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2023年12月以來，全球經(jīng)濟下行壓力不減，巴以沖突持續(xù)升級，紅海危機使國際航運形勢日趨嚴峻。國內(nèi)棉花加工進入尾聲，下游紡織補庫帶動棉花消費好轉(zhuǎn)，棉價小幅上漲。下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價窄幅盤整

2023年12月中旬以來，美聯(lián)儲是否確定降息的問題牽動金融市場情緒，北半球棉花種植面積可能下降的預(yù)期給市場提供些許支撐。圣誕節(jié)和元旦假期前后美棉出口下降，但近期有所回升，國際棉價維持窄幅盤整。截至2024年1月12日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價81.31美分/磅，較2023年12月均價上漲1.3%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)91.25美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進口成本15717元/噸，與2023年12月均價基本持平。

二、國內(nèi)棉價震蕩微漲

2023年12月中旬以來，國內(nèi)銀行紛紛下調(diào)存款掛牌利率，中國人民銀行保持流動性適度充裕，元旦和春節(jié)節(jié)日效應(yīng)帶動紡織廠訂單階段性回暖，下游紗、布流動性增強，棉花加工進入收尾階段，國內(nèi)棉價小幅波動上行。截至2024年1月15日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15485元/噸，較2023年12月均價上漲1.5%；代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16421元/噸，較2023年12月均價上漲1%。

第二部分 分析與展望

一、國內(nèi)外宏觀環(huán)境分析

(一)疾病流行影響社會生活

2023年冬季以來流感、新冠病毒、其他呼吸道疾病在全球加速蔓延，不僅增加醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)負擔，也對個人和社會產(chǎn)生一定影響。JN.1新冠變種病毒開始流行，美國新冠病毒感染水平達到新冠疫情爆發(fā)以來的第二高水平，美國、新加坡、澳大利亞多地重啟口罩令。國內(nèi)多個地區(qū)進入急性呼吸道疾病的流行高峰，春節(jié)假期臨近將使人員流動大幅上升，專家預(yù)測感染高峰將從1月中下旬持續(xù)到2月初。

(二)美歐通脹粘性抑制貨幣轉(zhuǎn)向預(yù)期

2023年12月美國通脹率環(huán)比上漲0.3%，核心通脹率環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期。歐洲多國取消對高成本能源的支持，歐元區(qū)12月通脹率從上個月的2.4%躍升至2.9%，是自2023年4月以來首次重新加速。通脹環(huán)比增速反彈體現(xiàn)通脹的黏性，主要經(jīng)濟體去通脹之路依舊漫長，生活成本居高不下將抑制消費者購買力。

地緣政治局勢緊張、國際貿(mào)易低迷、利率居高不下、氣候災(zāi)害多發(fā)對全球經(jīng)濟增長構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)，聯(lián)合國、世界銀行預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增速將從2.7%或2.6%放緩至2.4%，世界銀行稱全球經(jīng)濟將迎來30年來最糟糕的5年期增速，預(yù)計2024年全球貿(mào)易增長2.3%，僅為疫情前十年平均水平的一半。摩根大通報告稱美國股市可能在2024年表現(xiàn)出更多的脆弱性和波動性。

(三)中國經(jīng)濟有望平穩(wěn)運行

中國宏觀經(jīng)濟增長處修復(fù)過程。2023年12月國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比上月下降0.4個百分點，制造業(yè)景氣水平有所回落。紡織服裝服飾行業(yè)新訂單指數(shù)較低，市場需求仍顯不足。中央經(jīng)濟工作會議以來，各地各部門加大政策力度，釋放穩(wěn)增長促發(fā)展信號，消費者信心持續(xù)回升。中國科學(xué)院預(yù)測中心《2024中國經(jīng)濟預(yù)測與展望》報告認為，2024年我國經(jīng)濟將平穩(wěn)運行，經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，預(yù)計全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速為5.3%左右，消費者物價指數(shù)(CPI)將溫和上漲，生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)將溫和下降。

二、全球棉花供需狀況

(一)市場注意力逐步轉(zhuǎn)向棉花種植面積變化

巴西棉花播種進度加快。據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司數(shù)據(jù)，截至2024年1月6日，巴西棉花播種率為31.7%，同比提升2.9個百分點。該機構(gòu)2024年1月預(yù)計2023/24年度棉花產(chǎn)量為309.9萬噸，這意味著巴西棉花產(chǎn)量將有可能首次超過美國。

美、中、印棉花種植意向面積同比減少。2023/24年度全球棉花減產(chǎn)落定后，對下年度植棉面積討論增多。據(jù)目前了解，美國、中國、印度種植面積或有減少，產(chǎn)量變數(shù)較大。美國《棉農(nóng)雜志》調(diào)查顯示，2024年美國棉花種植面積預(yù)計為1019萬英畝，同比降幅0.5%。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查認為，2024年中國棉花意向種植面積同比減少2.4%。印度棉花協(xié)會預(yù)計由于印度棉花單產(chǎn)和價格較低將導(dǎo)致2024年棉花種植面積下降近10%。

(二)印度新棉上市較快，美棉出口裝運偏慢

印度棉花上市進度同比提速。印度棉花協(xié)會報告顯示，截至2024年1月13日，2023/24年度(10月至次年9月)印度棉花累計上市量234.1萬噸，同比約增加64萬噸，接近往年平均水平。

美棉出口裝運進度偏慢。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2024年1月12日，2023/24年度美棉出口累計簽約量148.7萬噸，完成年度美棉出口預(yù)期(265.6萬噸)的56%，較過去五年均值基本持平；累計裝運量82.4萬噸，較過去五年均值減少16.1%。截至2024年1月11日，美棉加工檢驗量257.4萬噸，占美棉產(chǎn)量預(yù)估的92.5%。

(三)消費需求復(fù)蘇曲折跌宕

東南亞紡織服裝出口短期好轉(zhuǎn)。受圣誕節(jié)歐美國家貿(mào)易商備貨提振，2023年11月印度服裝出口10.21億美元，環(huán)比增加12.3%；12月孟加拉服裝出口45.56億美元，環(huán)比增加12.4%；12月越南服裝產(chǎn)量5.23億件，環(huán)比增幅4.2%。據(jù)國際紡織制造商聯(lián)合會(ITMF)2023年11月調(diào)查，自2022年下半年以來，全球紡織業(yè)一直處前所未有的低迷狀態(tài)，需求疲軟是行業(yè)面臨最大的挑戰(zhàn)。展望未來，44%受訪者對未來6個月商業(yè)形勢存在樂觀預(yù)期，較9月調(diào)查相比進一步減少。

美歐圣誕季消費弱于預(yù)期。美國2023年11月1日至12月24日零售業(yè)銷售額同比增長3.1%，環(huán)比下降4.5個百分點，弱于預(yù)期的3.7%；德國圣誕節(jié)購物季零售業(yè)銷售額同比下降5.5%；法國圣誕節(jié)人均預(yù)算同比減少3%，不少受訪者削減服裝消費開支。此外美歐圣誕節(jié)期間消費者耐用品購進減少，消費時間也相對滯后。

紅海危機加重航運困擾。紅海危機爆發(fā)以來，全球幾大航運公司陸續(xù)暫停紅海航線引發(fā)全球供應(yīng)鏈擔憂。國際航運公會(ICS)警告稱，貨輪避開蘇伊士運河、繞行非洲西南端的好望角，意味著航行成本增加、航運天數(shù)增多，交貨時間推遲。亞洲向歐洲出口的紡織服裝面臨運費上漲問題，后續(xù)紡織服裝訂單數(shù)量和價格將面臨挑戰(zhàn)，出口進度放緩的概率較高。

(四)2023/24年度全球棉花供需形勢

2024年1月美國農(nóng)業(yè)部全球棉花供需預(yù)測報告調(diào)增全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，其中中國、阿根廷產(chǎn)量增加，美國產(chǎn)量減少；調(diào)減全球棉花消費量，原因是印度、印度尼西亞、巴基斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其消費量減少；全球棉花貿(mào)易量變化不大，其中中國進口量調(diào)增11萬噸，抵消印度尼西亞、巴基斯坦、其他國家的減少。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，2023/24年度全球棉花期初庫存1812萬噸；產(chǎn)量2464萬噸，同比減少74萬噸；消費量2448萬噸，同比增加28萬噸；期末庫存1837萬噸，同比增加25萬噸；期末庫存消費比75.04%，同比增加0.16個百分點。

三、國內(nèi)棉花供需狀況

(一)春節(jié)前棉花加工或?qū)⒔Y(jié)束

棉花加工漸入尾聲。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2024年1月11日，全國加工率約97.4%，累計加工皮棉546.9萬噸，較過去4年均值增加2.2萬噸。據(jù)中國纖維質(zhì)量監(jiān)測中心數(shù)據(jù)，截至2024年1月14日，2023/24年度全國棉花累計公證檢驗517.5萬噸，其中新疆棉花累計公證檢驗505.6萬噸。據(jù)企業(yè)預(yù)測，1月底前新疆棉花加工或?qū)⒔Y(jié)束。

到港進口棉供應(yīng)充足。2024年1月以來國內(nèi)外棉花價差由上月500元/噸左右擴大至800元/噸以上，進口棉性價比優(yōu)勢顯現(xiàn)。據(jù)主要港口貿(mào)易商反饋，巴西棉、美棉、巴基斯坦棉等陸續(xù)到港、排隊入庫現(xiàn)象普遍存在，港口庫容曾一度緊張。由于近期出貨量增加，庫容壓力有所緩解。據(jù)了解，截至1月初，港口進口棉庫存總量預(yù)計在40萬噸左右。預(yù)計后期外棉裝運可能加快，港口進口棉庫存仍可能保持高位。

(二)下游產(chǎn)銷壓力有所緩解

皮棉銷售進度偏慢。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨資源保持充裕，國產(chǎn)新棉銷售進度較往年放緩。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2024年1月11日，全國累計銷售皮棉134.3萬噸，較過去4年均值減少73.1萬噸。隨著近期國內(nèi)棉花期貨價格運行至11月底以來高位，部分棉企將套期保值作為重要的銷售途徑。截至2024年1月12日，鄭州商品交易所棉花主力合約倉單折合棉花為53.1萬噸，同比增加31.4萬噸。

臨近春節(jié)棉紗采購或有所轉(zhuǎn)弱。海外圣誕節(jié)及國內(nèi)元旦假日帶動紡織廠訂單好轉(zhuǎn)，紡織市場紗線庫存有所下降。山東、安徽等地棉紡廠反饋，大中型企業(yè)紗線庫存降至20-30天，部分小紗廠庫存降至10天左右。目前距離春節(jié)已不足一月，預(yù)計原料補充逐步進入收尾階段，后期棉紗采購動能將有所減弱。多數(shù)紡織廠已根據(jù)訂單陸續(xù)備貨，江蘇、浙江、廣東、福建等地織布廠大多計劃1月下旬放春節(jié)假，假期10-20天，與往年基本一致，對春節(jié)后紡織訂單恢復(fù)情況保持謹慎。

(三)2023/24年度國內(nèi)棉花供需形勢

基于相關(guān)調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境與市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2023/24年度中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測未做調(diào)整：

2023/24年度中國棉花期初庫存為571萬噸，同比增加42萬噸；產(chǎn)量566萬噸，同比減少106萬噸；進口量170萬噸，同比增加28萬噸；消費量760萬噸，同比減少10萬噸；出口量2萬噸，同比增加0.2萬噸；期末庫存545萬噸，同比減少26萬噸；庫存消費比為71.52%，較上年度下降2.46個百分點。

主要結(jié)論

全球經(jīng)濟收縮預(yù)期增強，高通脹背景下不應(yīng)過早期待主要經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向，對終端需求復(fù)蘇進程需持謹慎態(tài)度。國內(nèi)外棉花供應(yīng)高峰已過，節(jié)日驅(qū)動下紡織服裝庫存壓力有所緩解，但短期內(nèi)棉價難現(xiàn)趨勢性變化，需密切關(guān)注下游市場春季訂單的持續(xù)性。