久久亚洲欧美成人精品|亚洲性人人天天夜夜摸|亚洲国产精品无码久久一|国产乱人伦真实精品视频|亚洲v欧美v国产ⅴ在线成|成人午夜时看一区二区三区|亚洲国产精品无码久久986|无码人妻一区二区三区精品视频

春節(jié)以后，PTA價格整體偏弱運行，價格表現(xiàn)弱于原油和PX，PTA估值相對回落，現(xiàn)貨加工費也從節(jié)前的480元/噸逐步壓縮至320元/噸左右。我們認為，PTA檢修落地的不確定性及需求恢復(fù)偏慢是節(jié)后PTA交易的主要邏輯。

節(jié)前PTA加工費走強

春節(jié)以前，PTA表現(xiàn)強于原料PX，現(xiàn)貨加工費從低位的230元/噸上漲至最高的480元/噸左右。其中，原料PX受限于寬松的基本面格局，表現(xiàn)相對偏弱。具體表現(xiàn)為，供應(yīng)端，PX近期無新增裝置檢修，前期檢修降負的裝置也都提負或復(fù)產(chǎn)，PX國內(nèi)開工率持續(xù)維持在85%以上，處歷史同期高位，加上國內(nèi)PX產(chǎn)能總體量的提升，PX國內(nèi)產(chǎn)出維持高位。從亞洲范圍看，PX開工率維持75%左右，處歷史同期中性水平，節(jié)前部分國際調(diào)油商有進行甲苯和二甲苯的亞美套利，因此日韓短流程裝置PX產(chǎn)出相對受限。不過在PX總供應(yīng)中，國內(nèi)產(chǎn)量占比超過75%，因此PX總體供應(yīng)格局寬松。

PTA方面，市場在節(jié)前預(yù)期逸盛大化375萬噸裝置，恒力惠州250萬噸裝置、福海創(chuàng)450萬噸裝置、英力士125萬噸PTA裝置在3月檢修，供應(yīng)端有明顯的收縮預(yù)期。需求端，市場預(yù)期聚酯節(jié)后提負較快，PTA加工費在節(jié)前走強，產(chǎn)業(yè)鏈利潤從PX環(huán)節(jié)向下轉(zhuǎn)移。

節(jié)后不確定性增加

從節(jié)后市場運行看，不確定性開始增加。一方面，在480元/噸偏高加工費下，市場對PTA裝置檢修時間存在顧慮，3月能否兌現(xiàn)檢修存疑。另一方面，今年終端需求恢復(fù)進程不及預(yù)期，工人到崗速度偏慢，截至2月23日，織造負荷恢復(fù)至36%，聚酯負荷恢復(fù)至83%。此外，由于節(jié)前聚酯工廠大部分已鎖定2月的原料需求量，節(jié)后聚酯工廠采購積極性偏弱。

從庫存端表現(xiàn)看，春節(jié)期間PTA庫存積累明顯，其中碼頭現(xiàn)貨庫存已超過去年同期水平。從節(jié)后1周看，雖有部分流通貨源已注冊成倉單，但市場流通貨源仍較寬裕，PTA2405合約基差在節(jié)后下滑至-14元/噸。因此，節(jié)后首周，在需求恢復(fù)偏慢、檢修不確定及寬松的現(xiàn)貨格局下，弱現(xiàn)實成為PTA主要交易邏輯，PTA價格表現(xiàn)弱于原料，現(xiàn)貨加工費順勢壓縮至320元/噸左右。

去庫預(yù)期仍存

站在當(dāng)前時間和價格看，我們認為在原油價格不出現(xiàn)大跌下，PTA相對價格繼續(xù)走弱的空間有限。一方面，進入3月以后，PX和PTA的傳統(tǒng)檢修季即將到來。據(jù)統(tǒng)計，未來3-6月亞洲共有1452萬噸PX產(chǎn)能有檢修或降負計劃。另外，2、3季度是汽油消費的傳統(tǒng)旺季，屆時調(diào)油需求也會對PX價格有支撐。從PTA自身看，隨著現(xiàn)貨加工費壓縮，未來檢修預(yù)期也會變強。PTA有成本端及供給端的潛在利好支撐。另一方面，隨著聚酯負荷提升，后期聚酯工廠仍有備貨需求，PTA仍有望去庫。

綜合以上分析，春節(jié)后首周，在需求恢復(fù)偏慢、檢修不確定及寬松的現(xiàn)貨格局下，弱現(xiàn)實成為PTA的主要交易邏輯，PTA價格表現(xiàn)弱于原料，現(xiàn)貨加工費壓縮。站在當(dāng)前時間和價格看，我們認為在原油價格不出現(xiàn)大跌下，PTA相對價格繼續(xù)走弱的空間有限，主要是PTA有成本端及供給端的潛在利好支撐，聚酯提負至高位以后，PTA仍有去庫預(yù)期。