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2023年12月以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，巴以沖突持續(xù)升級(jí)，紅海危機(jī)使國(guó)際航運(yùn)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。國(guó)內(nèi)棉花加工進(jìn)入尾聲，下游紡織補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)棉花消費(fèi)好轉(zhuǎn)，棉價(jià)小幅上漲。下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)窄幅盤整

2023年12月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)是否確定降息的問題牽動(dòng)金融市場(chǎng)情緒，北半球棉花種植面積可能下降的預(yù)期給市場(chǎng)提供些許支撐。圣誕節(jié)和元旦假期前后美棉出口下降，但近期有所回升，國(guó)際棉價(jià)維持窄幅盤整。截至2024年1月12日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)81.31美分/磅，較2023年12月均價(jià)上漲1.3%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)91.25美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本15717元/噸，與2023年12月均價(jià)基本持平。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩微漲

2023年12月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行紛紛下調(diào)存款掛牌利率，中國(guó)人民銀行保持流動(dòng)性適度充裕，元旦和春節(jié)節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)紡織廠訂單階段性回暖，下游紗、布流動(dòng)性增強(qiáng)，棉花加工進(jìn)入收尾階段，國(guó)內(nèi)棉價(jià)小幅波動(dòng)上行。截至2024年1月15日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15485元/噸，較2023年12月均價(jià)上漲1.5%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)16421元/噸，較2023年12月均價(jià)上漲1%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境分析

(一)疾病流行影響社會(huì)生活

2023年冬季以來(lái)流感、新冠病毒、其他呼吸道疾病在全球加速蔓延，不僅增加醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)負(fù)擔(dān)，也對(duì)個(gè)人和社會(huì)產(chǎn)生一定影響。JN.1新冠變種病毒開始流行，美國(guó)新冠病毒感染水平達(dá)到新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的第二高水平，美國(guó)、新加坡、澳大利亞多地重啟口罩令。國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)進(jìn)入急性呼吸道疾病的流行高峰，春節(jié)假期臨近將使人員流動(dòng)大幅上升，專家預(yù)測(cè)感染高峰將從1月中下旬持續(xù)到2月初。

(二)美歐通脹粘性抑制貨幣轉(zhuǎn)向預(yù)期

2023年12月美國(guó)通脹率環(huán)比上漲0.3%，核心通脹率環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期。歐洲多國(guó)取消對(duì)高成本能源的支持，歐元區(qū)12月通脹率從上個(gè)月的2.4%躍升至2.9%，是自2023年4月以來(lái)首次重新加速。通脹環(huán)比增速反彈體現(xiàn)通脹的黏性，主要經(jīng)濟(jì)體去通脹之路依舊漫長(zhǎng)，生活成本居高不下將抑制消費(fèi)者購(gòu)買力。

地緣政治局勢(shì)緊張、國(guó)際貿(mào)易低迷、利率居高不下、氣候?yàn)?zāi)害多發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，聯(lián)合國(guó)、世界銀行預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速將從2.7%或2.6%放緩至2.4%，世界銀行稱全球經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)30年來(lái)最糟糕的5年期增速，預(yù)計(jì)2024年全球貿(mào)易增長(zhǎng)2.3%，僅為疫情前十年平均水平的一半。摩根大通報(bào)告稱美國(guó)股市可能在2024年表現(xiàn)出更多的脆弱性和波動(dòng)性。

(三)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)運(yùn)行

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處修復(fù)過(guò)程。2023年12月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。紡織服裝服飾行業(yè)新訂單指數(shù)較低，市場(chǎng)需求仍顯不足。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，各地各部門加大政策力度，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)促發(fā)展信號(hào)，消費(fèi)者信心持續(xù)回升。中國(guó)科學(xué)院預(yù)測(cè)中心《2024中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與展望》報(bào)告認(rèn)為，2024年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速為5.3%左右，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)將溫和上漲，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)將溫和下降。

二、全球棉花供需狀況

(一)市場(chǎng)注意力逐步轉(zhuǎn)向棉花種植面積變化

巴西棉花播種進(jìn)度加快。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司數(shù)據(jù)，截至2024年1月6日，巴西棉花播種率為31.7%，同比提升2.9個(gè)百分點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)2024年1月預(yù)計(jì)2023/24年度棉花產(chǎn)量為309.9萬(wàn)噸，這意味著巴西棉花產(chǎn)量將有可能首次超過(guò)美國(guó)。

美、中、印棉花種植意向面積同比減少。2023/24年度全球棉花減產(chǎn)落定后，對(duì)下年度植棉面積討論增多。據(jù)目前了解，美國(guó)、中國(guó)、印度種植面積或有減少，產(chǎn)量變數(shù)較大。美國(guó)《棉農(nóng)雜志》調(diào)查顯示，2024年美國(guó)棉花種植面積預(yù)計(jì)為1019萬(wàn)英畝，同比降幅0.5%。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查認(rèn)為，2024年中國(guó)棉花意向種植面積同比減少2.4%。印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)由于印度棉花單產(chǎn)和價(jià)格較低將導(dǎo)致2024年棉花種植面積下降近10%。

(二)印度新棉上市較快，美棉出口裝運(yùn)偏慢

印度棉花上市進(jìn)度同比提速。印度棉花協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，截至2024年1月13日，2023/24年度(10月至次年9月)印度棉花累計(jì)上市量234.1萬(wàn)噸，同比約增加64萬(wàn)噸，接近往年平均水平。

美棉出口裝運(yùn)進(jìn)度偏慢。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至2024年1月12日，2023/24年度美棉出口累計(jì)簽約量148.7萬(wàn)噸，完成年度美棉出口預(yù)期(265.6萬(wàn)噸)的56%，較過(guò)去五年均值基本持平；累計(jì)裝運(yùn)量82.4萬(wàn)噸，較過(guò)去五年均值減少16.1%。截至2024年1月11日，美棉加工檢驗(yàn)量257.4萬(wàn)噸，占美棉產(chǎn)量預(yù)估的92.5%。

(三)消費(fèi)需求復(fù)蘇曲折跌宕

東南亞紡織服裝出口短期好轉(zhuǎn)。受圣誕節(jié)歐美國(guó)家貿(mào)易商備貨提振，2023年11月印度服裝出口10.21億美元，環(huán)比增加12.3%；12月孟加拉服裝出口45.56億美元，環(huán)比增加12.4%；12月越南服裝產(chǎn)量5.23億件，環(huán)比增幅4.2%。據(jù)國(guó)際紡織制造商聯(lián)合會(huì)(ITMF)2023年11月調(diào)查，自2022年下半年以來(lái)，全球紡織業(yè)一直處前所未有的低迷狀態(tài)，需求疲軟是行業(yè)面臨最大的挑戰(zhàn)。展望未來(lái)，44%受訪者對(duì)未來(lái)6個(gè)月商業(yè)形勢(shì)存在樂觀預(yù)期，較9月調(diào)查相比進(jìn)一步減少。

美歐圣誕季消費(fèi)弱于預(yù)期。美國(guó)2023年11月1日至12月24日零售業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，弱于預(yù)期的3.7%；德國(guó)圣誕節(jié)購(gòu)物季零售業(yè)銷售額同比下降5.5%；法國(guó)圣誕節(jié)人均預(yù)算同比減少3%，不少受訪者削減服裝消費(fèi)開支。此外美歐圣誕節(jié)期間消費(fèi)者耐用品購(gòu)進(jìn)減少，消費(fèi)時(shí)間也相對(duì)滯后。

紅海危機(jī)加重航運(yùn)困擾。紅海危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球幾大航運(yùn)公司陸續(xù)暫停紅海航線引發(fā)全球供應(yīng)鏈擔(dān)憂。國(guó)際航運(yùn)公會(huì)(ICS)警告稱，貨輪避開蘇伊士運(yùn)河、繞行非洲西南端的好望角，意味著航行成本增加、航運(yùn)天數(shù)增多，交貨時(shí)間推遲。亞洲向歐洲出口的紡織服裝面臨運(yùn)費(fèi)上漲問題，后續(xù)紡織服裝訂單數(shù)量和價(jià)格將面臨挑戰(zhàn)，出口進(jìn)度放緩的概率較高。

(四)2023/24年度全球棉花供需形勢(shì)

2024年1月美國(guó)農(nóng)業(yè)部全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告調(diào)增全球棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存，其中中國(guó)、阿根廷產(chǎn)量增加，美國(guó)產(chǎn)量減少；調(diào)減全球棉花消費(fèi)量，原因是印度、印度尼西亞、巴基斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其消費(fèi)量減少；全球棉花貿(mào)易量變化不大，其中中國(guó)進(jìn)口量調(diào)增11萬(wàn)噸，抵消印度尼西亞、巴基斯坦、其他國(guó)家的減少。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2023/24年度全球棉花期初庫(kù)存1812萬(wàn)噸；產(chǎn)量2464萬(wàn)噸，同比減少74萬(wàn)噸；消費(fèi)量2448萬(wàn)噸，同比增加28萬(wàn)噸；期末庫(kù)存1837萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸；期末庫(kù)存消費(fèi)比75.04%，同比增加0.16個(gè)百分點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)棉花供需狀況

(一)春節(jié)前棉花加工或?qū)⒔Y(jié)束

棉花加工漸入尾聲。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2024年1月11日，全國(guó)加工率約97.4%，累計(jì)加工皮棉546.9萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值增加2.2萬(wàn)噸。據(jù)中國(guó)纖維質(zhì)量監(jiān)測(cè)中心數(shù)據(jù)，截至2024年1月14日，2023/24年度全國(guó)棉花累計(jì)公證檢驗(yàn)517.5萬(wàn)噸，其中新疆棉花累計(jì)公證檢驗(yàn)505.6萬(wàn)噸。據(jù)企業(yè)預(yù)測(cè)，1月底前新疆棉花加工或?qū)⒔Y(jié)束。

到港進(jìn)口棉供應(yīng)充足。2024年1月以來(lái)國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差由上月500元/噸左右擴(kuò)大至800元/噸以上，進(jìn)口棉性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。據(jù)主要港口貿(mào)易商反饋，巴西棉、美棉、巴基斯坦棉等陸續(xù)到港、排隊(duì)入庫(kù)現(xiàn)象普遍存在，港口庫(kù)容曾一度緊張。由于近期出貨量增加，庫(kù)容壓力有所緩解。據(jù)了解，截至1月初，港口進(jìn)口棉庫(kù)存總量預(yù)計(jì)在40萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)后期外棉裝運(yùn)可能加快，港口進(jìn)口棉庫(kù)存仍可能保持高位。

(二)下游產(chǎn)銷壓力有所緩解

皮棉銷售進(jìn)度偏慢。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨資源保持充裕，國(guó)產(chǎn)新棉銷售進(jìn)度較往年放緩。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2024年1月11日，全國(guó)累計(jì)銷售皮棉134.3萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值減少73.1萬(wàn)噸。隨著近期國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格運(yùn)行至11月底以來(lái)高位，部分棉企將套期保值作為重要的銷售途徑。截至2024年1月12日，鄭州商品交易所棉花主力合約倉(cāng)單折合棉花為53.1萬(wàn)噸，同比增加31.4萬(wàn)噸。

臨近春節(jié)棉紗采購(gòu)或有所轉(zhuǎn)弱。海外圣誕節(jié)及國(guó)內(nèi)元旦假日帶動(dòng)紡織廠訂單好轉(zhuǎn)，紡織市場(chǎng)紗線庫(kù)存有所下降。山東、安徽等地棉紡廠反饋，大中型企業(yè)紗線庫(kù)存降至20-30天，部分小紗廠庫(kù)存降至10天左右。目前距離春節(jié)已不足一月，預(yù)計(jì)原料補(bǔ)充逐步進(jìn)入收尾階段，后期棉紗采購(gòu)動(dòng)能將有所減弱。多數(shù)紡織廠已根據(jù)訂單陸續(xù)備貨，江蘇、浙江、廣東、福建等地織布廠大多計(jì)劃1月下旬放春節(jié)假，假期10-20天，與往年基本一致，對(duì)春節(jié)后紡織訂單恢復(fù)情況保持謹(jǐn)慎。

(三)2023/24年度國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)

基于相關(guān)調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2023/24年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)未做調(diào)整：

2023/24年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存為571萬(wàn)噸，同比增加42萬(wàn)噸；產(chǎn)量566萬(wàn)噸，同比減少106萬(wàn)噸；進(jìn)口量170萬(wàn)噸，同比增加28萬(wàn)噸；消費(fèi)量760萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸；出口量2萬(wàn)噸，同比增加0.2萬(wàn)噸；期末庫(kù)存545萬(wàn)噸，同比減少26萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比為71.52%，較上年度下降2.46個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

全球經(jīng)濟(jì)收縮預(yù)期增強(qiáng)，高通脹背景下不應(yīng)過(guò)早期待主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向，對(duì)終端需求復(fù)蘇進(jìn)程需持謹(jǐn)慎態(tài)度。國(guó)內(nèi)外棉花供應(yīng)高峰已過(guò)，節(jié)日驅(qū)動(dòng)下紡織服裝庫(kù)存壓力有所緩解，但短期內(nèi)棉價(jià)難現(xiàn)趨勢(shì)性變化，需密切關(guān)注下游市場(chǎng)春季訂單的持續(xù)性。