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【概要】5月以來，國內(nèi)棉市供應(yīng)寬松，下游紡織市場淡季特征初顯，資金入市加速鄭棉下行。內(nèi)外需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期下棉價持續(xù)承壓，市場可能需要供應(yīng)端更多利好消息來擺脫頹勢。

第一部分 行情回顧

4月下旬以來，全球紡織服裝市場淡季特征顯現(xiàn)，國內(nèi)外棉價下跌。截至5月22日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價79.38美分/磅，環(huán)比下跌3.7%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)83.02美分/磅，折人民幣進口成本14311元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費)，環(huán)比下跌7%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15365元/噸，環(huán)比下跌3.1%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16343元/噸，環(huán)比下跌3%。

第二部分 分析與展望

一、全球棉花消費復(fù)蘇乏力，天氣良好提高豐產(chǎn)預(yù)期

海外消費環(huán)境日顯疲弱。5月美聯(lián)儲、英國央行維持基準(zhǔn)利率不變，美聯(lián)儲官員聲稱可能需要更長的時間觀察數(shù)據(jù)來確認(rèn)降息窗口。受此影響，美國居民消費信心持續(xù)下降。世界大型企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，美國4月消費者信心指數(shù)跌至97，為2022年7月以來最低水平。3月美國紡織品服裝進口額85億美元，環(huán)比減少1.52%，同比減少1.06%。

東南亞市場棉紡需求不足。市場期待的美歐終端市場補庫需求遲遲未到，截至3月美國服裝和服裝面料批發(fā)商庫存消費比已連續(xù)3個月維持在2.32的水平。4月下旬以來，主要紡織服裝出口市場復(fù)蘇動力不足，印度、越南、巴基斯坦棉紗報價逐步下調(diào)，試圖通過加大讓利刺激國際買家簽約采購。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月9日，2023/24年度美棉出口累計裝運量194萬噸，從出口量占美棉產(chǎn)量比重看，前5大出口目的地中，僅對中國出口進度同比增長，對巴基斯坦、越南、土耳其棉花出口進度分別放緩1.7個、3.2個、2.2個百分點，對墨西哥出口進度基本持平，棉花消費需求仍就低迷。

主產(chǎn)國天氣利于棉花播種生長。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，截至4月末，美棉種植區(qū)域受干旱影響比例為8%，與去年同期的45%相比大幅減少，并處歷史同期低位，預(yù)計美棉大幅增產(chǎn)概率較高。截至5月19日當(dāng)周，美棉播種率為44%，較去年同期增加2個百分點。2023/24年度印度棉花加工尚未結(jié)束，據(jù)印度棉花協(xié)會統(tǒng)計，截至5月15日累計上市量488.3萬噸，占預(yù)計產(chǎn)量的92.7%。巴基斯坦受前期降雨和低溫天氣影響，今年棉花種植時間略有推遲，目前氣溫已回升，棉花播種正在進行。巴西上月馬托格羅索州有輕度干旱，巴伊亞州的降雨和氣溫均保持正常水平，有利于棉花種植。巴西國家商品供應(yīng)公司預(yù)測2023/24年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為364.4萬噸，同比增加14.8%。

美國農(nóng)業(yè)部5月供需預(yù)測偏利空。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部供需報告預(yù)測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2592萬噸，同比增加119萬噸；棉花消費量2544萬噸，同比增加76萬噸。棉花產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)超消費量增幅，棉花供應(yīng)狀況與本年度相比有所寬松(詳見表1)。

二、國內(nèi)消費需求不足，棉花銷售壓力加大

國內(nèi)消費需求不足。4月30日，中共中央政治局召開會議，會議指出，有效需求仍不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，國內(nèi)大循環(huán)不夠順暢，外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升仍是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。五一假期消費數(shù)據(jù)印證居民整體偏謹(jǐn)慎的消費傾向，盡管出游人次和總花費較2019年大幅增長，但人均消費僅為2019年同期的88.5%，體現(xiàn)居民消費意愿和消費能力仍有待恢復(fù)。

棉花銷售壓力不減。5月國內(nèi)棉紡市場進入傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)企業(yè)新增內(nèi)銷和出口訂單均表現(xiàn)不佳。在棉花期貨價格快速下跌后，企業(yè)觀望心理更濃。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月我國紡織品服裝出口239.3億美元，同比減少3.1%。據(jù)下游市場反饋，織布廠出貨減緩，企業(yè)棉紗庫存有上升趨勢，轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡坯布增多，對后市預(yù)期偏悲觀。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至5月16日，2023/24年度全國皮棉銷售率為74.7%，同比下降11.2個百分點，測算全國累計銷售皮棉441.2萬噸，同比減少136萬噸，較過去4年均值減少36.2萬噸，銷售進度總體仍然偏慢。此外當(dāng)前進口棉花、棉紗價格較國內(nèi)價格均具備優(yōu)勢，截至4月，2023/24年度我國進口棉花249萬噸，同比增長約162.1%，進口棉紗120萬噸，同比增加66.7%，國產(chǎn)棉花銷售壓力不減。

2024/25年度國內(nèi)棉花產(chǎn)需平衡首次發(fā)布。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，2024年中國棉花意向種植面積4049.9萬畝，同比減少90.3萬畝，減幅2.2%。按照過去6年單產(chǎn)平均水平測算，2024/25年度中國棉花產(chǎn)量567萬噸，同比減少23萬噸。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)近期在新疆調(diào)研，今年棉花播種期未遇到大范圍極端天氣影響，棉花出苗率較高，生長狀況明顯好于去年同期，棉農(nóng)對棉花單產(chǎn)提升預(yù)期強烈，將進一步關(guān)注后期棉花長勢情況。預(yù)計棉花消費量810萬噸，同比增加10萬噸；進口量243萬噸，同比減少22萬噸；出口量3萬噸，同比增加1萬噸；期末庫存622萬噸，同比減少3萬噸；期末庫存消費比76.5%，同比減少1.38個百分點(詳見表2)。

第三部分 主要結(jié)論

宏觀經(jīng)濟方面，預(yù)計全球經(jīng)濟將在較長時間內(nèi)持續(xù)受到俄烏和巴以等地緣政治沖突的影響。同時國際貿(mào)易摩擦近期也有升級跡象。美貿(mào)易代表辦公室宣布發(fā)起針對中國海事、物流和造船業(yè)的301調(diào)查值得密切關(guān)注，目前尚不能排除美國煽動其盟國對我國采取類似的行動。棉花市場方面，從長期看，由于新年度全球棉花大幅增產(chǎn)的預(yù)期較強，棉價能否走強取決于消費需求能否出現(xiàn)顯著的增長，棉花消費需求增長取決于全球經(jīng)濟的增長和國際貿(mào)易環(huán)境的改善?；诋?dāng)前的形勢，棉花消費需求增長難度較大。在本年度結(jié)束前，隨著棉花商業(yè)庫存逐步減少，特別是優(yōu)質(zhì)棉花數(shù)量減少，棉價有望逐步獲得支撐。同時考慮到在過去1個月，國內(nèi)外棉價持續(xù)下跌釋放利空因素，預(yù)計進一步下跌空間相對有限。