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春節(jié)期間，布倫特原油小幅上行至82美元/桶附近，PTA節(jié)后高開58點至5970元/噸，盤中上沖至6018元/噸隨后回落至5950元/噸附近，在合理的市場預(yù)期內(nèi)。節(jié)后，從PTA基本面看，成本端，原油受地緣沖突影響邊際減弱，但海內(nèi)外芳烴受到調(diào)油備貨的提振，價格依然堅挺；PTA加工費中性，主流廠商2-3月有集中檢修，3月雖有新增產(chǎn)能投放預(yù)期，但全面出料仍需時間；下游聚酯及終端開工均降至年內(nèi)低點，未來將強力修復?？傮w看，當前PTA矛盾不突出，基本面中性，靜待超預(yù)期的驅(qū)動因素出現(xiàn)。

成本端芳烴及PX支撐明顯

原油仍是眾多下游化工品定價的錨，當前原油主要受到地緣沖突和宏觀面的影響，但隨著時間推移，地緣因素影響邊際在不斷弱化。另據(jù)報道，沙特阿美首席財務(wù)官表示全球石油供應(yīng)中大約有3%的閑置產(chǎn)能，其已為不同范圍的油價做好準備。60美元/桶的油價遠高于他們的成本，全球市場石油供應(yīng)充足。展望未來，隨著春檢的來臨和供應(yīng)壓力的增大，若地緣因素無法提供持續(xù)支撐，原油價格將面臨回落風險。

芳烴既可以作為汽油的調(diào)油料使用，也可以作為生產(chǎn)PX的原料，芳烴的調(diào)油邏輯也是市場關(guān)注和跟蹤的重點。2024年海外調(diào)油備貨啟動時間較早，芳烴在調(diào)油經(jīng)濟性占優(yōu)下，提振PX價格。目前韓國PX-MX已經(jīng)從1月平均的120美元/噸回落至當前的100美元/噸附近。據(jù)了解，近期北美甲苯與RBOB的平均價差為1.24美元/加侖，為去年10月初以來最高水平。在夏季駕駛季節(jié)到來之前，對二甲苯生產(chǎn)的經(jīng)濟性仍受到挑戰(zhàn)。與芳烴提取相比，甲苯調(diào)油仍具有經(jīng)濟性。因此，在北美夏季汽油旺季證偽前，調(diào)油邏輯對芳烴價格仍有較強的支撐作用。

聚酯工廠無庫存壓力

節(jié)前聚酯負荷季節(jié)性降至79.2%，隨著節(jié)后聚酯及下游復工復產(chǎn)，預(yù)計2月底聚酯負荷將回升至89%附近。原料端剛性補庫將對PTA價格形成支撐，疊加3月PTA裝置檢修，PTA供需結(jié)構(gòu)向好，預(yù)計3月存在去庫預(yù)期。不過考慮到此后有新增儀征、臺化等裝置，4月仍有累庫預(yù)期。

聚酯庫存春節(jié)假期期間整體仍處歷史同期中性位置。截至2月18日，POY庫存為22.4天，環(huán)比增加8.2天；DTY庫存為30.7天，環(huán)比增加6.8天；FDY庫存為18.7天，環(huán)比增加6.4天；滌綸短纖庫存為19天，環(huán)比增加3.1天，處近5年歷史同期最高位置。目前看，聚酯工廠無庫存壓力。

“金三銀四”消費可期

春節(jié)前聚酯及下游開工基本降至年度季節(jié)性低點。據(jù)CCF統(tǒng)計，2月8日，聚酯負荷下降至79.2%，浙江加彈負荷降至4%，滌紗開機率降至零，織機開機率降至1%。節(jié)后最新的開工數(shù)據(jù)顯示，聚酯提升至80.1%，浙江加彈負荷提升至14%，滌紗開機率提升至7%，織機開機率提升至11%。隨著時間的推移，聚酯及下游將全面復工復產(chǎn)，下游開工仍有很大的提升空間。由于整條鏈上庫存相對良性，疊加“金三銀四”的旺季需求預(yù)期，自下而上的需求拉動，將對原料端PTA價格形成一定支撐。

綜上所述，終端“金三銀四”需求旺季在望，基本面中性偏強，但超預(yù)期的驅(qū)動暫未出現(xiàn)，PTA市場仍以振蕩格局對待。