搶收預(yù)期增強(qiáng)

據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)5月底調(diào)研，今年以來(lái)，受新疆棉種植面積減少、部分棉企通過(guò)生產(chǎn)線改造進(jìn)一步提升產(chǎn)能等影響，市場(chǎng)對(duì)新年度籽棉收購(gòu)搶收預(yù)期較強(qiáng)，上游企業(yè)普遍預(yù)計(jì)今年籽棉收購(gòu)價(jià)將在7.5元/公斤以上。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)5月底發(fā)布的《紡織市場(chǎng)調(diào)查問(wèn)卷》結(jié)果統(tǒng)計(jì)，54.39%參與調(diào)查的下游企業(yè)也認(rèn)為新年度籽棉搶收現(xiàn)象預(yù)計(jì)重現(xiàn)。

(四)2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2022年度及2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)較上月均保持不變。具體如下：

2023年度，中國(guó)棉花期初庫(kù)存618.2萬(wàn)噸，同比增加89.4萬(wàn)噸，增幅16.91%；產(chǎn)量為617萬(wàn)噸，同比減少54.9萬(wàn)噸，降幅8.17%；進(jìn)口量170萬(wàn)噸，同比減少5萬(wàn)噸，降幅2.86%；棉花消費(fèi)量為780萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸，增幅3.31%；期末庫(kù)存消費(fèi)比為79.69%，較上年度下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍堪憂，且在金融市場(chǎng)環(huán)境緊張、創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)水平的持續(xù)影響下，歐美紡織品服裝消費(fèi)難有起色，及國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將很可能成為常態(tài)，令國(guó)際棉價(jià)承壓。當(dāng)前，我國(guó)紡織品服裝出口面臨挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻，同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)淡季特征邊際顯現(xiàn)，企業(yè)累庫(kù)和虧損風(fēng)險(xiǎn)齊升，鄭棉在萬(wàn)七關(guān)口遇到較強(qiáng)阻力，由供應(yīng)端減產(chǎn)炒作推動(dòng)的棉價(jià)沖高暫告一段落。在新棉采摘前，若棉花生長(zhǎng)期間天氣正常，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)有望在當(dāng)前水平附近震蕩。