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價(jià)格不具深跌基礎(chǔ)

目前，PTA加工費(fèi)處于正常水平，裝置開工穩(wěn)中有升，對(duì)于PX的需求較為穩(wěn)定，但是不斷上升的庫存顯示產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)不暢，PTA的產(chǎn)量并沒有被下游市場(chǎng)完全消化，而是以庫存的形式存在。

PX開工負(fù)荷處于高位，庫存上升，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。原油目前沒有實(shí)質(zhì)性利好，成本支撐減弱，但是在需求回升的態(tài)勢(shì)下，不具深跌基礎(chǔ)。

受OPEC將減產(chǎn)延長(zhǎng)至二季度以及美元指數(shù)回落的影響，國際原油價(jià)格近期呈現(xiàn)振蕩上行，化工品整體成本重心開始上移，石腦油的進(jìn)口價(jià)格為709美元/噸，較春節(jié)上升了43美元/噸，上升幅度為6.46%。然而，PX的價(jià)格較春節(jié)前基本上沒有變化，這使得PX-石腦油的裂解差縮窄，目前PX-N的裂解差為300美元/噸，較春節(jié)前下降50美元/噸，企業(yè)生產(chǎn)PX的利潤(rùn)有所下滑。截至3月12日，國內(nèi)PX生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷為84.3%，較去年同期上升5.66個(gè)百分點(diǎn)，較春節(jié)基本沒有變化，為化纖產(chǎn)業(yè)開工負(fù)荷最高的產(chǎn)品，PX的供應(yīng)充足，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大。

雖然國內(nèi)PX進(jìn)口依存度逐年下降，但是供應(yīng)仍然存在缺口，需要進(jìn)口PX進(jìn)行補(bǔ)充。近期，海外PX裝置檢修、重啟互現(xiàn)，進(jìn)口貨源相對(duì)國內(nèi)走弱，進(jìn)口PX對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⑿纬梢欢ǖ臎_擊。

成本端來看，OPEC雖然延長(zhǎng)減產(chǎn)期限，但是全球原油需求受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，仍然較為疲軟，國際原油價(jià)格出現(xiàn)了一定滯漲的跡象，后期成本端對(duì)于PX的支撐作用將會(huì)減弱。

下游PTA生產(chǎn)企業(yè)近期經(jīng)營狀況有所改善。截至目前，國內(nèi)PTA的生產(chǎn)成本為5480元/噸，加工費(fèi)接近400元/噸，單位虧損為205元/噸，虧損較前期縮窄。目前，PTA加工費(fèi)處于中性偏高的水平，PTA企業(yè)的生產(chǎn)積極性尚可。受此影響，3月7日福海創(chuàng)將開工負(fù)荷由50%提升至70%，其他前期停車、降負(fù)的PTA生產(chǎn)裝置則延續(xù)檢修的狀態(tài)，PTA整體開工維持正常偏高水平。截至目前，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的整體開工負(fù)荷也上升至81.82%，較去年同期上升6.87個(gè)百分點(diǎn)。由于國內(nèi)PTA供應(yīng)上升，PTA的庫存也呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。截至3月7日，國內(nèi)PTA行業(yè)庫存為526.5萬噸，環(huán)比上升1.62%，PTA行業(yè)庫存壓力開始顯現(xiàn)。目前，PTA加工費(fèi)處于正常水平，裝置開工穩(wěn)中有升，對(duì)于PX的需求較為穩(wěn)定，但是不斷上升的庫存顯示產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)不暢，PTA的產(chǎn)量并沒有被下游市場(chǎng)完全消化，而是以庫存的形式存在。

春節(jié)之后，化纖產(chǎn)業(yè)消費(fèi)季節(jié)性回暖，國內(nèi)聚酯企業(yè)開工負(fù)荷也穩(wěn)步提升。近期，國內(nèi)聚酯行業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，滌綸長(zhǎng)絲POY實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其他聚酯分支產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營狀況也大多有所改善，聚酯企業(yè)生產(chǎn)積極性有所上升。截至3月12日，國內(nèi)聚酯行業(yè)開工負(fù)荷為86.76%，較去年同期上升2.99個(gè)百分點(diǎn)，較春節(jié)之前上升9.18個(gè)百分點(diǎn)。目前，前期檢修的聚酯裝置將會(huì)延續(xù)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，因此聚酯的開工負(fù)荷有望提升。春節(jié)之后，由于下游織造企業(yè)復(fù)工緩慢，因此聚酯庫存上升明顯。截至3月7日，國內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲POY、滌綸長(zhǎng)絲DTY、滌綸長(zhǎng)絲FDY庫存分別為29.8天、28天、25.1天，較去年同期分別上升9天、0.1天、3.6天，同比分別上升43.27%、0.36%、16.74%，滌綸長(zhǎng)絲庫存較春節(jié)之前的平均上升幅度為50%左右，因此聚酯目前也面臨著一定的庫存壓力。

近期國內(nèi)出現(xiàn)了罕見低溫，多地高速被封，導(dǎo)致工人復(fù)工晚于往年同期。不過，目前工人復(fù)工的問題已經(jīng)得到解決，國內(nèi)織造行業(yè)的開工負(fù)荷呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。截至3月12日，國內(nèi)終端紡織織造的開工負(fù)荷為80%，較去年同期上升5個(gè)百分點(diǎn)。目前，很多織造工廠仍在交付春節(jié)前訂單，但是部分地區(qū)外貿(mào)訂單有所增加，個(gè)別地區(qū)的訂單更是明顯好轉(zhuǎn)，整體商談氣氛升溫。隨著新訂單落地，織造行業(yè)開工負(fù)荷有望進(jìn)一步回升。不過，對(duì)于后市，織造企業(yè)仍然較為謹(jǐn)慎，目前訂單整體仍然不足，行業(yè)利潤(rùn)有限，大多以消耗原料庫存為主，積極主動(dòng)備貨的較為少見。

整體來看，化纖下游、終端企業(yè)隨著夏裝備貨旺季的臨近，整體開工上升，訂單增加，需求穩(wěn)中向好。但是，目前PTA、聚酯行業(yè)出現(xiàn)了庫存上升的問題，這反映出終端需求跟進(jìn)力度不及上游產(chǎn)量，這說明化纖產(chǎn)業(yè)的需求傳導(dǎo)仍然存在一定的問題。

目前，國內(nèi)PX供需呈現(xiàn)中性偏差的態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端來看，PX開工負(fù)荷為化纖產(chǎn)業(yè)中最高的，市場(chǎng)供應(yīng)充足，庫存持續(xù)上升，對(duì)PX的價(jià)格形成壓制。隨著夏裝備貨的開啟，訂單增加，下游開工上升，但是存在庫存上升的問題。成本端來看，市場(chǎng)對(duì)OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)期限的利好已經(jīng)反應(yīng)充分，后期原油沒有實(shí)質(zhì)性利好，價(jià)格上漲乏力，成本對(duì)于PX的支撐作用開始減弱?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為，在成本重心下移和供應(yīng)壓力較大的作用下，PX走勢(shì)偏弱的概率較大，但是需求端表現(xiàn)尚可，價(jià)格不具深跌基礎(chǔ)。