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近期，宏觀層面與上游成本逐步成為PTA主要交易邏輯，自身供需對(duì)盤(pán)面價(jià)格影響正在逐步減弱。那么在成本和宏觀情緒都偏強(qiáng)下，PTA后市能走多遠(yuǎn)？

美汽油利潤(rùn)維持高位

PTA期貨價(jià)格自2022年開(kāi)始，與汽油利潤(rùn)的相關(guān)性同步提高。目前美國(guó)汽油庫(kù)存仍處歷史同期最低位置，即使我們認(rèn)為美國(guó)汽油面臨供增需減及冬夏規(guī)格轉(zhuǎn)換，但EIA汽油去庫(kù)仍在繼續(xù)，調(diào)油經(jīng)濟(jì)性良好，短期美國(guó)汽油利潤(rùn)維持高位振蕩對(duì)PTA尚有一定支撐。

PXN全年偏強(qiáng)看待

今年P(guān)XN能否保持堅(jiān)挺是市場(chǎng)一直關(guān)注的焦點(diǎn)。如果汽油利潤(rùn)在8月開(kāi)始回落的話，對(duì)PXN是偏利空的，但從PX自身供需來(lái)講，我們認(rèn)為PXN底部存在堅(jiān)實(shí)的支撐。首先，今年P(guān)X投產(chǎn)計(jì)劃已在上半年全部完成，下半年P(guān)X面臨零投產(chǎn)情況，PTA下半年仍有500噸左右投產(chǎn)計(jì)劃，主要集中在第4季度，因此PTA投產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)給PX需求帶來(lái)一定支撐。其次，PX開(kāi)工率已出現(xiàn)連續(xù)2周小幅回落，目前PX負(fù)荷79%，8月隨著國(guó)內(nèi)大裝置檢修，PX裝置重啟推遲，9月新增裝置檢修計(jì)劃增加。最后，韓國(guó)、日本、印度、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家或地區(qū)的多套裝置8-9月均有檢修計(jì)劃，亞洲PX負(fù)荷72.4%，預(yù)計(jì)有進(jìn)一步下降空間?？傮w來(lái)說(shuō)，芳烴經(jīng)濟(jì)性良好，PX短期供應(yīng)偏緊，上游原料成本短期有支撐，尚未見(jiàn)明確向下驅(qū)動(dòng)。

PTA供需沒(méi)有明顯驅(qū)動(dòng)

PTA目前供需雙強(qiáng)，開(kāi)工率維持在80%左右的中性偏高水平，下游聚酯開(kāi)工率依然高位振蕩，聚酯成品庫(kù)存與加工費(fèi)尚可。宏觀擴(kuò)內(nèi)需基調(diào)疊加秋冬換季時(shí)間點(diǎn)，下游企業(yè)普遍反饋秋冬訂單有所增加，但基于未來(lái)需求的不確定性，廠商備貨偏謹(jǐn)慎，后續(xù)聚酯負(fù)荷進(jìn)一步下跌可能性并不大。PTA自身現(xiàn)貨加工費(fèi)在8月初被壓縮至冰點(diǎn)后開(kāi)始逐步修復(fù)，但修復(fù)幅度不大，非一體化大廠仍有經(jīng)營(yíng)壓力，后續(xù)不排除個(gè)別廠商存在減產(chǎn)降負(fù)的可能性。此外珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬(wàn)噸裝置因故降負(fù)至6成，恢復(fù)時(shí)間待定，如果此裝置月內(nèi)不提負(fù)的話，PTA有可能扭轉(zhuǎn)8月累庫(kù)格局，轉(zhuǎn)為緊平衡或者小幅去庫(kù)。

綜上所述，在目前宏觀情緒偏強(qiáng)、成本支撐堅(jiān)挺下，如果大宗商品開(kāi)啟新一輪上漲的話，PTA短期很有可能同樣跟漲。PTA和聚酯開(kāi)工維持高位，未見(jiàn)負(fù)反饋壓力，供需整體維持緊平衡格局。目前PTA2401合約維持短多中空思路，等到9月之后，若調(diào)油經(jīng)濟(jì)性給出明確走弱信號(hào)，可以逢高做空布局。