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ICE期棉近期不斷上漲，儲備棉銷售每日100%成交，棉紡廠原料庫存較低，棉花短期供應(yīng)偏緊。長期看，新疆棉和美棉存在減產(chǎn)預(yù)期，棉價回落空間有限。

棉花自去年11月開始上漲以來，交易邏輯是價值修復(fù)與需求恢復(fù)。當(dāng)棉價低于10年平均價15000元/噸時，偏低價格疊加需求不弱，大部分棉紡廠加大采購棉花，庫存普遍在2個月左右，較高的紡紗利潤驅(qū)動紡紗廠滾動采購，讓棉價緩慢站穩(wěn)15000元/噸。當(dāng)棉價不斷上漲時，紡紗環(huán)節(jié)仍有一定利潤，相對于下游坯布微利，紡紗廠采購棉花積極性仍較高，讓棉價維持強(qiáng)勢。

供給方面，75萬噸滑準(zhǔn)稅配額提前發(fā)放，但由于外盤價格上漲，進(jìn)口棉與國產(chǎn)棉相比仍貴，成本沒有優(yōu)勢。目前外貿(mào)訂單不足，來料加工企業(yè)采購意愿不強(qiáng)，儲備棉銷售每日100%成交率和較高的成交價，反映出供給偏緊局面。

對比USDA月度供需報告歷史數(shù)據(jù)，2019年7月全球棉花產(chǎn)量預(yù)測量為近幾年最高，對于價格打壓較明顯，對應(yīng)ICE期棉在64美分/磅附近，隨著棉價逐步上漲，2022年4-5月，對應(yīng)ICE期棉在150美分/磅附近，此時全球棉花產(chǎn)量預(yù)測為120萬包，相當(dāng)于2019年水平，當(dāng)時ICE期棉僅75美分/磅。這說明，當(dāng)棉花處高位時，全球棉花產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)明顯增長，種植棉花者并不是完全根據(jù)上一年度棉價高低來決策種植面積多少。以今年7月報告中預(yù)測的116.84百萬包看，處較低水平，長期看，棉花產(chǎn)量有減少趨勢。反觀目前ICE期棉處86美分/磅附近，低價疊加低產(chǎn)量，意味著后市價格上漲概率較大。

美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低棉花消費(fèi)可能基于兩點(diǎn)：一是棉價高企，高價棉花必然抑制需求。在去年4-5月，ICE期棉上漲到150美分/磅、國內(nèi)棉價高達(dá)21000元/噸，在此背景下，化纖需求受到擠壓。二是宏觀環(huán)境變差，美國自3月開始加息，歐洲部分國家也紛紛加息應(yīng)對通貨膨脹，資產(chǎn)收縮趨勢下，需求也會相應(yīng)減少。

雖當(dāng)前國內(nèi)棉價在17000元/噸之上，比去年12000元/噸大幅上漲40%，但I(xiàn)CE期棉卻在83美分/磅左右，明顯處低位。7月數(shù)據(jù)表明，美國CPI重新回到3時代，市場預(yù)期美國年內(nèi)最多加息2次，加息幅度總計在0.5%，資產(chǎn)收縮進(jìn)入尾聲階段。預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低全球棉花消費(fèi)量空間很小，不太可能重新回到4月水平。

從目前儲備棉銷售與滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放看，表面上供給量增加，但考慮到滑準(zhǔn)稅價格因素，供給格局仍偏緊。如果考慮下一年度棉花減產(chǎn)預(yù)期，目前棉價并不高，短期還將維持強(qiáng)勢。